在上市首日放出巨量后，螺紋、線材兩大鋼材期貨合約的交投漸有轉(zhuǎn)弱跡象。昨天，上海期貨交易所螺紋鋼主力合約全天僅成交2.81萬手，與上市首日的35.46萬手相比，萎縮逾九成；線材主力合約全天共成交6708手，上市四個(gè)交易日以來首次跌破萬手大關(guān)。

　　市場(chǎng)人士表示，對(duì)于新推出的期貨品種而言，其發(fā)展成熟需要一個(gè)較長(zhǎng)的過程，上市初期成交量偏低是很正常的現(xiàn)象。記者從業(yè)內(nèi)了解到，場(chǎng)外資金對(duì)于鋼材期貨的熱情并沒有消退。表面沉寂的背后，各路人馬正加緊籌備，尋覓無風(fēng)險(xiǎn)套利良機(jī)。

　　跨市套利機(jī)會(huì)浮現(xiàn)

　　“對(duì)于大資金來說，短期暴利并不是追求的目標(biāo)?！贝箨懫谪浹邪l(fā)部經(jīng)理李迅對(duì)記者表示，時(shí)間周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)健的套利行為，更適合大資金參與。“而鋼材期貨的推出恰恰給市場(chǎng)帶來了難得的套利機(jī)會(huì)?！崩钛父嬖V記者，目前業(yè)內(nèi)最為看中的是期現(xiàn)套利。

　　所謂期現(xiàn)套利，是指利用同一種商品在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差進(jìn)行的套利行為。上周五，螺紋鋼和線材期貨合約在上海期貨交易所掛牌。而在此之前，鋼材現(xiàn)貨電子交易市場(chǎng)在國內(nèi)已經(jīng)相當(dāng)活躍，較為活躍的電子市場(chǎng)有上海斯迪爾電子交易市場(chǎng)、上海大宗鋼鐵電子交易中心和中聯(lián)鋼電子交易市場(chǎng)等。這些電子交易市場(chǎng)的主要交易品種包括螺紋鋼、熱卷板、高速線材等。

　　“上海期貨交易所推出的鋼材期貨與鋼材電子交易市場(chǎng)的交易品種在品級(jí)上基本一致，投資者進(jìn)行期現(xiàn)套利時(shí)可以選擇從鋼材電子市場(chǎng)或者鋼廠購入現(xiàn)貨，同時(shí)在上海期貨交易所賣出期貨合約獲利。”李迅表示，一旦出現(xiàn)較為可觀的利潤(rùn)空間，跨市套利必將成為普遍現(xiàn)象。屆時(shí)，上期所與幾大電子市場(chǎng)之間的“互動(dòng)”可能會(huì)變得非常頻繁。

　　鋼廠套利成本最低

　　值得一提的是，不同投資者在市場(chǎng)上進(jìn)行期現(xiàn)套利的門檻是不一樣的。鋼廠和大型的鋼貿(mào)企業(yè)進(jìn)行期現(xiàn)套利比較簡(jiǎn)便一些，而小型鋼貿(mào)企業(yè)或者其他投資者要進(jìn)行期現(xiàn)套利則十分繁復(fù)。

　　據(jù)大陸期貨研發(fā)部測(cè)算，鋼廠進(jìn)行期現(xiàn)套利的成本是最低的，期現(xiàn)價(jià)格只需有14元的價(jià)差就可以進(jìn)行套利，而大型商貿(mào)企業(yè)的無風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)差需要達(dá)到98元。小型鋼貿(mào)企業(yè)和其他投資者的套利門檻更高，期現(xiàn)價(jià)格需要存在135元以上的價(jià)差，進(jìn)行期現(xiàn)套利才有盈利空間。

　　不過，由于兩個(gè)市場(chǎng)的交割倉庫不一致，涉及到兩邊倉庫的入庫出庫費(fèi)用、質(zhì)檢費(fèi)用，以及兩個(gè)倉庫直接的運(yùn)輸費(fèi)用，這些都增加了操作的繁復(fù)性。業(yè)內(nèi)人士指出，最適合期現(xiàn)套利操作的就是那些成為上期所指定交割注冊(cè)品牌、指定廠庫交割的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。這些鋼廠生產(chǎn)的螺紋鋼、線材產(chǎn)品得到上期所認(rèn)可，可直接用于期貨交割；啟用廠庫交割后更可以節(jié)省大量運(yùn)費(fèi)，套利成本最為低廉。

　　鋼貿(mào)企業(yè)限制較多

　　與鋼鐵生產(chǎn)商相比，貿(mào)易商進(jìn)行跨市套利的成本明顯要高出不少。一些貿(mào)易商對(duì)記者表示，上期所的交割門檻較高，這大大提高了鋼貿(mào)企業(yè)的套利門檻。

　　上期所新近修訂的交割細(xì)則規(guī)定，每一倉單的螺紋鋼(線材)，應(yīng)當(dāng)是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號(hào)、同一注冊(cè)商標(biāo)、同一公稱直徑、同一長(zhǎng)度的商品組成，并且組成每一倉單的螺紋鋼的生產(chǎn)日期應(yīng)當(dāng)不超過連續(xù)兩日。不少貿(mào)易商認(rèn)為，“五個(gè)同一”和生產(chǎn)日期不超過連續(xù)兩天的規(guī)定過于嚴(yán)格，這讓貿(mào)易商很難在市場(chǎng)上找到合適的貨。

　　“鋼廠在兩天內(nèi)冶煉出同一規(guī)格的鋼材很容易，但想要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上找到一定數(shù)量且符合交割要求的鋼材卻是件非常困難的事情。”浙江某大型鋼貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，雖然不少貿(mào)易商很想?yún)⑴c到鋼材期貨交易中來，但由于交割要求過于嚴(yán)格，因此即便看到期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)差很大，也不敢輕易進(jìn)行套利。

　　業(yè)內(nèi)人士提醒，期現(xiàn)套利是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，持續(xù)時(shí)間相對(duì)也比較長(zhǎng)。雖然從理論上號(hào)稱“無風(fēng)險(xiǎn)”，但在實(shí)際的操作中，也面臨著保質(zhì)期、增值稅、利率、交易所限倉等因素的風(fēng)險(xiǎn)，這是期現(xiàn)套利者必須注意的問題。