目前多頭處于下風，加之我們已經(jīng)麻木但又不得不關(guān)注的緊縮政策，只能說期指趨弱的行情距離結(jié)束還有較長的路要走。

4月中旬以來的下跌行情使得期指市場情緒持續(xù)悲觀，空頭力量得到了極大宣泄。無論是站在宏觀環(huán)境角度還是期指市場自身特點角度，我們都很難發(fā)現(xiàn)下行趨勢有結(jié)束的跡象。

從宏觀角度來看，中國4月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至52.9，遠不及市場預估的升至54.0，而且各個分項數(shù)據(jù)也都大幅下滑。這些數(shù)據(jù)顯示4月中國制造業(yè)增長放緩，尤其是需求增長下滑會導致庫存增加，進而加大經(jīng)濟增長趨降的可能性。另外，4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)即將公布，預計生產(chǎn)和投資數(shù)據(jù)因為PMI表現(xiàn)不理想都可能受到拖累。

我們其實已經(jīng)感覺到了數(shù)據(jù)釋放出經(jīng)濟憂慮的信號，國內(nèi)的實體經(jīng)濟表現(xiàn)并不樂觀，這一情況也間接導致了資金外流。根據(jù)新興市場投資基金研究公司發(fā)布的最新報告顯示，自2010年11月美國啟動QE2之后，大約有460億美元流入了新興市場的股市，另外有120億美元進入了新興經(jīng)濟體的債券市場。而自美聯(lián)儲透露出結(jié)束QE2的信息以來，已經(jīng)分別有150億美元和10億美元從新興市場的股市和債市中流出，這些資金流向?qū)鴥?nèi)股市造成較大影響。而雪上加霜的是，央行發(fā)布2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，再次強調(diào)全球通脹預期上升，中國物價上漲壓力很大，將繼續(xù)運用利率工具管理通脹，并稱準備金無絕對上限，強硬的態(tài)度使得市場更為謹慎。這種緊縮政策延續(xù)決定了市場中期趨勢仍然偏空，短期期指如有反彈也是如“泄氣皮球”一樣無力，很難改變中期趨勢。

回到期指市場，我們關(guān)注價倉量三維關(guān)系。自4月15日開始，期指市場開始呈現(xiàn)出持續(xù)增倉的趨勢，而在這波增倉過程中期指持倉更是創(chuàng)出了上市以來的新高。但值得關(guān)注的是期價持續(xù)回落，價格與持倉呈現(xiàn)強烈反向關(guān)系，兩者的背離讓我們判斷本次回落行情中主動性空單持續(xù)增加是直接推手。

近期的行情很容易讓我們聯(lián)想到去年12月22日開始的下跌行情，當時價格與持倉也是呈現(xiàn)明顯相反關(guān)系，中間多頭試圖反撲，但力度很弱，而空方持續(xù)打壓使得下跌行情延續(xù)至1月底。筆者認為當前正在復制當時的行情，不過有一點區(qū)別倒是值得我們注意的，那就是成交量的變化。

對比成交量的變化，我們發(fā)現(xiàn)之前下跌行情中隨著持倉增加，成交量也相應(yīng)放大。而本次下跌過程中成交量并未給予太多配合，相對比較低迷。建議投資者繼續(xù)關(guān)注倉量的變化，量能改變才是期指趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)變的最有力信號。如果持倉開始掉頭向下，并且持續(xù)回落的話，我們可以更多理解為空方主動離場，屆時期指或?qū)⒂|底反彈，若不然，切忌盲目猜底。

綜上而言，短期市場即便有反彈，也不必期待過高。目前多頭處于下風，加之我們已經(jīng)麻木但又不得不關(guān)注的緊縮政策，只能說期指趨弱的行情距離結(jié)束還有較長的路要走。