上周，滬深300指數(shù)振蕩尋底，當(dāng)周下跌了1.88%。我們認(rèn)為本周滬深300指數(shù)依然處于振蕩筑底的過(guò)程中，短期內(nèi)看不到好轉(zhuǎn)跡象。短線投資者可高拋低吸，輕倉(cāng)操作；長(zhǎng)線投資者可逢低建立多單，等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)好。

從歷史數(shù)據(jù)上看，9月份CPI環(huán)比幾乎為正值，且漲幅較大，這就預(yù)示著9月CPI維持高位的概率較大，而且有創(chuàng)新高的可能。在這種背景下，政策放松的可能性非常小。通常情況下，在海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑背景下，政策放松的預(yù)期就會(huì)出現(xiàn)。但是，目前還看不到政策放松的跡象，尤其是前幾周中央還提出了擴(kuò)大準(zhǔn)備金征收范圍，表明為了堅(jiān)決抑制通脹，政府將容忍經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的下滑。

上周shibor利率走勢(shì)略有分化，1月以下短期利率普遍回落，而較長(zhǎng)期利率則繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)。由于上周公開市場(chǎng)貨幣凈投放量激增，銀行間市場(chǎng)資金面得到短暫緩解。但貨幣政策持續(xù)性猶在，銀行間市場(chǎng)資金面偏緊大環(huán)境難改。

從基金倉(cāng)位的角度來(lái)看，雖然指數(shù)依然處于振蕩下跌的過(guò)程中，但是基金倉(cāng)位卻逐步增加。根據(jù)我們的模型測(cè)算出上周五股票型基金倉(cāng)位為83.52%，較6月20日的81%的倉(cāng)位增加了2%，除去指數(shù)下跌帶來(lái)的基金倉(cāng)位的被動(dòng)減少等因素，基金主動(dòng)增倉(cāng)跡象明顯。當(dāng)前很多基金都認(rèn)為指數(shù)下跌空間不大，因此選擇不斷地增加倉(cāng)位，為即將到來(lái)的行情做好準(zhǔn)備。

目前A股市場(chǎng)大盤藍(lán)籌股的估值確實(shí)非常低了，很多銀行股的估值以達(dá)到6倍左右，由于大盤藍(lán)籌股在滬深300指數(shù)中所占權(quán)重較大，我們認(rèn)為滬深300指數(shù)下跌空間不大。但是，目前依然看不到指數(shù)上漲的“催化劑”。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)流動(dòng)性萎縮的背景下，大盤藍(lán)籌股很難大幅上漲，進(jìn)而引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)轉(zhuǎn)；目前機(jī)構(gòu)都愿意配置消費(fèi)、醫(yī)藥等防御性板塊，畢竟它們的盈利能力是比較確定的，但是由于其在滬深300指數(shù)中所占權(quán)重較小，因此不能指望其引領(lǐng)指數(shù)走出一波大幅拉升的行情。