本周以來(lái)，滬深300期現(xiàn)指數(shù)均出現(xiàn)一定幅度的下跌。截至周三收盤時(shí)，300現(xiàn)指報(bào)收于3295.76點(diǎn)，較周一開盤價(jià)下跌63.19點(diǎn)；期指主力1105合約則下跌52.2點(diǎn)。我們認(rèn)為指數(shù)的下跌主要有如下三方面原因：

一、3月CPI超預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)緊縮政策的擔(dān)憂

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期的5.2%，也創(chuàng)下了本輪通脹以來(lái)的高點(diǎn)。由此，市場(chǎng)對(duì)今年隨后各月CPI的預(yù)測(cè)值可能再度提高，并將再度增加對(duì)國(guó)家繼續(xù)出臺(tái)緊縮政策的擔(dān)憂。溫家寶總理在4月13日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上指出：“千方百計(jì)保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。這是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，也是最為緊迫的任務(wù)?！彼闹v話也預(yù)示著二季度只要通脹不緩解，貨幣政策還將進(jìn)一步收緊。

央行17日宣布，從21日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年以來(lái)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是自去年以來(lái)的第十次上調(diào)。我們預(yù)計(jì)本次提高準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)將凍結(jié)資金3700億元，另外央行最近兩周也通過(guò)公開市場(chǎng)操作凈回收2080億元的流動(dòng)性，兩次操作將通過(guò)控制銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)抑制通脹預(yù)期和壓力。另外，央行行長(zhǎng)周小川日前在博鰲表示，消除通脹走高的貨幣因素是當(dāng)前貨幣環(huán)境適當(dāng)收緊的一個(gè)重要原因，盡管存款準(zhǔn)備金率已位于歷史高位，但上調(diào)沒(méi)有上限要求，當(dāng)前貨幣政策已從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，即貨幣政策要適當(dāng)收緊，這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

二、企業(yè)盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落

未來(lái)幾個(gè)月，企業(yè)盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落。當(dāng)前全球主要的能源提供方式主要有傳統(tǒng)石化能源與核能。日本核泄漏事件導(dǎo)致全球?qū)宋C(jī)的擔(dān)憂日益加劇，因此核能短時(shí)間內(nèi)很難代替?zhèn)鹘y(tǒng)能源。而傳統(tǒng)的石化能源受到供給瓶頸的制約，價(jià)格居高不下，將對(duì)以制造業(yè)為主的企業(yè)毛利率造成明顯侵蝕。股票價(jià)格由估值和盈利兩部分決定，當(dāng)前滬深300指數(shù)中大部分企業(yè)的估值水平合理，如果盈利能力出現(xiàn)持續(xù)下滑，股價(jià)下跌的概率較大。

三、外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩的擔(dān)憂依然存在

日本地震對(duì)于全球產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)格局將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，從而拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。地震部分破壞了日本制造業(yè)的產(chǎn)能，導(dǎo)致全球供給鏈斷裂，諸如汽車、鋼鐵等行業(yè)的損失將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。日本的精密儀器出口在全球范圍內(nèi)居于領(lǐng)先地位，該領(lǐng)域在地震中受到很大影響，將導(dǎo)致全球一些高端裝備的生產(chǎn)由于缺乏關(guān)鍵零部件而停產(chǎn)。

另外，上周希臘政府宣布了規(guī)模高達(dá)76億歐元的財(cái)政緊縮計(jì)劃，包括削減26億歐元的赤字和出售50億歐元的資產(chǎn)進(jìn)行融資，希望以此來(lái)降低負(fù)債水平。但當(dāng)前希臘的經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗，進(jìn)行如此規(guī)模的財(cái)政緊縮，勢(shì)必影響其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。4月18日，標(biāo)普公司宣布，將美國(guó)AAA信用評(píng)級(jí)的前景評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，這意味著未來(lái)6—12個(gè)月內(nèi)標(biāo)普可能調(diào)降這個(gè)世界最大經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)評(píng)級(jí)。

整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)基本面偏空，近期滬深300指數(shù)走勢(shì)難言樂(lè)觀。從技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在前期高點(diǎn)3280點(diǎn)附近將受到一定支撐，如果該支撐位被擊穿，那么2月中旬至3月底的振蕩區(qū)間中樞3230點(diǎn)將成為一個(gè)新的支撐位。周三收盤時(shí)，滬深300指數(shù)勉強(qiáng)收于3280點(diǎn)以上，如果未來(lái)指數(shù)繼續(xù)走弱并擊穿3280點(diǎn)，投資者可以繼續(xù)追加期指空單，直至指數(shù)跌至3230點(diǎn)附近時(shí)再進(jìn)行減倉(cāng)。穩(wěn)健型投資者可關(guān)注IF1106合約與滬深300指數(shù)之間的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。