一、 宏觀經(jīng)濟信息概要

【國內(nèi)宏觀信息一覽】

重要數(shù)據(jù)更新

宏觀事件追蹤

前三季度貸款新增6.54萬億 房地產(chǎn)貸款增速回落

人民銀行初步統(tǒng)計，2010年前三季度，全部金融機構(gòu)本外幣各項貸款新增6.54萬億元，其中人民幣各項貸款新增6.30萬億元。

貸款結(jié)構(gòu)有以下主要特點:

一、中長期貸款增速回落,票據(jù)融資減少。前三季度,全部金融機構(gòu)人民幣中長期貸款新增5.22萬億元,同比少增2431億元,9月末余額同比增長29.8%,連續(xù)5個月回落;人民幣短期貸款新增1.78萬億元,同比少增3398億元;票據(jù)融資減少8098億元。

二、第二產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速緩降,第一特別是第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速回落較快。前三季度,主要金融機構(gòu)本外幣第二產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速緩降,9月末余額6.05萬億元,同比增長18.1%,比上年末下降6.3個百分點;第一特別是第三產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速回落較快,9月末余額分別為1449億元、13.32萬億元,同比增長分別為11.1%、27.9%,比上年末分別下降11.8、26.1個百分點。

三、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款增速回落較快(注1)。前三季度,主要金融機構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)本外幣中長期貸款新增1.41萬億元;9月末余額同比增長21.2%,比上年末下降21.8個百分點。其中,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)中長期貸款余額同比增長24.3%,比上年末下降60.9個百分點;交通運輸、倉儲和郵政業(yè)中長期貸款余額同比增長28.7%,比上年末下降11.4個百分點;水電氣的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中長期貸款余額同比增長6.9%,比上年末下降8.0個百分點。

四、房地產(chǎn)貸款增速回落。前三季度,主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu)和城市信用社房地產(chǎn)人民幣貸款新增1.72萬億元,9月末余額同比增長32.9%,比上年末低5.2個百分點。前三季度,地產(chǎn)開發(fā)貸款(注2)新增1602億元,9月末余額同比增長36.0%,比上年末低68.2個百分點;房產(chǎn)開發(fā)貸款(注3)新增3990億元,9月末余額同比增長21.5%,比上年末高5.7個百分點;個人購房貸款(注4)新增1.16萬億元,9月末余額同比增長37.5%,比上年末低5.5個百分點。

五、個人消費貸款增速前升后降(注5)。前三季度,全部金融機構(gòu)人民幣個人消費貸款新增1.50萬億元,同比多增2510億元;從期限結(jié)構(gòu)看,新增個人消費貸款中,短期和中長期貸款分別為2033億元和1.30萬億元。從余額增速看,前三季度前升后降,3月末同比增長57.2%,比上年末高8.5個百分點;6月末同比增長53.6%,比3月末低3.6個百分點;9月末同比增長42.8%,比6月末低10.8個百分點。

六、中小企業(yè)貸款增速繼續(xù)高于大型企業(yè)貸款。9月末,主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu)、城市信用社和外資銀行大型企業(yè)人民幣貸款余額(含票據(jù)貼現(xiàn))13.15萬億元,同比增長12.5%;中型企業(yè)人民幣貸款余額9.86萬億元,同比增長15.7%,比大型企業(yè)貸款增速高3.2個百分點;小型企業(yè)人民幣貸款余額7.12萬億元,同比增長27.7%,比大型企業(yè)貸款增速高15.2個百分點。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)改善。

七、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)貸款增速高于同期各項貸款;農(nóng)戶貸款增速低于同期住戶貸款。9月末,主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu)、城市信用社、村鎮(zhèn)銀行和財務(wù)公司農(nóng)村貸款本外幣余額9.3萬億元,同比增長30.3%,比上年同期高1.6個百分點,高出同期各項貸款增速11.6個百分點;農(nóng)戶貸款本外幣余額2.6萬億元,同比增長29.8%,比上年同期高1.9個百分點,比同期住戶貸款增速低12.5個百分點;農(nóng)林牧漁業(yè)貸款本外幣余額2.3萬億元,同比增長19.4%,比上年同期低1.2個百分點,高于同期各項貸款增速0.7個百分點。

