目前A股融資融券試點業(yè)務(wù)標(biāo)的品種主要由上證50指數(shù)成分股和深證成指成分股，共納入了90只大盤藍籌股。投資者可以從定向增發(fā)、限售股解禁以及管理層二級市場增持行為，辯證地看待融資融券標(biāo)的股票的投資機會與風(fēng)險。

路徑一：定向增發(fā)

定向增發(fā)相關(guān)重要的公告日主要有董事會預(yù)案公告日、發(fā)審委通過日、增發(fā)公告日和增發(fā)上市日。筆者對2008年4月1日至2010年3月31日期間有定向增發(fā)相關(guān)公告的公司（樣本）進行研究后發(fā)現(xiàn)，增發(fā)發(fā)審委通過日和董事會預(yù)案公告日后樣本的超額收益較為明顯。增發(fā)發(fā)審委通過日后30個交易日樣本的平均超額收益為6.85%；董事會預(yù)案公告日后30個交易日樣本的平均超額收益為6.12%。此外，筆者還發(fā)現(xiàn)流通股本較小，且增發(fā)原因是借殼上市、項目融資、資產(chǎn)注入、整體上市的個股是因定向增發(fā)獲得較高超額收益的主力軍。

由此，融資投資者可以特別關(guān)注融資融券標(biāo)的中近期有增發(fā)相關(guān)公告的股票，特別是有定向增發(fā)預(yù)案公告或增發(fā)被發(fā)審委通過公告，增發(fā)目的為借殼上市、項目融資、資產(chǎn)注入或整體上市，流通股本較小，基本面較好的個股。

路徑二：限售股解禁

限售股是指那些在一定時間、一定條件下限制出售的股票。當(dāng)限售股解禁后，該限售股即變成了可流通股。根據(jù)筆者以往的研究發(fā)現(xiàn)，若限售股股東數(shù)量較多、持股比例較為分散、股票估值在行業(yè)中相對較高的限售股，其解禁后股東減持的可能較大。一般來說，上市公司大股東的大量減持可以反映出他們對公司股票的估值態(tài)度：或是認(rèn)為市場估值過高，或是對公司的發(fā)展前景不看好、信心不足。因此，解禁股股東減持可以看作是相應(yīng)股票投資機會的一個負(fù)面因素，此時融資投資者要注意相應(yīng)的風(fēng)險。

相反，也有一部分解禁股股東由于種種原因有可能會繼續(xù)持有股票，還有一部分股東甚至可能會選擇增持該股票。根據(jù)對2008年1月1日至2009年1月31日的限售股解禁和股東增減持進行的研究表明，解禁股股東沒有進行減持，而公司大股東反而進行增持的股票在公司股東增持后180日的平均超額收益率為36.73％。

融資投資者可以關(guān)注那些在限售股解禁后，解禁股股東沒有進行減持，而在近期有大股東增持的融資融券標(biāo)的。

路徑三：管理層增持

上市公司管理層大量在二級市場購買本公司股票的行為，可以反映出他們對公司股票的態(tài)度：即一方面可能表示公司管理層認(rèn)同該公司的投資價值或看好該公司的未來前景，另一方面也使得管理層和股東的利益更趨一致，對公司長期發(fā)展非常有利。這類股票蘊含較好的中長期投資機會，值得融資投資者重點關(guān)注。

筆者認(rèn)為，購買股票金額、購買公司股票的管理層人數(shù)是分析該公司管理層購買本公司股票是否具有中長期投資指導(dǎo)意義的關(guān)鍵。從管理層購買股票的金額看，金額越多就可能表示管理層對公司未來的發(fā)展越有信心。從購買公司股票的管理層人數(shù)看，人數(shù)越多就表示公司越多的管理層人員同時看好公司的前景。此外，管理層買入或增持股票均價與當(dāng)前股價越為接近的公司股票，其近期越值得投資者重點關(guān)注。

因此，融資投資者可以關(guān)注融資融券標(biāo)的中那些管理層購買公司股票金額較大、購買公司股票的管理層人數(shù)較多、管理層買入股票成本均價與目前股價接近或高于目前股價，且基本面較好的公司。