上周股指延續(xù)弱勢格局，除周二略有表現(xiàn)外，其他四個交易日的走勢均較為疲弱，尤其是周三、周四和周五出現(xiàn)了連續(xù)的較大幅度下挫，市場弱勢特征明顯。盡管上證指數(shù)已回補了前期2656點的跳空缺口，調(diào)整空間初步到位，但調(diào)整時間則依然不足。我們預(yù)計后市股指還將維持弱勢格局，中級底部也許要進一步等待。

上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)的密集發(fā)布。上周一，央行公布的5月份新增人民幣貸款為5516億元，而市場預(yù)期值為6500億元，兩者相差近1000億元，分析貸款結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)貸款規(guī)模大幅下降。統(tǒng)計局上周二公布的數(shù)據(jù)顯示，5月消費者物價指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)分別為5.5%和6.8%，市場預(yù)期值為5.5%和6.5%；工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資同比增速分別為13.3%和25.8%，均高于市場預(yù)期；消費增速為16.9%，如果剔除價格上漲的因素，實際增速還要低一些。

總體來看，當(dāng)前通脹壓力依然較大，結(jié)合上周末公布的進出口數(shù)據(jù)，“三駕馬車”中僅投資還保持強勢。實際上，在上周一央行公布信貸數(shù)據(jù)之后，我們一度猜測上周二公布的固定資產(chǎn)投資增速可能會出現(xiàn)回落，但工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速無論同比和環(huán)比均較為強勁。近一段時間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)屢屢出現(xiàn)背離，使得市場對于經(jīng)濟下滑幅度的預(yù)期起伏不定，難以做出準(zhǔn)確判斷，這也意味著，我們依然需要對未來一段時間的經(jīng)濟走勢保持密切關(guān)注。

國際方面，目前全球經(jīng)濟放緩態(tài)勢日趨明顯。主要發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松貨幣政策拐點顯現(xiàn)，新興市場國家緊縮趨勢不會發(fā)生顯著改變，而歐債危機的不確定性也強化了市場的謹(jǐn)慎心理，海外市場的弱勢無疑對積弱已久的A股形成負(fù)面牽制。

以世界經(jīng)濟引擎之一的美國為例，其消費、制造和就業(yè)等均出現(xiàn)了放緩跡象，而房地產(chǎn)二次探底的格局較為明確。在第二輪量化寬松政策(QE2)即將到期的情況下，風(fēng)險資產(chǎn)市場的疲弱表現(xiàn)可以預(yù)期。而作為新興市場代表的韓國和印度等經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速也出現(xiàn)放緩。

總體來看，雖然上證指數(shù)已回補前期2656點的跳空缺口，從技術(shù)和估值角度來看，調(diào)整幅度已經(jīng)初步完成。但是從時間維度來看，近期臨近央行存貸比月末考核窗口，資金面短期將繼續(xù)承壓。而宏觀經(jīng)濟基本面也難以與技術(shù)面形成有效共振，外部因素也令股指承壓。為此，我們認(rèn)為，A股市場短期內(nèi)難以出現(xiàn)連續(xù)大幅反彈，繼續(xù)維持對后市謹(jǐn)慎的觀點。

股指期指操作上，投資者可以在上證指數(shù)反彈至2700點一帶時再次擇機逢高做空期指，但是預(yù)計短期下行空間較為有限。另一方面，我們也建議投資者密切關(guān)注各方面變化，切忌在低位盲目繼續(xù)殺跌，因為市場畢竟存在一定的估值支撐，報復(fù)性反彈隨時可能展開。

在股票配置上，我們依然建議投資者以防御為主，控制倉位，等待宏觀經(jīng)濟形勢明朗。由于上證指數(shù)已全部回補了前期缺口，偏積極的投資者也可以精選個股進行左側(cè)布局，積極備戰(zhàn)半年報行情。