2008年深秋的北美，涼意習(xí)習(xí)，天氣有些像東北。

　　9月底，正值美國(guó)金融動(dòng)蕩，應(yīng)CME集團(tuán)的邀請(qǐng)，我和上海的五六個(gè)朋友共同訪問(wèn)了美國(guó)芝加哥和紐約的四大期貨交易所。

　　芝加哥：CBOT和CME

　　歷史和發(fā)展

　　CBOT的公開(kāi)喊價(jià)市場(chǎng)Pit,也稱(chēng)Out Cry是世界上最古老，也是現(xiàn)存最大的人工報(bào)價(jià)期貨市場(chǎng)。根據(jù)下面的事件，我們可以一窺CBOT及CME的電子化進(jìn)程：

　　2004年9月，我第一次訪問(wèn)這里時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)還只有ACE夜盤(pán)為電子撮合成交，白天時(shí)間全部為人工喊價(jià)撮合。當(dāng)時(shí)夜盤(pán)的成交量一般在全場(chǎng)成交的5%之內(nèi)。

　　2006年8月，為了迎合電子交易的世界潮流，CBOT終于推出了side by side并行交易平臺(tái)，讓公開(kāi)喊價(jià)和電子撮合在白天常規(guī)交易時(shí)間內(nèi)同時(shí)進(jìn)行。

　　一年之后的2007年8月，CBOT期貨方面的電子撮合成交占到了70%的份額。但當(dāng)時(shí)的電子期權(quán)成交還不到1%的份額。

　　今年這次訪問(wèn)中，據(jù)工作人員介紹，在CME集團(tuán)合并CBOT之后，電子化的進(jìn)程進(jìn)一步加大。

　　訪問(wèn)印象

　　從2005年制作的15分鐘的CBOT中文短片中，我們了解到當(dāng)時(shí)手勢(shì)喊價(jià)的效率。一般市場(chǎng)條件中，幾秒鐘之內(nèi)就能完成一筆買(mǎi)賣(mài)成交及確認(rèn)(實(shí)際上據(jù)我們了解，當(dāng)時(shí)“快市”中確認(rèn)回報(bào)的過(guò)程甚至可能在幾十分鐘以上)?，F(xiàn)在的電子撮合平臺(tái)完成這個(gè)流程的過(guò)程縮短到了0.01秒，即10毫秒。跟四年前相比，幾個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易池Pit內(nèi)冷清了很多，只有零星幾個(gè)人，仍然熱鬧的是期權(quán)的交易池，因?yàn)槠谪洰a(chǎn)品的期權(quán)交易仍然主要在場(chǎng)內(nèi)喊價(jià)成交。

　　訪問(wèn)當(dāng)天，正好趕上美國(guó)金融動(dòng)蕩加劇，眾議院否決了最初的救市方案，市場(chǎng)悲觀拋售。有些農(nóng)產(chǎn)品交易池里高高的紅燈閃爍著，代表市場(chǎng)為“快市”階段。有幾個(gè)簡(jiǎn)單的手勢(shì)比較容易讓我們記住，往外張開(kāi)手掌伸出，代表拋售；往自己這邊張開(kāi)做出“過(guò)來(lái)”的動(dòng)作，代表買(mǎi)入；把食指放到鼻子Nose上，代表交易的November，11月合約。

　　有人對(duì)用幾個(gè)手勢(shì)就確認(rèn)完成交易感到疑問(wèn)，如果有人事后不認(rèn)賬怎么辦？工作人員解釋說(shuō)，在這里，誠(chéng)信非常重要。大家在場(chǎng)內(nèi)都待了很多年，互相熟悉，如果有人做了交易之后說(shuō)沒(méi)有做那個(gè)手勢(shì)，就不會(huì)再有人愿意跟他做交易了，他只好卷鋪蓋走人。

　　這里的農(nóng)產(chǎn)品廳是世界上歷史最悠久的場(chǎng)內(nèi)喊價(jià)交易大廳。我們繞場(chǎng)轉(zhuǎn)了一圈，每個(gè)人看上去都很忙。還有個(gè)新整理過(guò)的CME的交易大廳，是由原來(lái)的由喧鬧變得冷清的國(guó)債大廳改裝過(guò)來(lái)的。CME集團(tuán)并購(gòu)了CBOT交易所之后，原來(lái)CME大樓里的喊價(jià)廳就整個(gè)搬到了這里，原來(lái)的大樓只做行政辦公用途了。股指期貨E-mini電子小標(biāo)普指數(shù)(代碼ES)是在CME的GLOBEX電子平臺(tái)上成交的，但其標(biāo)準(zhǔn)的大合約及期權(quán)還有喊價(jià)部分被搬到了這里。

　　會(huì)員費(fèi)及每筆交易的交易所費(fèi)

　　我們對(duì)美國(guó)期貨交易所的席位資格及費(fèi)用也充滿了好奇。有席位的好處是可以選擇在場(chǎng)內(nèi)交易(也可以在場(chǎng)外)，掌握速度和信息優(yōu)勢(shì)，還可以節(jié)省每筆交易費(fèi)用以及便于分紅和投票。在CBOT被CME集團(tuán)并購(gòu)之后，CBOT的席位只剩下了交易權(quán)限Trading authority。席位的總量保持穩(wěn)定，席位可以自由買(mǎi)賣(mài)交易。當(dāng)前全交易權(quán)限( full)的會(huì)員費(fèi)為50萬(wàn)美元上下，而只有部分產(chǎn)品交易權(quán)限associate的會(huì)員費(fèi)目前市場(chǎng)交易價(jià)為17萬(wàn)美元上下。買(mǎi)方和賣(mài)方愿意出價(jià)及成交記錄都在CME網(wǎng)上公開(kāi)。

　　交易美國(guó)的期貨品種，每筆傭金里除了給經(jīng)紀(jì)商的費(fèi)用，還會(huì)包含要交給交易所的交易費(fèi)用及1美分的NFA監(jiān)管估算費(fèi)。交易所費(fèi)用方面，會(huì)員與非會(huì)員的成本有較大差異。還需要提一下的是監(jiān)管估算費(fèi)。在美國(guó)和香港，行業(yè)協(xié)會(huì)的運(yùn)作費(fèi)用從交易者的交易中直接扣除。美國(guó)NFA在過(guò)去9年中連續(xù)8次降低每筆交易的NFA評(píng)估費(fèi)用，現(xiàn)在每筆交易只收取1美分。香港大恒生指數(shù)期貨的監(jiān)管費(fèi)用為0.8港幣。行業(yè)協(xié)會(huì)的費(fèi)用從投資者的交易費(fèi)用中自動(dòng)扣除，這就為行業(yè)的獨(dú)立運(yùn)行發(fā)展奠定了良好的運(yùn)營(yíng)模式。

　　CBOT及CME集團(tuán)為了開(kāi)拓亞洲及全球的新興市場(chǎng)，從2006年起還特意制定了全球推廣計(jì)劃，對(duì)符合資格的亞洲等新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)的自營(yíng)企業(yè)提供豁免交易所費(fèi)的優(yōu)惠計(jì)劃。