摘要

本周IF1009合約上漲53.8點，收于2921.8點。從交易情況來看期現(xiàn)聯(lián)動較好，期指有一定的領(lǐng)先性，但考慮到機構(gòu)投資者還沒有全面介入，期指對股市的影響相對還是有限，有時盤中出現(xiàn)一定的背離，現(xiàn)值走勢也會使期指承壓而改變期指走勢。

這一次大盤調(diào)整的時間比較久，市場分歧比較大，滬指在2680-2700點附近是強壓力位，不容易突破，2580-2600則是6月份整理平臺的上沿，暫時起到支撐作用。從大趨勢上來看，隨著市場的分歧也出現(xiàn)兩種可能，一種就是滬指上到3000點上方（甚至更高），另一種就是認為目前的反彈已經(jīng)接近后期，就目前來說后者的可能性仍然偏大，具體是那一種仍然需要一些時間來觀察。外圍局勢在大勢上偏空，加上地產(chǎn)股短期可能承壓， 銀行股也有一些風(fēng)險但未來走勢較難確定，而石油、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊難有穩(wěn)定表現(xiàn)，目前還不能確定反彈是否結(jié)束，但期指短期可能還會有所回調(diào)。

行情分析

滬指在前兩周兩次沖擊2680-2700點失敗后，本周再次沖關(guān)，雖然這次突破了2680點附近的阻力，但在2700點附近承壓回落。本周一農(nóng)行雖然 “脫鞋”，但當(dāng)天表現(xiàn)不錯，在發(fā)行價附近仍然有大量買盤，而且在上午接近10點左右，農(nóng)行的成交量突然放大，股價脫離發(fā)行價，一度漲到2.72元，其他銀行股立即響應(yīng)，招商銀行、中信銀行等在10點以后出現(xiàn)直線拉升。加上其他權(quán)重股都有不錯表現(xiàn)，周一期指和現(xiàn)指都大漲，滬指再度逼近2680點，比較巧合的是，前兩次滬指沖擊2680-2700點的時間也是在周一，而且由于接近壓力位，收盤時這三次期指持倉上都是空頭占優(yōu)。前兩次周二都大跌，但這次歷史沒有簡單重演，周二滬指繼續(xù)小幅上漲，直逼壓力位。周三光大銀行上市交易，首日有不錯表現(xiàn)，大漲17.52%，雖然它集聚人氣，但對銀行板塊的帶動效應(yīng)很弱，當(dāng)天銀行股大多下跌，300銀行跌幅0.36%， 加上地產(chǎn)股受調(diào)控影響表現(xiàn)較弱，周三期指和現(xiàn)指有所回調(diào)。周四時，煤炭、石油比較強勢，另外銀行股受半年報業(yè)績的提振，表現(xiàn)不錯，但地產(chǎn)股仍然低迷，當(dāng)天滬指沖高到2700點，但在此位置附近多空爭奪很激烈，周五8月合約將到期，使市場變得謹慎，在僵持之后部分期指多頭選擇大幅減倉，多殺多，行情快速回落，但滬指最終仍然收在2680點上方。周五受隔夜美股大跌影響，期指、現(xiàn)指都大幅低開，早盤滬指重新沖到2680點上方，但跟風(fēng)盤不足，市場拋壓加重，滬指跌破5日均線的支撐，最終收于10日均線附近。

周一、周二地產(chǎn)股延續(xù)上周漲勢，雖然300地產(chǎn)指數(shù)周二的收盤價創(chuàng)這輪反彈收盤的最高點，但日內(nèi)最高點略低于8月3日（也是周二）的日內(nèi)最高點，之后連續(xù)3天下跌，目前形態(tài)上有形成雙重頂?shù)目赡?。后半周主要受政策調(diào)控影響，表現(xiàn)低迷，周三有消息稱北京將出臺《房地產(chǎn)預(yù)售資金監(jiān)管辦法》，對開發(fā)商預(yù)售資金即“樓花”收入實施專戶管理，這將對開發(fā)商的資金鏈帶來很大壓力，另外有消息稱中房協(xié)澄清之前上書國務(wù)院暫緩出臺緊縮性政策的報道，稱是想建言調(diào)控政策要落地。周四國土部召開房地產(chǎn)用地專項整治工作新聞通氣會，“暴曬”閑置地，要求務(wù)必于10月底前基本完成查處任務(wù)，4月份“新國十條”規(guī)定，對存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開發(fā)項目貸款，證監(jiān)會相關(guān)部門暫停批準(zhǔn)其上市、再融資和重大資產(chǎn)重組的要求。周末又有消息稱地方違法用地后果嚴(yán)重的將被問責(zé)，官員調(diào)離后仍將追究土地違法責(zé)任。地產(chǎn)股前景不容樂觀。

