近期，滬深300指數(shù)呈現(xiàn)出持續(xù)調(diào)整格局，我們認為當前市場短期資金面是比較緊張的，指數(shù)繼續(xù)調(diào)整的概率較大。

短期依然面臨資金緊張局面

銀行間市場拆借利率一向被視為資金供求的風向標。隔夜Shibor利率在上周四、周五大幅走高，上周五隔夜Shibor利率為3.0775%，與上周三的1.7569%相比出現(xiàn)了明顯的上漲態(tài)勢，由于上周四為存款準備金繳款日，銀行間資金顯得非常緊張。不過按照以前的經(jīng)驗，shibor利率出現(xiàn)如此大幅走高的確很少見，這也與近期資金面偏緊有很大關(guān)系。上周，3個月Shibor利率出現(xiàn)了持續(xù)上漲的局面，截至4月22日，3個月shibor利率升至4.3771%。6個月與9個月的shibor利率上周略有增加，中長期市場資金偏緊的局面依然難有改觀。央行行長周小川日前在博鰲表示，消除通脹走高的貨幣因素是當前貨幣環(huán)境適當收緊的一個重要原因，盡管存款準備金率已位于歷史高位，但上調(diào)沒有上限要求，當前貨幣政策已從適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，即貨幣政策要適當收緊，這個趨勢還會持續(xù)一段時間。

資金凈流出跡象明顯

從交易所公布的資金流向統(tǒng)計可以看出，上周五個交易日，滬深300指數(shù)所有股票整體呈現(xiàn)明顯的資金凈流出狀態(tài)，全周共流出資金256.8億元，這也是導致滬深300指數(shù)上周振蕩走弱的一個重要原因，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票卻出現(xiàn)明顯資金拋售局面。

從資金流向上看，上周滬深300工業(yè)、滬深300材料板塊資金出逃跡象明顯；滬深300金融板塊也結(jié)束了前期持續(xù)凈流入的局面，呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)，權(quán)重股走弱帶動指數(shù)下跌。

基金倉位變化不大

占有A股1/5—1/4市場份額的公募基金擁有一定的投資話語權(quán)，其投資變化雖然不能決定市場，但絕對是影響市場的重要力量?；饌}位的高低影響股票市場的流動性，基金倉位過高時，為市場提供流動性的能力就變?nèi)酰粗?，基金倉位降低時，為市場提供流動性的能力就愈來愈強。通過對歷史數(shù)據(jù)的檢驗，我們發(fā)現(xiàn)：當股票型基金倉位高于87%時，滬深300指數(shù)見頂回落的概率較大，投資者逢高放空為宜；當股票型基金倉位低于79%時，滬深300指數(shù)基本見底，投資者逢低做多為宜。

上周滬深300指數(shù)振蕩走弱，當周下跌1.31%。根據(jù)我們的模型測算出上周五股票型基金倉位為84.45%，較前周周五的84.42%增加0.03%，基本沒有發(fā)生變化。當前市場對于未來指數(shù)的走勢依然分歧較大，基金此時也較為謹慎，不愿意冒然增倉或減倉，難以推動指數(shù)上漲。