作為三大航空公司的老大，中國國航業(yè)務上一舉一動都受到同行的關注。

　　當然，不僅僅是這些。同樣，國航在金融市場上的風吹草動也牽動四方。

　　上周，在傳來國航因為匯兌損失導致31億浮虧的消息后，本周就又傳來東航浮虧23億的消息。

　　而這些元兇都是因為油價下跌，讓看高油價的三大航空公司在燃油套期保值上造成巨大浮虧。但同樣，油價下跌對亟需降低成本的航空公司來說，未嘗不是件好事。

　　11月25日，就燃油套期保值對航空公司的影響，及未來油價走勢，《證券日報》記者專訪了中國國航董秘黃斌。

　　《證券日報》：財報顯示，前三季度國航實現(xiàn)營業(yè)收入396.76億元，凈利潤為-6.57億元，每股收益為-0.055元。其中，7-9月份國航虧損19.4億元，同比大幅下降188.67%，而上年同期則是盈利21.87億元。您認為，拖累公司三季度業(yè)績的因素有哪些？

　　黃斌：造成國航2008年第三季度業(yè)績同比下滑的原因比較復雜。

　　從公司的經營環(huán)境來看，首先，上半年國內發(fā)生的四川地震和西藏事件在短期內對航空需求產生了一定負面影響。

　　其次，全球及中國宏觀經濟增速的放緩導致整體航空市場需求下滑。尤其是至八月份，以北京為基地的國航受到奧運安保措施升級的影響，運營情況降至今年來的最低點。市場需求的不足影響了航班的載運率和收益，營業(yè)收入下滑。

　　另外，航油價格高位運行也加重了公司的成本壓力，油價巨幅震蕩使公司衍生品合約的公允價值出現(xiàn)負值。此外，受大環(huán)境的影響，國航聯(lián)營公司和投資企業(yè)也出現(xiàn)了業(yè)績倒退，來自聯(lián)營公司的利潤同比下降了178%。

　　《證券日報》：去年中國國航賴以盈利的投資收益和匯兌收益，在三季度都出現(xiàn)了大幅下降，公司前三季度出現(xiàn)虧損的主要原因是否是由于燃油套期保值虧損以及國航持有大量美元債務？

　　黃斌：需要指出的是，國航持有大量美元債務(占全部負債的75%)并不是影響前三季度業(yè)績的原因，因為國內準則下1-9月國航的匯兌收益為20.78億元，同口徑比2007年同期增加了338.5%。

　　證券日報：受全球金融海嘯的影響,國際油價再度巨幅下跌,公司持有的燃油套期保值合約公允價值損失進一步擴大,所測算出的合約公允價值損失約為31億元。目前，中國國航航油套保出現(xiàn)的浮虧額是多少？

　　黃斌：正如公司于11月21日發(fā)布的公告所述，截至2008年10月31日，按照當時燃油價格、套期保值合約所約定的對手方賣出價格，以及合約約定的到期前對手方可能向本公司賣出的燃油量，所測算出的合約公允價值損失約為人民幣31億元。

　　證券日報：相關資料表明，此前中國國航套期保值從未失手，您認為，這次虧損的原因是什么？

　　黃斌：燃油成本是國航運營成本的重要組成部分，目前已占總運營成本40%以上，控制燃油成本的上升是公司實現(xiàn)可持續(xù)增長，保持盈利穩(wěn)定的關鍵。

　　公司訂立燃油套期保值合約的目的，是通過金融工具的運用在未來一段時間內鎖定燃油成本，為可能出現(xiàn)的燃油成本上升提供保護。國航目前持有的套期保值合約于2008年7月間訂立，合約訂立時，國際油價處在高位，且市場普遍預期油價將繼續(xù)走高，造成對沖油價上漲風險的套保合約成本高昂。但在此后，由于全球金融海嘯的蔓延，致使國際油價巨幅下跌，導致公司近期燃油套期保值合約公允價值出現(xiàn)損失。

　　但需要說明的是，套期保值的公允價值是根據會計準則的要求在財務報表中予以體現(xiàn)的，它會因市場波動而出現(xiàn)變動。其次，公告中公允價值損失是2008年10月31日對合約剩余期間可能發(fā)生的全部現(xiàn)金流的折現(xiàn)，并非現(xiàn)金實際損失，未來實際損失依賴于合約剩余期間的油價走勢及倉位調整情況。截至2008年10月31日，公司套期保值合約尚未發(fā)生任何實際現(xiàn)金損失。

　　證券日報：目前，國航是否已采取風險控制措施阻止浮虧進一步加??？

　　黃斌：如國際油價于套期保值合約剩余期間繼續(xù)保持低位，則國航將可通過現(xiàn)貨采購成本的節(jié)省逐步彌補套期保值合約帶來的損失。

　　綜合來看，油價下降對公司整體的經營不會產生實質性的影響。對于套期保值合約目前已經反映出來的公允價值損失，公司正積極采取措施來應對和控制風險。

　　證券日報：此套保合約期限最長達3年，直到2011年。您預測，未來的航油走勢會怎么樣？

　　黃斌：未來油價走勢取決于諸多因素，存在著較大的不確定性。對此，我們會密切關注油價在未來的走勢，利用各種手段加強對燃油成本的控制。