周一銀行股大漲后，接下來四天，銀行股基本處于調(diào)整。銀行板塊最近一段時間受上市公司融資、對地方平臺融資狀況的擔(dān)憂、房貸壓力測試加碼、銀信理財合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)的要求等影響，表現(xiàn)明顯落后于大盤，最近地方融資平臺整治中將強化準(zhǔn)備金撥備等可能會對銀行股近期走勢有些影響。但目前銀行業(yè)公布的半年報業(yè)績較好，未來融資壓力減少，壓力測試顯示房價跌四成銀行無恙，另外就地方平臺融資情況，財政部有關(guān)負責(zé)人表示目前整體風(fēng)險可控，不會形成系統(tǒng)性風(fēng)險，這些對銀行股有利。但仍有很多不確定性，農(nóng)行最近在發(fā)行價附近徘徊，考慮到在發(fā)行價位置的買量繼續(xù)減少，可能有破發(fā)的風(fēng)險，不過由于銀行股在8月份的低迷表現(xiàn)，加上估值優(yōu)勢，使銀行股本身的風(fēng)險得到不少釋放。

目前政策上處于觀察期。中金公司認為“7月份數(shù)據(jù)并沒有為政策討論提供結(jié)論性的證據(jù)，經(jīng)濟放緩幅度似乎不足以導(dǎo)致政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，短期政策方向可能保持不變”?？紤]目前國內(nèi)外環(huán)境，下半年加息的概率較小，甚至動用存款準(zhǔn)備金率的可能性也在不斷減少。

這一次大盤調(diào)整的時間比較久，市場分歧比較大，滬指在2680-2700點附近是強壓力位，不容易突破，2580-2600則是6月份整理平臺的上沿，暫時起到支撐作用。從大趨勢上來看，隨著市場的分歧也出現(xiàn)兩種可能，一種就是滬指上到3000點上方（甚至更高），另一種就是認為目前的反彈已經(jīng)接近后期，就目前來說后者的可能性仍然偏大，具體是那一種仍然需要一些時間來觀察。外圍局勢在大勢上偏空，加上地產(chǎn)股短期可能承壓， 銀行股也有一些風(fēng)險但未來走勢較難確定，而石油、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊難有穩(wěn)定表現(xiàn)，目前還不能確定反彈是否結(jié)束，但期指短期可能還會有所回調(diào)。

機構(gòu)觀點

中金公司

政策大方向不變，但靈活性顯現(xiàn)

人民幣對美元短期“雙向浮動”不改變中長期升值趨勢。鑒于中國對美國持續(xù)貿(mào)易順差，人民幣兌美元中長期升值趨勢不改，我們維持人民幣對美元年底升值3%的判斷。
維持政策進入“討論期”，政策的微觀靈活執(zhí)行上投資審批加快可能率先實現(xiàn)。盡管政府還將繼續(xù)貫徹已有房地產(chǎn)緊縮調(diào)控，政策短期內(nèi)出現(xiàn)松動的可能性較小，但是伴隨經(jīng)濟放緩，為了減輕房地產(chǎn)緊縮調(diào)控對經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響，政府當(dāng)局紛紛考察并督促地方政府加強保障性住房的建設(shè)力度，彰顯房地產(chǎn)調(diào)控的靈活性。

國泰君安

3季或為經(jīng)濟環(huán)比低點，通脹同比高點

綜合上中下游來看，工業(yè)環(huán)比增速或?qū)⒂?季見底，因而今年3季度很可能是本輪GDP環(huán)比增速的最低點。7月的投資、出口增速均呈現(xiàn)下滑趨勢。其中出口增速的下滑值得重視，因為其將直接導(dǎo)致外需對經(jīng)濟貢獻的降低。而投資增速回落的影響不宜夸大，因為其對經(jīng)濟實際走勢的預(yù)測效果不佳，而且不代表環(huán)比的回落。7月CPI和PPI基本符合預(yù)期。展望未來，3季度或為今年CPI高點，而今年5月已是PPI高點。而基于對糧價、豬價等的詳細分析，我們認為11年不會出現(xiàn)惡性通脹，預(yù)測11年CPI食品價格上漲不超過10%，對應(yīng)的全年CPI或在3%左右。

海通證券

宏觀數(shù)據(jù)和外圍兩方面構(gòu)成調(diào)整壓力

本輪反彈動能正減弱，隨著前期市場上漲的驅(qū)動力落空或減弱，在新動力沒有發(fā)酵之前，市場短線將進入調(diào)整期。
行業(yè)配置看好資產(chǎn)類的消費品行業(yè)，包括零售、食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)產(chǎn)品，根據(jù)估值區(qū)間做波段操作將是最優(yōu)投資策略。此外重點關(guān)注房地產(chǎn)，關(guān)注通脹向房產(chǎn)資產(chǎn)延伸的可能性。

