近期期指展開了一波反彈行情，1月26日至2月17日滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅10.46%，股指期貨指數(shù)累計(jì)漲幅9.98%。此輪反彈行情初始由超跌反彈和春節(jié)“紅包”行情的市場(chǎng)預(yù)期所推動(dòng)；節(jié)后伴隨央行加息、CPI低于預(yù)期等宏觀面消息，股指進(jìn)一步走高。

隨著股指的上揚(yáng)，市場(chǎng)人氣恢復(fù)，股指期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量有所回升，12月日均持倉(cāng)量?jī)H為31480手，1月日均持倉(cāng)水平為34027手，而2月至今日均持倉(cāng)量為35341手。

從主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)來(lái)看，盡管在反彈行情下主力席位凈空持倉(cāng)略有減倉(cāng)，但絕對(duì)數(shù)值仍處歷史高位。截至2月17日2、3月合約前5名席位凈空持倉(cāng)和前20名席位凈空持倉(cāng)分別為10138手和5743手，而1月26日即本輪反彈行情之初，前5名席位凈空持倉(cāng)和前20名席位凈空持倉(cāng)分別為11919手和6206手。值得注意的是，自股指期貨推出以來(lái)，上一次前5名席位凈空持倉(cāng)接近萬(wàn)手大關(guān)、前20名席位凈空持倉(cāng)接近5000手是正在2010年11月2日至2010年11月18日，同期股指期貨走勢(shì)也形成了上一個(gè)頭部區(qū)域。

套利基差仍處低位

1月至今，各合約基差仍在低位徘徊，相比2010年10月、11月上漲行情中，當(dāng)月合約較現(xiàn)貨動(dòng)輒上百點(diǎn)的升水行情，期現(xiàn)套利空間變得非常狹窄。以2月17日收盤價(jià)計(jì)算，IF1102合約收盤價(jià)較現(xiàn)貨貼水3.71點(diǎn)，IF1103合約較現(xiàn)貨升水僅為16.09點(diǎn)，考慮資金占用成本之后，基本缺乏套利可操作性。

IF1102合約移倉(cāng)換月悄然進(jìn)行

2月18日為IF1102合約交割日。從持倉(cāng)情況分析，1月下旬移倉(cāng)換月便開始悄然進(jìn)行。自1月25日，IF1102合約持倉(cāng)量便從24192手的高位逐級(jí)下降，而與此同時(shí)次月合約IF1103持倉(cāng)量亦開始從9975手逐級(jí)加碼。截至2月17日IF1103合約持倉(cāng)量已達(dá)29892手，而IF1102合約持倉(cāng)量?jī)H余3065手。由于主力持倉(cāng)已基本移至IF1103合約，預(yù)計(jì)18日將不會(huì)出現(xiàn)交割日異動(dòng)效應(yīng)。

行情研判

截至2月16日，HS300指數(shù)市盈率(TTM)為17.69倍，已脫離近10個(gè)月低位，目前尚處中位水平。自去年5月以來(lái)，HS300指數(shù)市盈率（TTM）波動(dòng)區(qū)間為15.92-19.33倍。從估值水平來(lái)看，HS300指數(shù)繼續(xù)大幅上揚(yáng)也存在一定難度。

過(guò)去12個(gè)月，滬深300指數(shù)月度平均波幅為302點(diǎn)，2月以來(lái)滬深300指數(shù)波幅已達(dá)240點(diǎn)，跟據(jù)月度平均波幅，本月滬深300指數(shù)或許還有60點(diǎn)的上漲空間。

從技術(shù)分析來(lái)看， IF1103合約沿5日均線所形成的上升趨勢(shì)形態(tài)尚未打破，5日均線之上股指期貨多單仍建議持有，破5日均線多單離場(chǎng)。滬深300指數(shù)處于年線和半年線之上，下方半年線3130點(diǎn)和年線3050點(diǎn)處股指有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)2月下旬IF1103合約主要波動(dòng)區(qū)間為3150—3350點(diǎn)。