第三種情況是,江西銅業(yè)允許部分比較好的客戶對有些加工產(chǎn)品進行遠期點價。在去年9月末銅價大跌之前,有相當部分客戶點了遠期價格,有的長達6個月以上。為了防止價格波動對公司帶來的損失,我們也在確定現(xiàn)貨價格銷售的同時,在期貨市場上做了買入保值。

　　“顯然,這三部分的對沖業(yè)務在去年10月份銅價直線下跌之后,在期貨上就出現(xiàn)了虧算。但是這些損失,只要我們的現(xiàn)貨合同得到100%的履約,是可以完全實現(xiàn)對沖的。實際上,我們的履約率接近100%,”王赤衛(wèi)說。

　　套保還是投機？

　　問題是,江西銅業(yè)到底是做真正意義上的套期保值還是投機？

　　王赤衛(wèi)強調(diào),如果是做投機,不對應現(xiàn)貨的需要,會對公司帶來真正的損失。如果是對應外購原料和產(chǎn)品銷售,期貨和現(xiàn)貨實現(xiàn)對沖,那么投資者就不必在乎財務上的盈虧數(shù)據(jù)。因為期貨上的損失會帶來現(xiàn)貨的收益,反過來,期貨的收益也會帶來現(xiàn)貨的損失,是完全對沖的。

　　“前提是現(xiàn)貨合約能夠得到履行,如果不履行的話,期貨和現(xiàn)貨的對沖就實現(xiàn)不了。以前我們也做期貨保值,但是以前銅價沒有像去年那樣大起大落,去年第四季度銅價從6900美元/噸一下子跌到2800多美元,所以造成了一些賬面上的虧損,”王赤衛(wèi)說。

　　4月1日,長城偉業(yè)期貨機構(gòu)業(yè)務部總經(jīng)理卜毅文接受本報記者采訪時表示,江西銅業(yè)在套期保值方面相當成熟,已經(jīng)開展這方面的業(yè)務很多年。

　　“因為江西銅業(yè)是根據(jù)其生產(chǎn)需求量來確定套期保值的量,基本上沒有投機?！辈芬阄恼f,江西銅業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整,而且有3個月、半年或者更長期的訂單,所以以套期保值的方式來適應其長期的生產(chǎn)計劃,只要現(xiàn)貨合同的履約率比較高就不會出現(xiàn)什么問題。

　　“江銅的情況與此前東方航空等公司做的航油套期保值的情況不同。去年一些航空公司做的套期保值的量遠遠大于其實際需求,而且它們與其他投資機構(gòu)所簽訂的合約本身也存在問題。而江銅自身有專門的職位和期貨公司來運作,不會存在合約方面的問題?！辈芬阄恼f。

　　江西銅業(yè)預計,2009年受全球宏觀經(jīng)濟繼續(xù)慣性下滑的影響,支撐銅消費的主要行業(yè)如房地產(chǎn)、汽車、制造業(yè)等,將延續(xù)去年第四季度的頹勢,銅價難以大幅回升。但同時,各國積極救市,中國內(nèi)地的一系列拉動內(nèi)需政策以及有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺,短期內(nèi)對銅價下跌將起到一定的制約作用。

　　王赤衛(wèi)明確表示,“我相信,在現(xiàn)在這樣一個價格極其波動的市場條件下,外購原料部分的保值我們還會堅持做。如果說保值之后,外購原料的銷售產(chǎn)品隨著銅價的上升,可能會帶來期貨的虧損。但是不保值的話,我覺得是更大的投機。”