在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中,銀行一般會要求融資企業(yè)持有相應(yīng)的期貨頭寸進行套保,同時為了激勵企業(yè)積極利用商品期貨進行套期保值,銀行還會適當提高進行套保的企業(yè)的融資額度或降低其保證金要求。此外,在某些結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中,商品的貨權(quán)會暫時性轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行,此時商業(yè)銀行會直接進入期貨市場進行套期保值操作。 在如下圖所示的倉單質(zhì)押融資中,在倉單質(zhì)押的那段時間內(nèi),生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)品的所有權(quán)也一同暫時轉(zhuǎn)移給了商業(yè)銀行。隨著貨款的逐次支付,產(chǎn)品的所有權(quán)也逐批轉(zhuǎn)移給廠商,廠商將收回所有權(quán)的商品進行銷售,然后將銷售所得貨款用來向銀行還貸,再贖回一批產(chǎn)品,然后再進行銷售,直到將所有貸款都還清為止。在企業(yè)還款的過程中,在倉庫中的商品面臨價格下跌的風險,此時銀行需要對商品價格進行套期保值。由于倉單質(zhì)押貸款中的商品通常都是大宗商品,因此,銀行可以利用商品期貨市場對商品進行套期保值來管理價格變動風險。 3.標準倉單融資 之所以將標準倉單融資單獨列出來談期貨市場的作用,一個原因是因為標準倉單融資的業(yè)務(wù)規(guī)模較大,在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中占據(jù)非常重要的地位;另一個主要原因是標準倉單融資之所以能夠迅速發(fā)展,期貨市場在其中起到了至關(guān)重要的作用。 所謂標準倉單,是指指定交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認合格并簽發(fā)《貨物存儲證明》后,按統(tǒng)一格式制定并經(jīng)交易所注冊可以在交易所流通的實物所有權(quán)憑證。標準倉單由交易所統(tǒng)一制定,經(jīng)交易所注冊后生效。作為一種標準化的提貨憑證,在商品的質(zhì)量、等級、產(chǎn)地、生產(chǎn)日期、標識等方面的內(nèi)容十分明確,其保管、儲藏、出入庫方面都有嚴格的程序,加之期貨市場有嚴格的交易結(jié)算規(guī)則和履約保證,使得期貨倉單的市場流通性很強。 標準倉單的這些優(yōu)點,使其作為貨權(quán)憑證能夠更好地融入結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中。首先,期貨交易所指定交割倉庫受交易所監(jiān)管,規(guī)范性、信譽度和影響力相對比較高,其開具的標準倉單在各類型現(xiàn)貨倉單中信用等級較高;其次,標準倉單具有很好的流動性,作為質(zhì)權(quán)人的金融機構(gòu)可以比較容易地將其變現(xiàn)實現(xiàn)質(zhì)押權(quán)利;第三,隨著交易所交割倉庫網(wǎng)絡(luò)的拓展和延伸,物流企業(yè)和金融企業(yè)有更多的機會從事風險較低的、基于標準倉單質(zhì)押融資的物流金融業(yè)務(wù);第四,通過綜合配套措施,可將期貨交割業(yè)務(wù)與結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資有機結(jié)合起來,既可以拓展融資業(yè)務(wù)的渠道,又可以降低交割風險,從而形成金融機構(gòu)、物流企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和期貨交易所多方共贏的局面。最重要的是,由上期所開發(fā)、國內(nèi)首創(chuàng)的全電子化的標準倉單管理系統(tǒng)為倉單質(zhì)押融資提供了很大便利,可以降低管理成本,降低法律風險,增加審計追蹤的有效性,為倉單金融化和銀行開展結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)做好了基礎(chǔ)準備,促進了結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。 結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資國際經(jīng)驗 在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中,風險控制是其核心環(huán)節(jié),也是衡量銀行結(jié)構(gòu)性融資實力的一個重要因素。由于結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的實質(zhì)是借款者以未來的應(yīng)收現(xiàn)金流為質(zhì)押向銀行申請的短期貸款,所以對于銀行而言,結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的主要風險來源于未來應(yīng)收現(xiàn)金流的實現(xiàn)問題。假設(shè)這個未來的現(xiàn)金流量=產(chǎn)品數(shù)量A×產(chǎn)品售價B,那么對于銀行而言,未來應(yīng)收現(xiàn)金流的實現(xiàn)主要取決于以下三個因素:借款者銷售產(chǎn)品的數(shù)量>數(shù)量A的概率;借款者產(chǎn)品售價>價格B的概率;借款者將會使用用于償還貸款資金的概率。 