近期，資金面成為了市場關注的焦點。銀行間市場回購利率連續(xù)上漲，跨月、跨年需求“一金難求”。與資金面密切相關的央行公開市場操作，近期頻頻凈投放資金，近兩周來已經連續(xù)投放1300億元，但市場對未來緊縮預期仍然揮之不去。昨日的7天、14天等回購利率再次大幅上漲，市場面臨年底信貸嚴控與資金面收緊預期的雙重壓力。

昨日央行結束了本周的公開市場操作，最終實現(xiàn)了560億元的資金凈投放，加上上周的740億元，近兩周來央行共計向市場注入1300億元流動性資金。央行公告顯示，昨日發(fā)行了30億元3個月期央票和10億元3年期央票，本周二也已發(fā)行20億元1年期央票。值得注意的是，由于央票利率持穩(wěn)未變，一、二級市場倒掛已日益嚴重，央票數(shù)量更是難以提升，便導致央行延續(xù)上周態(tài)勢，再次實現(xiàn)了“被動”的資金凈投放。

盡管央行已連續(xù)兩周實現(xiàn)凈投放，但由于前期多次上調準備金率對銀行資金面影響的“邊際效應”逐步凸顯。同時，市場對未來央行再次動用準備金利器的預期也無法消除，機構急于“囤積”資金的心態(tài)也愈發(fā)嚴重。在貨幣拆借市場中，便表現(xiàn)為中長期限回購利率大幅波動，短期限資金卻無人問津。最典型的21天期回購利率，在本周二便出現(xiàn)“井噴行情”，加權平均上漲幅度高達96個基點，接近1個百分點的漲幅為年內首次。而同時，隔夜回購等交易卻因供過于求，價格僅小幅上漲，甚至在近兩日還出現(xiàn)回調趨勢。

央行每周通過公開市場操作來動態(tài)調節(jié)基礎貨幣供應量。與準備金率調控不同的是，公開市場所發(fā)行央票，其利率高低也受到二級市場現(xiàn)券收益率水平的制約。上述3個月及1年期央票利率，已經兩周持平。但同時，現(xiàn)券市場同期限品種收益率卻屢屢攀升。兩者的利差倒掛令機構的新券認購意愿降至冰點，央行只得不斷下調央票發(fā)行數(shù)量。以1年期央票為例，近4周來其發(fā)行量由510億逐次降至320億、100億和20億，央行回籠流動性的效果大打折扣。債券交易員透露，目前3個月左右央票一、二級市場利率差仍有80多個基點，1年期約為40個基點，而3年期也有70余個基點的利差。

此外，時近月底年末，銀行間市場的資金主導者銀行，也在為業(yè)績考核及保證存貸比水平而“蓄水”，這也進一步推高了貨幣市場的價格水平。而近期監(jiān)管層反復重申年底信貸控制，無疑也束縛住了銀行拆出資金的能力。對此，西南證券固定收益分析師薛嬌認為，盡管市場利率出現(xiàn)連續(xù)走升，但由于央行千億規(guī)模凈投放及本周400億元國庫現(xiàn)金存款的釋放，市場受到的實際影響并不大。

昨日，銀行間市場質押式回購隔夜利率為1.8976%，下跌1.06個基點；7天利率為2.5360%，續(xù)漲19.08個基點。