自從市場(chǎng)得知四環(huán)生物的新任股東是廣州盛景之后，9月7日，四環(huán)生物的股價(jià)，一改停牌前連漲態(tài)勢(shì)，直奔跌停尾盤仍有大盤賣單掛于跌停價(jià)上。在大盤普漲的情況下，四環(huán)生物成為當(dāng)日兩市唯一一只跌幅達(dá)10％的個(gè)股。

從市場(chǎng)的反應(yīng)可見，廣州盛景并不得人心。大部分出逃的投資者認(rèn)為廣州盛景實(shí)力不夠雄厚，四環(huán)生物的未來(lái)前景堪憂。此外，市場(chǎng)普遍認(rèn)為振新毛紡賣出四環(huán)生物股權(quán)的價(jià)格過(guò)低，紛紛猜測(cè)其股權(quán)出賣背后的主因?yàn)楹巍?/P>

廣州盛景連虧兩年　四環(huán)生物前景不明

四環(huán)生物公告稱，公司第一大股東江陰市振新毛紡織廠（以下簡(jiǎn)稱振新毛紡）已與廣州盛景于9月5日簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，將其持有4000萬(wàn)股（占總股本3.885％），以2億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給廣州盛景。轉(zhuǎn)讓完成后，廣州盛景將成為公司新任第一大股東，而振新毛紡則持有2000.3萬(wàn)股（占總股本1.943％）退居第三位。

公告發(fā)布后，四環(huán)生物的股票遭到游資的大筆拋售。交易所盤后數(shù)據(jù)顯示，前五大賣出席位累計(jì)賣出金額達(dá)5508.4萬(wàn)元。

有市場(chǎng)人士分析，市場(chǎng)看空四環(huán)生物的主要原因，是新任大股東盛景投資的實(shí)力不被看好，公司重組前景不明朗。據(jù)披露，盛景投資為自然人獨(dú)資企業(yè)，2009年、2010年分別虧損773.49萬(wàn)元、684.38萬(wàn)元。

雖然市場(chǎng)對(duì)于廣州盛景普遍不看好，但是也有人持有不同的看法。中投顧問投行部分析師王語(yǔ)倫向記者分析道：“如果按照正常的資本市場(chǎng)運(yùn)作方式看待這一現(xiàn)象，盛景投資可能正在完成資本市場(chǎng)殼的轉(zhuǎn)移?！?/P>

廣州盛景表示，雖然目前尚無(wú)改變四環(huán)生物主營(yíng)業(yè)務(wù)的計(jì)劃，也沒有人員或組織結(jié)構(gòu)方面的變動(dòng)計(jì)劃，但并不排除會(huì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)根據(jù)發(fā)展需要，擇機(jī)協(xié)助公司獲得資源類煤化工項(xiàng)目，以完善煤化工產(chǎn)業(yè)；同時(shí)也不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)對(duì)公司資產(chǎn)作出購(gòu)買或置換，以及增持公司股份的可能性。

王語(yǔ)倫認(rèn)為，從廣州盛景明確煤化工產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)定位來(lái)看，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目拓展的可能性非常大，從四環(huán)生物的新疆項(xiàng)目來(lái)看，預(yù)計(jì)盛景投資下一步實(shí)施相應(yīng)重組計(jì)劃將在短期內(nèi)提上日程。

不過(guò)，由于廣州盛景旗下共有3家全資子公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)均以零食產(chǎn)銷等為主。因此，市場(chǎng)普遍懷疑，廣州盛景關(guān)于煤化工業(yè)務(wù)的許諾能否實(shí)現(xiàn)。

四環(huán)生物有利可圖　廣州盛景浮盈1.52億元

有資料顯示，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為每股5元，較9月7日跌停板的收盤價(jià)7.93元還折價(jià)了36.9％。廣州盛景2億元受讓4000萬(wàn)股，相當(dāng)于5元/股，賬面上立馬就能浮盈1.52億元。

中投顧問投行部分析師王語(yǔ)倫認(rèn)為：“廣州盛景購(gòu)買四環(huán)生物股權(quán)有兩個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)，一方面，5元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格能夠讓盛景投資立刻獲得浮盈；另一方面，借助資本市場(chǎng)運(yùn)作能力，完成殼資源改造，獲取更大的利潤(rùn)空間?！?/P>

由此可見，盛景投資購(gòu)買四環(huán)生物并非簡(jiǎn)單的股權(quán)投資，由于盛景投資無(wú)法提供新的造血能力，四環(huán)生物在短期內(nèi)主營(yíng)盈利可能不會(huì)發(fā)生根本改變。王語(yǔ)倫向記者分析道：“從目前盛景投資表態(tài)來(lái)看，未來(lái)四環(huán)生物的經(jīng)營(yíng)能力將有可能持續(xù)向好，但是企業(yè)主體經(jīng)營(yíng)性質(zhì)將可能發(fā)生改變?！?/P>

四環(huán)生物新能源前景難測(cè)　振新毛紡急于籌資犧牲利益

目前，市場(chǎng)中對(duì)于四環(huán)生物的“低價(jià)賤賣”頗多爭(zhēng)議。特別是在四環(huán)生物擁有新能源業(yè)務(wù)抬高了四環(huán)生物的身價(jià)的情況下。

