5月27日，上證指數(shù)下跌0.97%，繼5月23日創(chuàng)四個(gè)月最大單日跌幅后再創(chuàng)三連陰，逼近2700點(diǎn)。A股市場(chǎng)非ST類的跌停股達(dá)64只，前期強(qiáng)勢(shì)股如魯信創(chuàng)投、英特集團(tuán)和金瑞礦業(yè)等紛紛掉頭向下，上升通道徹底破壞。強(qiáng)勢(shì)股掉頭，僅有的個(gè)股熱點(diǎn)的退潮意味著市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)大盤絕望。是什么原因?qū)е铝舜蟊P的暴跌？下半年期指是否還存在走強(qiáng)的機(jī)會(huì)？

市場(chǎng)上大家議論紛紛，利空消息不絕于耳。加息的預(yù)期、市場(chǎng)資金面趨緊、IMF主席卡恩的被捕、歐盟救援計(jì)劃步伐放緩、基地組織二號(hào)頭目奧爾瑪被擊斃的傳言、南方干旱引發(fā)食品價(jià)格上漲、5月CPI超5.5%的通脹預(yù)期……事實(shí)上，股指自身的基本面并沒(méi)有太大的變化，因此這些都不足以帶來(lái)全局性的下跌和恐慌。筆者認(rèn)為，本輪股指的下跌主要由大宗商品的普跌帶動(dòng)的。

我們可以清晰地看到，此輪商品的下跌可以回溯到本年度的2月中旬，首先由天然橡膠、棉花和PTA等品種所帶動(dòng)。銅和白糖初期顯示出了一定的抗跌性，點(diǎn)位一直維持在箱體之內(nèi)。股指期貨4月18日以前甚至還在上漲，但是大宗商品“跌跌不休”，股指難以獨(dú)善其身?！　?月22日，上證指數(shù)在雙重均線壓制下上攻失敗，最終下跌0.53%，期指開(kāi)始了下跌的征程。此輪下跌持續(xù)了10個(gè)交易日，下跌幅度約7%，此后是兩周的盤整。5月23日，上證指數(shù)下跌2.93%，創(chuàng)四個(gè)月以來(lái)最大單日跌幅，大盤在盤整了12個(gè)交易日之久后迎來(lái)了第二撥下跌。證券市場(chǎng)再次日月無(wú)光，滿目瘡痍。此后的三個(gè)交易日，大盤順勢(shì)而下，沒(méi)有給多頭喘息之機(jī)。第二輪下跌目前為止持續(xù)了五個(gè)交易日，下跌幅度約為5%。

第二輪下跌是否即將結(jié)束我們無(wú)法判斷，但是四月下旬以來(lái)的下跌與2010年11月中旬開(kāi)始的下跌有眾多相似之處，其中最重要的就是都是由大宗商品下跌所帶動(dòng)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，下跌的節(jié)奏一般會(huì)持續(xù)三撥，而且下跌幅度會(huì)依次遞減。如此推理，股指正處在第二輪下跌的末端，很可能會(huì)再次演奏下跌三部曲。

盡管如此，上證指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率估值僅15倍，中小板個(gè)股經(jīng)過(guò)此輪下跌，資產(chǎn)泡沫受到了擠壓，也有利于價(jià)值的回歸。顯然，目前的行情并不是受基本面的主導(dǎo)，而是受累于市場(chǎng)氛圍和資金面。

如果大宗商品下跌趨勢(shì)結(jié)束，伴隨著CPI回落等利好的刺激，股指仍然會(huì)迎來(lái)春天。

技術(shù)形態(tài)上，上證周線圖在振蕩收窄的末端已經(jīng)破周趨勢(shì)2830點(diǎn)一線，期指跌勢(shì)難免。下一個(gè)支撐位為2008年11月低點(diǎn)與2010年6月低點(diǎn)的連線所確定的支撐位，約在2650點(diǎn)至2680點(diǎn)之間的區(qū)域。如果突破該區(qū)域，上證指數(shù)的下一目標(biāo)位為2300點(diǎn)。如果能夠堅(jiān)守，在基本面支持下我們有理由期望股指重回收窄的振蕩通道。