A股市場和滬深300指數(shù)

自由流通市值、成交額與換手率分析

受到8月初標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)評級，以及歐洲債務(wù)危機(jī)惡化等外圍環(huán)境因素的影響，A股市場和滬深300指數(shù)期間出現(xiàn)顯著下挫，自由流通市值總額也隨之縮水。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年8月23日，A股市場的自由流通市值總額在90000億元左右，較年內(nèi)100000億元的峰值有較大幅度下降，但仍然略高于去年年末的水平。其中，滬深300指數(shù)成分股的自由流通市值總額為49700億元，占整個A股市場的比例約為55%，較前期的56%有小幅下降。如果扣除統(tǒng)計水分，預(yù)計整個A股市場的自由流通市值在83000億元左右，其中滬深300指數(shù)成分股的自由流通市值在45000億元左右。

從單個上市公司的數(shù)據(jù)看，自由流通市值在1000億元以上的上市公司共有5家，最高的招商銀行約為1600億元。自由流通市值排名第300位的上市公司，這一數(shù)額在57億元左右（可以視作滬深300指數(shù)的基準(zhǔn)）；排名第800位的上市公司，這一數(shù)額在26億元左右（可以視作中證500指數(shù)的基準(zhǔn)）；至于排名第1500位的上市公司，其自由流通市值則在13億元左右?？傮w上看，A股市場的上市公司自由流通市值分布體現(xiàn)出一定的層次性，不過整個市場的深度仍然略顯不足。

在8月份A股市場整體表現(xiàn)低迷的背景下，成交額和換手率總體也呈現(xiàn)波動下降的趨勢。數(shù)據(jù)表明，以85000億元的自由流通市值計算，8月份A股市場的單日換手率絕大多數(shù)時間在1.5%與2.5%之間波動，與6月末和7月多數(shù)時期2.5%左右的換手率相比有較明顯的下降?？梢钥闯?，投機(jī)資金和投機(jī)熱情的不足，是市場持續(xù)弱勢表現(xiàn)的重要原因之一。

數(shù)據(jù)顯示8月份A股市場幾個代表性指數(shù)的表現(xiàn)有較大的分化，上證綜指的表現(xiàn)弱于深證綜指和中小板綜指，而后二者的表現(xiàn)又顯著弱于創(chuàng)業(yè)板綜指，以年初至今的表現(xiàn)衡量，不同板塊之間的差距進(jìn)一步縮小。

目前滬深300指數(shù)成分股的市盈率、市凈率和市現(xiàn)率中位數(shù)分別約為21.8倍、2.87倍和31.81倍。與前期相比，上述三個估值指標(biāo)均出現(xiàn)了一定程度的下降。與歷史時期相比，滬深300指數(shù)當(dāng)前的市盈率和市凈率水平處于低位；不過，從絕對估值的角度看，當(dāng)前的市盈率和市凈率水平仍然略高，雖然泡沫化的程度較前期已有明顯下降?？傮w上看，在A股市場的資金面狀況未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的情況下，滬深300指數(shù)估值水平可以起到一定的支撐作用。不過，以月報的時間跨度看，當(dāng)前的估值水平仍然不足以作為分析考慮的主要因素。

對滬深300指數(shù)9月行情的展望

8月份，受到全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，A股市場和滬深300指數(shù)的波動較前期有所增強(qiáng)。從表面上看，8月初市場顯著下挫的主要推動力來自消息面的影響。不過，通過前文的自由流通市值分析可以發(fā)現(xiàn)：左右市場中短期走勢的主要因素，仍然在于資金和證券的供求關(guān)系。

我們在前期年報和各月月報當(dāng)中的計算表明，A股市場的自由流通市值總額幾乎一直穩(wěn)定在85000億元至100000億元之間。在總體缺乏投資價值的背景下，由于市場持續(xù)擴(kuò)容，證券供給增加，使得投機(jī)資金的影響逐漸減弱，市場的估值重心也隨之逐漸下移。

消息面因素通常作為短期波動的催化劑存在，不過其影響通常會逐漸被資金和證券的供求關(guān)系所吸收。8月初市場的表現(xiàn)較好地體現(xiàn)了這一點(diǎn)：在顯著下挫之后，經(jīng)過幾個交易日的劇烈波動，市場又回歸一個相對均衡的狀態(tài)（90000億元的自由流通市值總額）。在上述狀態(tài)下，新的消息或傳聞有可能再度引發(fā)市場短期的劇烈波動，但只要市場資金與證券的供求關(guān)系不發(fā)生顯著變化，自由流通市值總額的均衡水平就不會出現(xiàn)顯著的變動，A股市場和滬深300指數(shù)也難有大的趨勢性機(jī)會。

由于目前市場處于相對均衡的狀態(tài)，我們建議風(fēng)格穩(wěn)健的客戶更多關(guān)注日內(nèi)、短線的機(jī)會，注意止損。對愿意承擔(dān)較大風(fēng)險的客戶，我們的建議：除非政策等因素導(dǎo)致市場資金面狀況的重大變化，否則如果9月市場出現(xiàn)較強(qiáng)的單邊走勢，愿意承擔(dān)較大風(fēng)險的客戶可以嘗試反向操作。具體而言，近月合約IF1109在3150點(diǎn)附近時可輕倉做空，并將止盈的條件設(shè)置為獲利100至150個指數(shù)點(diǎn)；在市場出現(xiàn)顯著下挫的情況下，IF1109若下行至2630點(diǎn)附近，可以輕倉開多，止損位設(shè)在2600點(diǎn)一帶。