八、中、西部地區(qū)貸款余額同比增速高于東部地區(qū)。前三季度,東、中、西部地區(qū)全部金融機構(gòu)本外幣各項貸款分別新增3.98萬億元、1.17萬億元和1.32萬億元。9月末東、中、西部各項貸款余額同比分別增長18.5%、19.7%和22.4%,中、西部貸款增速分別比東部高1.2個百分點和3.9個百分點。

九、外匯貸款增速連續(xù)6個月回落。前三季度,全部金融機構(gòu)外匯貸款新增432億美元;余額同比增長23.1%,連續(xù)6個月回落,比去年同期下降5.2個百分點,比上年末下降32.9個百分點。

美第二輪量化寬松政策規(guī)?；虺纵?料下月出臺

美聯(lián)儲下月2日舉行兩天議息會議，外界預(yù)期儲局在會后必定公布推出第二輪量化寬松措施（QE2），故市場已將焦點轉(zhuǎn)為QE2的規(guī)模會否高于上次QE的逾萬億美元買債額。高盛估計最壞情況下，買價規(guī)模要高達4萬億美元。

市場料下月出臺無懸念

高盛首席美國經(jīng)濟師Jan Hatzius指出：“預(yù)期儲局先會公布在半年內(nèi)購買約5000億美元國債，重點不是第一步的規(guī)模，反而是儲局最終要走多遠，才能達到本身的合理通脹率及大幅度支援就業(yè)雙重工作目標。”

海通點評

9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期不斷加強，加息后政策緊縮預(yù)期進一步減弱，上市公司三季報超出預(yù)期，前期制約市場的不確定因素逐步消除，這構(gòu)成了未來一段時間股指上漲的基礎(chǔ)。

支撐本輪上漲行情的關(guān)鍵因素有四個：一是周期股存在內(nèi)生的估值修復(fù)要求。二是美國重啟量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致流動性擴張的預(yù)期增強。以及人民幣加速升值導(dǎo)致國際熱錢流入。三是房地產(chǎn)調(diào)控政策階段性靴子落地。四是經(jīng)濟增速企穩(wěn)，市場對基本面的擔憂減弱。當行情發(fā)展至今日，我們重新梳理一下這四個因素，我們認為隨著周期性板塊的報復(fù)性上漲，第一個因素的作用將逐步減退，后續(xù)的上漲可能很大程度上要依賴真實業(yè)績的提升或資金的深入推動；第二、三個因素會持續(xù)下去，有利多頭；美國經(jīng)濟還離不開寬松貨幣政策的刺激，否則就會負增長。美聯(lián)儲不得不繼續(xù)擴張貨幣政策來刺激經(jīng)濟，這個方向至少在未來半年內(nèi)是不會改變的。但只要美國離不開刺激性的貨幣政策，美元指數(shù)下跌的中期趨勢就是比較肯定的。至于房地產(chǎn)調(diào)控，通過一系列調(diào)控措施，樓市再度回到5、6月份的“價平量縮”的觀望狀態(tài)。政策面也會在幾個月內(nèi)進入“觀察期”。第四個因素不容樂觀，并成為未來的風險因素。市場普遍預(yù)期的通脹回落恐怕短期內(nèi)很難實現(xiàn)。

當前市場最關(guān)鍵的因素是第二個。美聯(lián)儲成為新一輪國際范圍內(nèi)流動性擴張的源頭，并引發(fā)了美元走弱、國際資本流出、大宗商品價格走高、人民幣兌美元加速升值等一系列連鎖反應(yīng)。此前的行情主要就是圍繞這一核心因素展開，未來影響股指上漲的因素仍是多過于空，因此，整體來說我們認為，市場的中期趨勢是向上的，但需關(guān)注通脹壓力上升帶來的風險和擾動。