據(jù)了解，四環(huán)生物于2010年9月以1.5億元增資愛迪新能源，本次增資后愛迪新能源注冊(cè)資本將增至34000萬(wàn)元，其中公司持有44 .12％股權(quán)（子公司江陰四環(huán)投資9000萬(wàn)元受讓愛迪新能源26 .85％股權(quán)。完成后，上市公司將直接和間接持有愛迪新能源70.97％的股份）。增資完成后愛迪新能源正式啟動(dòng)國(guó)家科技支撐計(jì)劃20萬(wàn)噸/年煤焦油制備清潔燃料油工業(yè)示范工程，投資總額為2.78億元。

四環(huán)生物在中報(bào)中稱，該工程預(yù)計(jì)于2011年底完成主體建設(shè)，于2012年4月左右試車，并于當(dāng)年6月左右正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后以現(xiàn)在的價(jià)格預(yù)計(jì)，生產(chǎn)和銷售都良好的情況下，年?duì)I業(yè)收入可達(dá)11億元左右，預(yù)計(jì)年利潤(rùn)可達(dá)2 .74億元左右。這可是一個(gè)驚人的預(yù)測(cè)，四環(huán)生物今年中報(bào)的凈利潤(rùn)只有213.94萬(wàn)元，總市值不過(guò)80億上下。

中投顧問投行部分析師王語(yǔ)倫認(rèn)為，新項(xiàng)目預(yù)測(cè)的可行性和盈利性都具有一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從投資及收益率來(lái)看，預(yù)估收益相對(duì)樂觀，但是從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及市場(chǎng)前景來(lái)看，新能源項(xiàng)目如果能夠順利實(shí)施，那么將給母公司帶來(lái)一定的收益。

王語(yǔ)倫分析，四環(huán)生物此次交易價(jià)格相對(duì)較低，從市場(chǎng)上普遍采取的股價(jià)轉(zhuǎn)讓折扣（10-15％）來(lái)看，屬于偏低價(jià)格，但是不排除是江陰市振新毛紡織廠急于控股美爾雅所作出的利益犧牲。

振新毛紡覬覦美爾雅控股權(quán) 出售四環(huán)生物為套現(xiàn)？

事實(shí)上，對(duì)于振新毛紡一邊以2億元出售四環(huán)生物控股權(quán)，同時(shí)另一邊又參與美爾雅集團(tuán)79.94％股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)一事，另市場(chǎng)人士懷疑振新毛紡的實(shí)際動(dòng)機(jī)。

“四環(huán)生物被低價(jià)出售與美爾雅集團(tuán)79.94％股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公告的發(fā)出為同一天，這不得不讓人對(duì)兩者間的關(guān)系產(chǎn)生聯(lián)想?！敝型额檰栞p工業(yè)研究員朱慶驊向記者分析道，從兩項(xiàng)交易的資本來(lái)看，振新毛紡此次出售四環(huán)生物共計(jì)的套現(xiàn)金額為2億元，而美爾雅集團(tuán)79.94％股權(quán)的掛牌價(jià)為2.13億元，兩者間價(jià)差較小，加上振新毛紡原有現(xiàn)金流，拿下美爾雅集團(tuán)79.94％的股權(quán)不成問題，該項(xiàng)資本運(yùn)作也不會(huì)導(dǎo)致公司陷入現(xiàn)金流緊張的情況，因此，此次四環(huán)生物被低價(jià)出售或是振新毛紡為購(gòu)進(jìn)美爾雅集團(tuán)股權(quán)而進(jìn)行的套現(xiàn)行為。

對(duì)于出售四環(huán)生物股權(quán)的原因，振新毛紡解釋稱，是由于該廠的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)及經(jīng)營(yíng)方式為集體所有制，決策較為分散，作為四環(huán)生物的第一大股東，無(wú)法對(duì)公司實(shí)施高效率的管理。

但是，朱慶驊并不相信這一說(shuō)法?！皥?bào)告將振新毛紡出售四環(huán)生物的原因歸咎于自身無(wú)法實(shí)施高效率管理，這表明一方面振新毛紡并不希望自身的股權(quán)變更而影響投資者對(duì)四環(huán)生物未來(lái)發(fā)展的預(yù)期，另一方面，也表明振新毛紡并不愿意在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)將此次資本運(yùn)作的真實(shí)原因表露。”

據(jù)了解，振新毛紡是美爾雅的供應(yīng)商，兩者間的合作關(guān)系較為穩(wěn)固，因而振新毛紡相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，勝算更大。

朱慶驊向記者分析道，美爾雅的主營(yíng)業(yè)務(wù)與四環(huán)生物相比，與振新毛紡的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度更高，加上當(dāng)前棉價(jià)最低保護(hù)價(jià)收儲(chǔ)政策正式啟動(dòng)，棉價(jià)將獲政策支撐，而大多紡企高價(jià)庫(kù)存仍未完全消耗，倘若上游原料加價(jià)，下游服裝企業(yè)不買賬仍然壓價(jià)，那么紡企經(jīng)營(yíng)將進(jìn)一步受壓，因此，此次振新毛紡企圖控股美爾雅很有可能希望通過(guò)控制下游環(huán)節(jié)而傳遞成本壓力，而經(jīng)過(guò)從去年到今年的棉價(jià)“過(guò)山車”，振新毛紡還能夠借助控制下游企業(yè)達(dá)到降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用。