A股市場自2011年1月25日探明階段性底部以來, 走出震蕩盤升行情。而近兩個(gè)月股指一直處于震蕩之中，沒有表現(xiàn)出明確的方向。投資者普遍關(guān)注的問題是：股指下一步將如何演繹？應(yīng)采取怎樣的投資策略？

我們認(rèn)為，A股市場目前處于一輪牛市行情發(fā)動前的潛伏時(shí)期，深成指數(shù)已經(jīng)構(gòu)筑了典型的大型頭肩底形態(tài)，目前正處于構(gòu)筑右肩的過程中。從時(shí)間來看，右肩已經(jīng)接近完成，指數(shù)即將走出底部展開上攻行情。股指期貨投資者應(yīng)逢低建立并持有多單。我們做出如此判斷的原因在于以下幾點(diǎn)：

1.人民幣進(jìn)入快速升值通道

自2010年6月19日我國進(jìn)行第二次匯率改革以來，人民幣兌美元匯率進(jìn)入了快速升值通道，在半年時(shí)間升值2.5%。進(jìn)入2011年，在胡錦濤訪美的背景下，人民幣對美元匯率連創(chuàng)新高。而近期，尤其是3月下旬以來，人民幣呈現(xiàn)了加速升值的態(tài)勢，4月1日美元兌人民幣中間價(jià)為6.5477，創(chuàng)出匯率改革以來的新高。人民幣的持續(xù)升值預(yù)期將助推國際熱錢不斷流入中國的資本市場，由于樓市在高位，又受政策調(diào)控，因此股市將會更多受益。另外，人民幣升值將利好金融企業(yè)，而金融板塊的權(quán)重作用也將提振股指。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)一國貨幣進(jìn)入持續(xù)升值周期，該國的股票和資產(chǎn)價(jià)格都是以大漲為主基調(diào)的，過去我國臺灣與日本都曾在貨幣升值的背景下造就資金推動的股市大行情。而我國股市以2005年998點(diǎn)為起點(diǎn)的超級大牛市也是在人民幣第一次匯率改革的背景下出現(xiàn)的。

2.加息周期利好銀行板塊

由于2011年通脹壓力仍然較大，可以預(yù)期央行將在2011年多次加息。4月5日央行再次宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年以來第二次加息，也是去年以來第四次加息。加息有利于銀行股，而A股中金融板塊又是權(quán)重最大的板塊，因此當(dāng)進(jìn)入加息周期的初中級階段，金融等績優(yōu)藍(lán)籌板塊的上漲將帶動股指上揚(yáng)。另外，加息還會促使熱錢流入，而熱錢首選的便是大資金進(jìn)出方便，且目前仍處于底部的金融等績優(yōu)藍(lán)籌板塊。

2011年中國央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，相對于過去兩年過度寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)將適度收緊。在此背景下，證券市場的活力將主要來自熱錢及現(xiàn)有市場資金，行情的力度將取決于熱錢流入量和速度。來自國內(nèi)的現(xiàn)有市場資金主要投機(jī)于小盤題材股，對指數(shù)的推升力度有限。而熱錢在加息及人民幣升值的刺激下大規(guī)模流入后，將推升占權(quán)重較大的績優(yōu)藍(lán)籌板塊，從而帶動股指出現(xiàn)大幅攀升。

3. 整體估值偏低

目前A股市場中，銀行股的市盈率普遍在8—10倍，已經(jīng)具備絕對的投資價(jià)值；而地產(chǎn)股經(jīng)過長期下跌已經(jīng)跌無可跌，股價(jià)已經(jīng)充分反映了房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，可以說利空出盡。這些權(quán)重板塊整體估值偏低，下跌空間非常有限，對股指構(gòu)成了強(qiáng)大支撐。

4. 新股破發(fā)

今年以來新股破發(fā)現(xiàn)象日益嚴(yán)重。其中，一月份是破發(fā)高潮，共有16只新股首日破發(fā)，而1月18日上市的五只新股更是全部破發(fā),創(chuàng)下了中國新股發(fā)行的一個(gè)紀(jì)錄。二月份迎來了短暫的緩沖期，只有3只新股首日破發(fā)。但到了3月，新股破發(fā)加劇，共有8只新股首日破發(fā)。截至4月1日收盤，今年上市的新股已經(jīng)有33只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率近四成?；仡櫄v次行情，新股大量破發(fā)往往是市場處于底部區(qū)域的信號。

5.頭肩底形態(tài)構(gòu)筑完美

A股市場自2010年11月11日見頂以來，走出了持續(xù)調(diào)整行情。上證綜合指數(shù)由最高點(diǎn)3186下跌到2011年1月25日的最低點(diǎn)2661，下跌幅度達(dá)16%，調(diào)整時(shí)間超過2個(gè)月。從調(diào)整的時(shí)間和空間來看，A股市場已經(jīng)完成了一次中期調(diào)整，2011年1月25日的最低點(diǎn)2661已經(jīng)成為中期底部。2,3月份以來市場一直處于震蕩盤升構(gòu)筑底部的階段，深成指已經(jīng)構(gòu)筑了典型的大型頭肩底形態(tài)，目前正處于構(gòu)筑右肩的過程中，從時(shí)間來看，右肩已經(jīng)接近完成，指數(shù)即將走出底部展開上攻行情。

另外，滬深300指數(shù)在3550點(diǎn)附近是重要阻力位，當(dāng)指數(shù)上攻至此位置附近時(shí)，應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范，宜減倉操作，兌現(xiàn)部分利潤。

綜合上述分析，我們認(rèn)為A股市場正處于一輪牛市行情發(fā)動前的潛伏時(shí)期，股指期貨投資者宜逢低積極建立并持有多單。并在滬深300指數(shù)的3550點(diǎn)附近做好風(fēng)險(xiǎn)防范。