堅持原有邏輯：流動性充裕下的板塊輪動。美元反彈仍屬技術(shù)性，破位在所難免，股指仍可看高一線。調(diào)整可積極做多。

二、 現(xiàn)貨市場動態(tài)

【國內(nèi)市場】

市場表現(xiàn)

滬深300指數(shù)成分股漲跌幅排名（前五）

領(lǐng)漲股        最新價      漲跌幅度         領(lǐng)跌股       最新價 漲跌幅度
        海南航空     8.09         10.07%           中色股份   35.4      -7.14%
        順發(fā)恒業(yè)      7.98         10.07%          中國鐵建   7.59       -5.24%
        同仁堂         35.74        10.00%          銅陵有色   27.77     -4.60%
        中信國安     16.61         8.70%           新希望       19.9        -4.28%
       天威保變     30.35        8.05%             中國平安    64.02    -4.20%

數(shù)據(jù)來源：Wind，海通期貨研究所

海通點評

周二A股市場小幅收低。昨日美元兌主要貨幣出現(xiàn)三個交易日來首次反彈，引發(fā)市場對于資源股及金融股的拋售壓力。昨天A股市場個股漲跌互見，按照新財富行業(yè)分類，非銀行金融、有色金屬、銀行、食品飲料、煤炭開采等行業(yè)領(lǐng)跌大市；不過，電力設(shè)備與新能源行業(yè)勁升逾3%，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、交通運輸倉儲、基礎(chǔ)化工等行業(yè)也有亮麗表現(xiàn)。
 
       【國際市場】

市場表現(xiàn)

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了5.41點，至11169.46點，漲幅為0.05%；標準普爾500指數(shù)上漲了0.02點，至1185.64點，漲幅為0.00%；納斯達克綜合指數(shù)上漲了6.44點，至2497.29點，漲幅為0.26%。

日本日經(jīng)225指數(shù)周二收低0.25%，或23.78點，報9377.38點，造船及航空股跌幅居前。

港股周二高開低走，恒生指數(shù)以全日最高點位開市，但隨后迅速回落。各分類指數(shù)中公用分類指數(shù)跌幅居前。不過內(nèi)地上調(diào)成品油價提振石油石化股表現(xiàn)，此外，中資金融股普遍逆市上揚。恒生指數(shù)全日收報23601.24點，下跌26.67點或0.11%，主板成交833.1億港元；國企指數(shù)收報13642.45點，上漲16.37點或0.12%；紅籌指數(shù)收報4277.48點，下跌25.44點或0.59%。

海通點評

美股周二微升，好于預(yù)期的消費者信心指數(shù)報告給市場提供了支撐，但美元上漲以及一系列令人失望的財報給了投資者獲利回吐的理由。

三、 期貨市場動態(tài)

商品期貨早盤走強提振期指多頭樂觀情緒，期指合約全線高開，IF1011沖高回落，下方5日均線支撐較強，尾盤出現(xiàn)了小幅減倉，多空雙方陷入觀望狀態(tài)。滬深300現(xiàn)指上沖至3500點整數(shù)關(guān)口遇阻。

四、 投資建議

目前期指合約保持大幅升水引發(fā)了投資者對于兩個市場后市如何收斂的猜想。11月合約到期交割前，滬深300現(xiàn)指仍然存在著上漲動能。從技術(shù)形態(tài)來看，滬深300現(xiàn)指周一突破4月6日高點3436點的壓力，昨日盤中最高上沖至3499點，短期內(nèi)3500點一線的壓力顯現(xiàn)，但是我們依然看好周線級別的行情。操作方面，上升趨勢明顯，11月合約中長線多單繼續(xù)持有；盤中震幅或?qū)⒓哟螅叹€資金暫時觀望。