股市因通脹以及流動(dòng)性收緊舉措已連續(xù)呈現(xiàn)出疲態(tài)。盡管昨日午后期現(xiàn)指數(shù)出現(xiàn)較大幅度反彈，但是由于主流權(quán)重品種缺乏持續(xù)走強(qiáng)的條件，且部分高估值的中小盤股仍然處于大趨勢(shì)的調(diào)整狀態(tài)，所以我們對(duì)后市走勢(shì)仍不樂(lè)觀，昨日的回升僅僅是反彈而已。

資金面上，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周兩市共有33只限售股解禁上市，合計(jì)解禁數(shù)量為17.38億股，解禁市值約為600億元，環(huán)比增長(zhǎng)近6成。新股方面，本周共有8只新股發(fā)行，總計(jì)融資到25億，資金面壓力較上周有所增加。從中長(zhǎng)期看，資金面亦不樂(lè)觀，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示今年年初至今，已經(jīng)有160家公司發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)募集資金4091億元，是去年同期(836億元)的近5倍，接近去年全年增發(fā)預(yù)案中募集資金總額4931億元。銀行股也在延續(xù)去年以來(lái)的再融資潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)上市銀行已公布的定向增發(fā)、配股、次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債等方式補(bǔ)充資本金的再融資額度近4000億元。

從宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面因素來(lái)看，目前5月匯豐公布的PMI初值仍在50以上，在原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力價(jià)格上漲、人民幣升值的情況下，貨幣政策難以簡(jiǎn)單放松。由于各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未全面惡化，在短期內(nèi)還看不到國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)。另外，我國(guó)南部地區(qū)旱情嚴(yán)重，食品價(jià)格有所反彈，通脹壓力難有顯著緩解，5月份CPI值可能面臨反彈，6月份加息的窗口仍未關(guān)閉。我們應(yīng)密切關(guān)注6月份公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，滯脹預(yù)期可能進(jìn)一步強(qiáng)化。

在貨幣政策持續(xù)緊縮的背景下，經(jīng)濟(jì)存在由“軟著陸”滑向“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)，并且風(fēng)險(xiǎn)在上升。目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本過(guò)大，“錢荒”、“電荒”、“旱荒”均會(huì)導(dǎo)致下游的消費(fèi)品價(jià)格上漲，從而進(jìn)一步刺激通脹的趨勢(shì)。因此，在通脹處于高位、經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落、流動(dòng)性繼續(xù)收緊的背景下行情確立底部為時(shí)尚早，目前還處于“尋底”階段。

無(wú)論是抑制通貨膨脹、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式均可能影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而且隨著時(shí)間的推移，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)中的問(wèn)題日益暴露、積聚，政府運(yùn)用政策的空間會(huì)受到約束，政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力將日益受到挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)增速下行既成事實(shí)的背景下，上市公司半年報(bào)的表現(xiàn)極可能是差于一季報(bào)。在政策層面的信號(hào)明確之前，來(lái)自市場(chǎng)各方的“干擾消息”會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)越來(lái)越混亂。

對(duì)于期指來(lái)說(shuō)，在中期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)前景不明下，股市卻不斷擴(kuò)容，不斷從并不富裕的股市存量資金當(dāng)中“抽血”，將加劇行情下跌的概率。昨日市場(chǎng)有所放量反彈，但上證成交仍在800億下，顯示市場(chǎng)多頭做多意愿不足，中期仍將振蕩下行。操作上我們建議日內(nèi)交易為主，暫不建議抄底，遇反彈多單減倉(cāng)為主。