最近一周以來，A股大盤走得很糾結，消息面不斷有利空出來，如隔夜歐美股市和大宗商品的暴跌，又如突然又宣布調高準備金率等。而每次利空造成的股指低開，卻往往當天就被拉回，2800點整數關顯得很有支撐意味，而個股活躍度也不錯。但就此以為行情無憂似乎不妥：一是半年線上不去，二是成交量萎縮。

短期來看，技術性反彈有一定道理，但高度和持續(xù)性有限。首先，利空并沒有超預期，在公布上月經濟數據和存款準備金率上調后，市場風險得到一定釋放。其次，投資者情緒有望低點回穩(wěn)。從換手率、流動性和新股上市首日漲跌幅等指標看，最近兩周市場情緒處于低位但未繼續(xù)惡化，這代表主動殺跌意愿在4月下旬一波宣泄后，短期內要再積聚需要時間。再次，基金倉位往往有反向指標意義，這是資金攻守態(tài)勢的易位。連續(xù)數周資金凈流出，場內資金倉位已有較大幅度下降。根據最新測算，上周開放式基金倉位大幅下降7.12%至74.62%，其中，開放式股票型基金平均倉位下降6.99%至78.83%，目前基金倉位處于歷史平均值的下方，僅比去年年中市場低迷時略高2到3個百分點。

從技術面分析，當指數從3067點一路下行破半年線后，完成A浪下挫，此時短線指標處于超賣，有技術性超跌反彈要求，同時2800點關口瀕臨年線短期當有支撐；而反彈正好在半年線2882點一帶打住，看來多空雙方技術派都明白短期弱平衡的位置所在，殺跌和做多都有一定節(jié)制，以等待后繼基本面因素給天平砝碼促成的決定性一擊。

當然，近期多頭小規(guī)模熱點出擊，也嘗到一定甜頭，只要大盤指數保持相對平穩(wěn)，去年7-9月“個股機會層出”一幕并非不可能。一方面，游資思路活躍，年初以來先后在高鐵板塊、水利建設、抗癌概念、氟化工主題等多類題材股上大賺特賺，這兩天借著“國際板推進順利”的輿論，將外資參股概念股炒的風生水起，營造了弱市中的賺錢神話。另一方面公募等價值型資金也沒有閑著，再度調倉不只是降倉降低風險敞口，同時也是轉移配置那些有估值支持并且調了一段時間的消費類，如白酒、醫(yī)藥、商業(yè)零售，這種操作也是可圈可點，云南白藥、五糧液、天士力等傳統(tǒng)價值藍籌中期重新走強，正是有這類資金運作的結果。

不過，我們仍建議投資者至少在上半年保持一定謹慎，當前能抓住“黑馬”當然更好，否則倉位控制應該仍是擺在第一位的。A股行情缺少整體向上動力，調整的壓力仍存在，要關注三點：一是緊縮政策針對通脹而施于經濟，時滯效應終要顯現(xiàn)，利空政策的累積效應最終仍會由股市來買單。二是全年經濟增長無憂，但調控帶來當前經濟增速下降已漸顯現(xiàn)，增速降低有利于結構調整和經濟轉型，但轉型的風險很大，陣痛恐難避免，股市也許會再探出一個真正的“估值底”。三是外圍因素，歐美也存在著政策退出風險，分別始于2009年3月和2010年10月的美聯(lián)儲兩輪量化寬松政策，對A股市場也構成了直接或間接推動，如果6月底如期結束，需要密切觀察國際資本流動對A股的影響。

綜合各方面判斷，當前市場弱平衡，而無論個股還是大盤的歷史經驗均表明，中期轉勢上漲出現(xiàn)前，需要對利空好好消化一番，投資者先要做好應對“挖坑”的心理準備，當前不妨以少量資金參與。