宏源證券

經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的格局沒有打破

7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖顯示經(jīng)濟增長動力有所減弱，但中國經(jīng)濟總體上將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的格局，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)快速增長，投資、消費與出口對經(jīng)濟增長的拉動作用更為平衡。但受政策收緊、房地產(chǎn)調(diào)控、治理地方融資平臺、上年基數(shù)上升等因素影響，三、四季度經(jīng)濟增速將延續(xù)回調(diào)趨勢，出現(xiàn)“二次探底”的可能性很小，經(jīng)濟增長動力有所減弱但平穩(wěn)較快增長的格局沒有打破。
近期政府宏觀經(jīng)濟政策基調(diào)將以穩(wěn)定為主，災(zāi)后重建、保障性住房建設(shè)、促進民間投資等方面政策力度可能超預(yù)期。

光大證券

庫存繼續(xù)增加，利潤加速回落

從目前行業(yè)的需求萎縮和價格走勢上可以判斷，我們已經(jīng)開始進入滯漲的末期，未來煤、石油、礦石等原材料能源行業(yè)的價格和產(chǎn)量有進一步下滑的空間。同時，四季度隨著出口的明顯回落，我們會看到，有色、化纖、煉焦、化學(xué)原料及制品、橡膠、塑料、紡織等中間品和可選消費的需求也會進一步萎縮。
此外，由于今年糧農(nóng)價格上漲較快，且原材料能源行業(yè)的價格不會出現(xiàn)2008年的跌幅，食品飲料、煙酒等需求相對較為穩(wěn)定的行業(yè)利潤空間難及08年。

浙商證券

食品價格沖擊猶存，CPI年內(nèi)峰值未過

需求變化決定CPI總體走勢經(jīng)濟進入買方市場之后，整體價格波動幅度收窄主要是通過非食品價格長期在較窄的范圍內(nèi)波動實現(xiàn)的。

食品價格上漲對CPI造成短期沖擊從03-05年和07-08年兩輪CPI大幅上漲情況來看，食品價格大幅攀升對CPI造成了沖擊，而非食品價格均保持相對平穩(wěn)。但是，上兩輪CPI上漲中的主要推動力是不相同的。
CPI走勢的綜合判斷在糧食和肉禽及其制品價格疊加推動下，預(yù)計食品價格將會繼續(xù)上漲。結(jié)合非食品價格與食品價格的分析，三、四季度CPI上升的動力仍然存在，CPI峰值仍未過去。

民生證券

政策放松預(yù)期面臨修正，市場弱勢震蕩

經(jīng)濟下行趨緩以及短期通脹壓力仍然存在下，市場對政策的放松預(yù)期面臨修正。市場上行動力不足，預(yù)計本周指數(shù)將呈現(xiàn)弱勢震蕩格局。
建議重點關(guān)注三種投資機會：一是布局短期通脹壓力下的抗通脹板塊；二是央企并購重組主題下的相關(guān)受益行業(yè)；三是基于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景的“中端制造”、“消費崛起”與“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”相關(guān)投資機會。

招商證券

短線再度轉(zhuǎn)強，延續(xù)震蕩鞏固

市場整體呈現(xiàn)震蕩回落鞏固態(tài)勢，局部做多力量猶存，料短線震蕩鞏固態(tài)勢不變。關(guān)注消費方向、新興產(chǎn)業(yè)及節(jié)能減排力度加大帶來的環(huán)保相關(guān)板塊的優(yōu)勢個股機會，活躍投資者短線可關(guān)注前海概念股的階段性交易機會。

結(jié)論與展望

這一次大盤調(diào)整的時間比較久，市場分歧比較大，滬指在2680-2700點附近是強壓力位，不容易突破，2580-2600則是6月份整理平臺的上沿，暫時起到支撐作用。從大趨勢上來看，隨著市場的分歧也出現(xiàn)兩種可能，一種就是滬指上到3000點上方（甚至更高），另一種就是認為目前的反彈已經(jīng)接近后期，就目前來說后者的可能性仍然偏大，具體是那一種仍然需要一些時間來觀察。外圍局勢在大勢上偏空，加上地產(chǎn)股短期可能承壓， 銀行股也有一些風(fēng)險但未來走勢較難確定，而石油、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊難有穩(wěn)定表現(xiàn)，目前還不能確定反彈是否結(jié)束，但期指短期可能還會有所回調(diào)。