【導(dǎo)語(yǔ)】 10月PP價(jià)格在供強(qiáng)需弱基本面的壓力下，總體呈現(xiàn)下行后窄幅震蕩態(tài)勢(shì)。進(jìn)入11月，雖有宏觀面強(qiáng)預(yù)期影響，但現(xiàn)貨成交遇冷明顯，導(dǎo)致期現(xiàn)走勢(shì)分化，對(duì)于后市承壓運(yùn)行的基調(diào)相對(duì)確定，難支持價(jià)格進(jìn)一步上漲。

PP價(jià)格在10月份的表現(xiàn)不及預(yù)期，價(jià)格重心較9月有所下滑。以華東拉絲價(jià)格為例，10月PP均價(jià)收在7592.11元，環(huán)比下跌3.81%，同比下跌6.07%。月內(nèi)高點(diǎn)出現(xiàn)在月初為7750元/噸，低點(diǎn)在國(guó)慶假期歸來(lái)，由于國(guó)慶假期期間上游企業(yè)累庫(kù)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，加之下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)意愿平平，業(yè)者對(duì)于市場(chǎng)信心欠佳，價(jià)格落至7520元/噸。盡管月末萬(wàn)億國(guó)債方案、中美關(guān)系緩和以及寬松貨幣政策的消息釋放令市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，但下游需求仍偏弱依舊阻礙價(jià)格上漲。

部分原料價(jià)格松動(dòng) 存量裝置檢修減少

10月PP上游原料價(jià)格漲跌均現(xiàn)，除煤炭、丙烯之外，其他原料來(lái)源均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。截至10月27日，布倫特原油月均價(jià)環(huán)比9月下跌3.33%，丙烷月均價(jià)環(huán)比跌4.73%，甲醇月均價(jià)環(huán)比跌3.10%。雖然成本相對(duì)PP估值仍偏高，但部分原料價(jià)格的小幅松動(dòng)還是使得相關(guān)路徑生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力小幅緩解，虧損程度小幅縮減，也令月內(nèi)檢修裝置減少，開(kāi)工負(fù)荷小幅提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，10月國(guó)內(nèi)PP裝置開(kāi)工負(fù)荷預(yù)估為81.98%，較9月份上升了1.69個(gè)百分點(diǎn)，其中油制PP開(kāi)工負(fù)荷率在77.18%，煤制94.58%，PDH制在79.49%。國(guó)內(nèi)PP裝置檢修損失量預(yù)估約38.82萬(wàn)噸，較上月減少6.48萬(wàn)噸。

新產(chǎn)能投放受成本利潤(rùn)壓力或推遲

10月底11月初來(lái)看，仍由于成本壓力加大、利潤(rùn)明顯壓縮而停車(chē)或降負(fù)荷運(yùn)行的裝置，因此盡管在四季度仍有裝置新投產(chǎn)計(jì)劃，但結(jié)合到目前盈利水平來(lái)看，投產(chǎn)時(shí)間也有一定延期的可能性。

各環(huán)節(jié)去庫(kù)緩慢  庫(kù)存壓力凸顯

結(jié)合上文不同原料路徑裝置成本利潤(rùn)情況來(lái)看，盡管部分路徑生產(chǎn)成本壓力有所緩解，但尚未轉(zhuǎn)虧為盈，目前出廠仍在高位，月初生產(chǎn)企業(yè)銷售積極，貿(mào)易商陸續(xù)開(kāi)單，促進(jìn)上游庫(kù)存向下流轉(zhuǎn)，但因下游工廠新訂單欠佳，加之利潤(rùn)偏弱，周內(nèi)接貨積極性不高，導(dǎo)致中上游庫(kù)存的流轉(zhuǎn)緩慢，部分階段內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存高于去年同期。下游工廠盈利情況依舊欠佳，雖然原料庫(kù)存不高但階段性補(bǔ)庫(kù)后采購(gòu)意愿明顯下降，成品庫(kù)存消化緩慢也制約著工廠采購(gòu)節(jié)奏。

下游過(guò)渡至需求淡季 工廠維持剛需采購(gòu)

“銀十”需求沒(méi)有到達(dá)預(yù)期，下游訂單跟進(jìn)平平，四季度逐步過(guò)渡至需求淡季，需求持續(xù)性支撐有限。雖然后續(xù)有“雙十一”、圣誕、以及春節(jié)等節(jié)假期，但根據(jù)下游需求前置的特性以及對(duì)后市多看空的心態(tài)，9月已透支了部分后續(xù)需求，雙十一備貨也基本結(jié)束，后續(xù)圣誕、春節(jié)的新訂單也未聽(tīng)聞明顯增量，下游或延續(xù)剛需采購(gòu)，難對(duì)行情形成較強(qiáng)支撐表現(xiàn)。

不過(guò)值得關(guān)注的是，在目前宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度較為緩慢的背景下，政府支持力度也有加大可能，國(guó)內(nèi)宏觀政策轉(zhuǎn)向積極，年底消費(fèi)類需求或會(huì)有進(jìn)一步刺激，對(duì)于整體需求的預(yù)期或許有所緩和。

整體來(lái)看，目前宏觀氛圍雖有轉(zhuǎn)變，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策落地仍需時(shí)間，且旺季進(jìn)入尾聲，供需整體寬松的現(xiàn)狀相對(duì)確定，后市承壓的判斷比較統(tǒng)一，需關(guān)注后市庫(kù)存變化以及不確定因素的傳導(dǎo)情況。

（卓創(chuàng)資訊 薛銘慧、孫之淇）