對于借款者的銷售數(shù)量問題,國際銀行通常會綜合考察企業(yè)的過往銷售記錄和企業(yè)的訂單情況來加以控制,在實務(wù)操作中,國際銀行會要求企業(yè)出示其產(chǎn)品訂單來獲取貸款。 對于借款者的產(chǎn)品售價問題,國際銀行往往要求融資企業(yè)同時持有相應(yīng)的期貨頭寸來對沖現(xiàn)貨價格變動風險。有些情況下,國際銀行還會指定企業(yè)持有特定交易所的期貨頭寸,被指定的交易所往往是在該交易品種上具有一定國際定價權(quán)的交易所,如倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所等。在倉單質(zhì)押貸款中,銀行具有了被質(zhì)押倉單的質(zhì)權(quán),這種情況下,銀行也可以選擇自己持有相應(yīng)的期貨頭寸來規(guī)避價格波動風險。 對于如何保證借款者會將貨款用于償還貸款的問題,這個問題看似很難解決,但在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中,恰恰是最容易解決的一個問題,因為這正是結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的特色之所在。在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資流程中有兩個機制可以保證貸款者的還款概率,一個是檢查機制,另一個是償還機制。 所謂檢查機制,主要是銀行對貸款企業(yè)的信用記錄進行檢查,并根據(jù)企業(yè)的信用記錄來給貸款提供參考。通常情況下,銀行會優(yōu)先考慮那些信用記錄較好的企業(yè)或?qū)π庞糜涗涊^好的企業(yè)采取某種優(yōu)惠政策。通過這些政策,銀行對信用記錄較好的企業(yè)提供某種激勵,從而促進社會信用的良性健康發(fā)展。檢查機制主要是從歷史的角度對借款者進行初步篩選,是銀行控制貸款信用風險的第一道防線。 償還機制是指在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中,為了規(guī)避借款人有錢不還的風險,專門設(shè)立類似收賬人市場的機構(gòu)或機制,將借款人的未來應(yīng)收現(xiàn)金流直接用來償還其貸款。 償還機制的流程如下圖所示:首先銷售者與收賬人市場簽訂優(yōu)先使用未來應(yīng)收賬款的協(xié)議,然后銀行發(fā)放貸款,銷售者與購買者簽訂銷售合同,購買者將應(yīng)付款直接付給收賬人市場,最后由收賬人市場將款項直接付給銀行完成債務(wù)的最終償還。 在對期貨市場的利用上,外資銀行在進行結(jié)構(gòu)性融資的時候會涉及比較多。一般外資銀行會設(shè)立一個特殊目標載體(SPV),由其直接買斷產(chǎn)品,產(chǎn)品價格波動可以通過期貨進行保值。此外,對于通過期權(quán)對自身貨物進行保值的企業(yè),銀行會增加貸款比例或者減少保證金。 我國結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資現(xiàn)狀 近年來,我國的國際貿(mào)易呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢,為貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域帶來了巨大商機,特別是在貿(mào)易金融領(lǐng)域。目前,結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)在我國剛剛開始,工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和深圳發(fā)展銀行等國內(nèi)銀行,以及匯豐銀行、花旗銀行、加拿大皇家銀行和渣打銀行等國外大銀行都加大了貿(mào)易金融業(yè)務(wù)拓展力度,市場競爭趨于白熱化。例如,目前深發(fā)展的貨押業(yè)務(wù)已覆蓋包括有色金屬、鋼材、建材、石油、化工、家電等在內(nèi)的十幾個行業(yè),很多商品如糧油、棉花、有色金屬、鋼材、紙漿、玻璃、汽車、橡膠、化肥、原油等原材料,因其價值穩(wěn)定以及特性穩(wěn)定,均被納入貨押的范圍。2006年該銀行貿(mào)易融資客戶和業(yè)務(wù)量均取得了50%的增長率,全年累計投入近3000億元用于發(fā)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),而不良率始終維持在1%以內(nèi)的優(yōu)異水平。此外,像建行的“融貨通”、中行的“融貨達”、工行的“出口發(fā)票融資”等業(yè)務(wù)都是國內(nèi)銀行推出的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資品牌,深得貿(mào)易型企業(yè)的歡迎。而國內(nèi)的外資銀行,如渣打銀行、花旗銀行等也紛紛利用其在國際貿(mào)易融資界的口碑和豐富的經(jīng)驗、專業(yè)的服務(wù)等在國內(nèi)開展結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。不過,鑒于目前的金融開放政策對國外銀行有一些限制,國內(nèi)外資銀行的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資所占比重還不是很大。 |
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