操作靈活、資金成本相對較高的證券與期貨私募是參與期指交易的“急先鋒”。相對上市之初私募以自營資金或代客理財賬戶為絕對參與形式不同，隨著在期指上的“熱身”以及合伙制等組織形式探索的成功，私募以合伙或合伙+信托的方式“曲線”參與期指在業(yè)界方興未艾。盡管受限于證券開戶限制，不過，作為陽光化的唯一渠道，不少私募還是對信托產(chǎn)品的“開閘”放行寄予厚望。

合伙制私募在股指期貨上市后仿佛“忽如一夜春風(fēng)來”，迅速在私募界流行。

有關(guān)法律與政策支持始于2007年6月1日正式生效的《合伙企業(yè)法》，為私募基金的發(fā)展提供了一個全新的法律平臺，為成立有限合伙型私募基金掃清了法律障礙。

2009年11月20日，中國證監(jiān)會頒布了修改《證券登記結(jié)算管理辦法》的相關(guān)事項，首次明確賦予合伙企業(yè)在中國證券市場投資者的身份和地位。飽受信托產(chǎn)品證券開戶限制的“痛苦”后，一些私募開始以合伙制形式進(jìn)行嘗試。

股指期貨上市后，具有私募性質(zhì)的券商理財與基金專戶相繼被批準(zhǔn)入市，而信托產(chǎn)品則遲遲未獲“準(zhǔn)生證”，這加速了私募以合伙或合伙+信托的方式“曲線”入市。

不過，作為陽光化的唯一渠道，不少私募還是對信托產(chǎn)品的“開閘”放行寄予厚望。

今年以來，銀監(jiān)會開始頻繁召集信托公司、托管行、中金所和期貨公司就《信托公司參與股指期貨交易指引》征求意見。各地信托公司證券信托業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人也被召集赴京，就信托賬戶參與股指期貨投資等問題進(jìn)行討論。種種跡象表明，信托陽光私募參與期指的政策放行在即。

據(jù)了解，從目前業(yè)界達(dá)成的共識看，信托公司陽光私募證券集合信托計劃參與股指期貨將僅限于套期保值和套利交易。陽光私募在做套期保值時，要求持有的賣出期指合約價值總額不超過產(chǎn)品持有的權(quán)益類證券總市值的20%，持有的買入期指合約價值總額不超過產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的10%，這一點與基金參與期指的相關(guān)規(guī)定一致。不過，與基金專戶被放寬可投資商品期貨不同，陽光私募只允許參與股指期貨。

此外，陽光私募產(chǎn)品參與股指期貨還對相關(guān)投資顧問（私募）提出了要求，即要求具有期貨從業(yè)資格以及不少于3年的期貨從業(yè)經(jīng)驗和期貨投資業(yè)績證明。

股指期貨上市一年來，從交易模式來看，私募投資股指期貨的模式也在悄然發(fā)生著變化。上市之初摩拳擦掌的私募以做期現(xiàn)套利交易為主。據(jù)期貨日報記者了解，盡管單筆交易收益頗高，但是由于僅限于小資金嘗試，私募并沒有真正收獲年化收益。好景不長，三個月后期現(xiàn)套利空間迅速收斂，期現(xiàn)套利開始成為擁有低資金成本的“大鱷”們才能玩得起的游戲（券商自營）。一些私募陸續(xù)退出期現(xiàn)套利交易，開始主攻對沖交易。自2010年10月下旬中金所對主要涉及交易委托、價格、頻率等九大交易行為認(rèn)定為異常交易后，習(xí)慣短線操作的私募在交易機(jī)會的選擇上也更加謹(jǐn)慎，交易頻率與交易量大幅下降。