為滿足合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易的需求，保證股指期貨產(chǎn)品平穩(wěn)運行，中國證監(jiān)會近日發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》，并向社會公開征求意見。繼公司制私募、券商、股票型基金、混合型基金及保本基金之后，QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）即將成為股指期貨市場的又一支生力軍。

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，考慮到股指期貨是我國近年來上市的首個金融期貨產(chǎn)品，推出初期市場規(guī)模較小，國內(nèi)投資者普遍缺乏交易經(jīng)驗，為了保證股指期貨市場平穩(wěn)運行，在設(shè)計QFII參與股指期貨交易制度時，遵循“逐步開放、有限參與、風(fēng)險可控”的原則，即允許QFII參與股指期貨交易，但對其交易類型、交易行為等進(jìn)行一定限制，同時建立完善的監(jiān)控制度，切實防范風(fēng)險。QFII參與股指期貨交易應(yīng)當(dāng)滿足其資產(chǎn)風(fēng)險管理需求為目的，不鼓勵進(jìn)行套利和投機(jī)交易，QFII也不得利用期指在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。

《指引》規(guī)定，QFII參與股指期貨只能從事套期保值交易，并按照中金所的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。為了保證股指期貨產(chǎn)品推出初期穩(wěn)定運行，《指引》對QFII可投資股指期貨規(guī)模進(jìn)行了一定限制，規(guī)定QFII在交易日日終持有的股指期貨合約價值不得超過外匯局批準(zhǔn)的投資額度。來自外管局的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月，外管局共批準(zhǔn)97家QFII機(jī)構(gòu)的投資額度共計197.2億美元。《指引》明確規(guī)定，QFII參與期指交易只能從事套期保值交易，每個QFII可分別委托三家境內(nèi)期貨公司進(jìn)行期指交易。根據(jù)證監(jiān)會的意見稿，境外合格投資者參與股指期貨交易應(yīng)當(dāng)根據(jù)國家外匯管理局核準(zhǔn)開立的不同資金賬戶分別向中金所申請交易編碼，交易編碼應(yīng)當(dāng)于批準(zhǔn)的人民幣特殊賬戶一一對應(yīng)，各個交易編碼應(yīng)當(dāng)獨立運作。此外托管人應(yīng)當(dāng)定期向中國證監(jiān)會報告合格投資者參與股指期貨交易的投資和交易情況。

總體來看目前QFII的市場影響力在國內(nèi)資本市場不算特別明顯，而且我國對QFII的審核資格應(yīng)該說也是比較嚴(yán)格的，QFII在中國資本市場當(dāng)中，目前來看所占的規(guī)模還是有限。此前證監(jiān)會早在去年4月份就發(fā)布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》及《證券公司參與股指期貨交易指引》，但相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)場動作并不快，期指市場仍然以散戶為主。截至2010年底，期指開戶數(shù)約6萬戶，其中95%以上為自然人，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量和比例較低。有數(shù)據(jù)顯示，券商、基金等特殊法人戶僅50余個，且持倉量僅占總持倉量的1/3不到。從時間點上考慮，證監(jiān)會雖然發(fā)布合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引征求意見稿，QFII將被準(zhǔn)進(jìn)入股指期貨市場，不過由于具體進(jìn)場時間尚未公布，而且QFII只能參與套保，所以QFII進(jìn)場不會改變A股的行情和運行節(jié)奏。

回顧歷史，我們也可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)期貨在去年4月份推出以后，經(jīng)過一段時間運行以后，向境內(nèi)的投資者開放，現(xiàn)在基金都已經(jīng)具有可以申請做股指期貨交易的資格。不過基金、券商等并未出現(xiàn)在期指上大幅度投資的情況，從最近幾個月的市場變化來看，整個指數(shù)期貨交易它的波動性開始顯現(xiàn)，交易也有一個趨淡的走向。我們認(rèn)為QFII進(jìn)場對股指期貨市場，包括對股市的結(jié)構(gòu)性行情類似之前的基金、券商進(jìn)場期指一樣也并不能產(chǎn)生太多的影響，目前在A股這樣大的一個市場環(huán)境當(dāng)中，多一家機(jī)構(gòu)少一類機(jī)構(gòu)投資者，可能不大會在本質(zhì)上影響到市場環(huán)境，開放機(jī)構(gòu)投資者以后，它對市場的直接影響，至少從目前來看還不是很明顯。

但從中長期來看，隨著QFII的加入，以后參與期指交易的機(jī)構(gòu)投資者會越來越多，也更加多元化，機(jī)構(gòu)投資者將逐步替代散戶形成新的主力陣營，期指的市場結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變革，其價格發(fā)現(xiàn)功能也將得到充分展現(xiàn)。而且相對境內(nèi)的券商和基金的操作策略，QFII對期指等衍生品方面更為熟悉也更有經(jīng)驗。與公募基金相比，QFII的投資策略是重指數(shù)、輕個股，所以他們參與期指交易的積極性會更強，有助于增加期指合約持倉量，減小市場大幅波動行情。