“最懂期貨的是期貨公司，可是期貨公司不準做期貨”這一期貨業(yè)長久以來為之頭痛的“悖論”——“懂者不做，做者不懂”，有望通過期貨交易顧問公司(CTA)這一模式得以解決。日前，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越在中金所茶座上表示，我國商品期貨投資在初期應當由期貨公司試點建立CTA公司，對投資者資金進行專業(yè)化管理，有效培育機構投資者。業(yè)內(nèi)人士建議，CTA模式應該成為期貨市場下一步制度創(chuàng)新的突破口。

　　目前國內(nèi)市場存在不少“期貨工作室”、“投資顧問公司”等進行代客理財?shù)臋C構，一旦CTA模式得以成行，大量游離于監(jiān)管之外的期貨投資公司將“陽光化”?！癈TA推出后，能讓合理的現(xiàn)象更合法，既能有效實施監(jiān)管，又能更好地防范風險?！焙嵩秸f。

　　期貨公司全資控股CTA

　　“高精尖的期貨產(chǎn)品需要的是專業(yè)化的服務，”胡俞越表示，要擯棄“專業(yè)人無法做專業(yè)事”的弊端，更好培養(yǎng)機構投資者，在目前最好的突破口就是期貨公司試點建立CTA對投資者資金進行專業(yè)化管理。試點成功后再逐步完善推出期貨投資基金。

　　而CTA具體是如何構成的呢？胡俞越談了其初步設想。首先由資質優(yōu)良的期貨公司出資控股期貨交易顧問公司(CTA)，再由該公司向機構投資者進行資金募集。在募集資金階段，募集資金對象包括現(xiàn)貨企業(yè)套保資金、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托公司信托計劃、有風險承受能力的企業(yè)、證券投資基金、保險資金等，這些機構將資金委托CTA公司進行管理，并支付管理費用，CTA公司回報其投資收益。在專業(yè)化資產(chǎn)管理階段，CTA公司將客戶資金投資于金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨、能源期貨、套利投機、套期保值方面。

　　胡俞越表示，期貨投資交易顧問公司(CTA)與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離。期貨投資交易顧問公司(CTA)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風險采取監(jiān)測、識別、預警、風險處置等措施。“CTA公司使用的是投資者的資金，從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨?！?/p>

　　“CTA模式可以使市場向更細、更深、更廣方面發(fā)展，”胡俞越表示，“更細”是指以CTA方式開發(fā)不同投資策略、投資品種、投資風格的管理賬戶業(yè)務；“更深”是指各類基金、現(xiàn)貨商等機構投資者可以通過CTA方式參與期貨市場進行投資管理和風險控制；“更廣”是指通過CTA方式廣泛吸納銀行、券商、基金、現(xiàn)貨企業(yè)以及資金實力雄厚的投資者參與期貨市場投資與避險。

　　大量投資公司將“陽光化”

　　由于期貨投資基金在目前法律上還有障礙，而作為期貨公司，一是禁止全權委托，不允許直接幫助客戶操作；二是不準做獲利保障。這也就是“懂的人不做，做的人不懂”的癥結所在。推行CTA模式在一定程度上也能規(guī)避法律障礙，將期貨公司的委托理財納入正規(guī)的監(jiān)管范疇。

　　專家介紹，目前國內(nèi)市場存在不少“期貨工作室”，“投資顧問公司”等進行代客理財?shù)臋C構，一些機構也是正規(guī)期貨公司所設立。但與CTA公司是由期貨公司全資控股不同，現(xiàn)存的不少投資公司是由期貨公司股東投資設立，投資公司與期貨公司是平行架構，也即是僅有關聯(lián)關系、沒有股權關系，不便于相關部門監(jiān)管。

　　“一旦改由期貨公司全資控股，那么這些公司也就納入了監(jiān)管范疇，同時又能更好地進行風險防范，”胡俞越表示，國內(nèi)資金、研發(fā)實力較強的期貨公司中專戶理財、自營等業(yè)務早就大量存在于灰色地帶之中，但往往逃離了監(jiān)管的視野和范疇，因此期貨行業(yè)急需管理層出臺相應政策措施以便促進和規(guī)范期貨公司創(chuàng)新業(yè)務。如在CTA模式下，“就能讓合理而不合法的現(xiàn)象合法化、陽光化”。

　　胡俞越表示，CTA是規(guī)避目前法律障礙的途徑，但從長遠看，日后的《期貨法》要為期貨基金留出空間。

　　期貨公司期待CTA的到來

　　“我們一眼看出來的價格趨勢，現(xiàn)貨商常搞不明白，有時明明價格大漲，他卻來個賣期保值，”東證期貨首席風險官黃海生表示，CTA解決了專業(yè)人士來指導期貨交易的問題。可以說，當前的出資人多是不具備專業(yè)屬性的?！捌髽I(yè)需要具體的操作化的指導，他們知道要套保，卻往往不能解讀期貨行情波動，不能更好地使用這個市場，而期貨公司對市場的把握要好得多?！?/p>

　　對于期貨公司來說，CTA帶來的最大好處是能培育穩(wěn)定的客戶群體。由于CTA公司的操作更加理性，減少了客戶資產(chǎn)大幅縮減的概率，使得客戶的穩(wěn)定性大大增強，實現(xiàn)了客戶資產(chǎn)在期貨公司的長期蓄存。同時也改善了期貨公司的贏利結構。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，CTA采取的是代客理財方式，所有者權益不轉移，僅讓渡交易權限。從具體操作上，CTA公司的盈利模式可能將分為兩部分，一是固定的管理費，即按比例從客戶的委托資金量中收??；二是盈利約定部分，在為客戶賺取的利潤中按比例分成。據(jù)透露，由于期貨公司不準做獲利保障，因此未來CTA或將采取虧損最低化保障方式，即約定最大風險損失，一旦超過風險線就了結平倉，歸還客戶現(xiàn)金。