近日，鄭州PTA走勢(shì)波動(dòng)劇烈，周一剛剛出現(xiàn)破位下跌后，周二隨即以報(bào)復(fù)性反彈將前日跌幅全部扳回。供應(yīng)偏緊格局加之紡織行業(yè)季節(jié)性消費(fèi)支撐，處于反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的PTA期價(jià)經(jīng)歷震蕩之后依舊是易漲難跌。

　　自3月中旬以來，紐約油價(jià)維持在50美元上下寬幅震蕩，PTA得以維持階段性升勢(shì)主要受上游原料供應(yīng)緊張支撐。PTA價(jià)格此前雖累積了不小漲幅，但PTA生產(chǎn)開工率并沒有同步抬高，主要原因是上游原料PX供應(yīng)偏緊導(dǎo)致PTA生產(chǎn)商原料庫存相對(duì)較低，無法大規(guī)模生產(chǎn)。不只是PTA生產(chǎn)運(yùn)行負(fù)荷不斷下降，同時(shí)進(jìn)口同比去年同期也有下滑。這些都導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場(chǎng)PTA的供應(yīng)偏緊格局。盡管市場(chǎng)一直對(duì)于2009年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能提高有所預(yù)期，但目前尚沒有出現(xiàn)貨源恢復(fù)充足的明顯信號(hào)。

　　PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張同樣可在鄭州商品交易所倉單數(shù)據(jù)和市場(chǎng)價(jià)差結(jié)構(gòu)中可見一斑。從去年9月份開始，鄭商所PTA交割庫的注冊(cè)倉單不斷降低，從去年夏天最高時(shí)的4萬-5萬手到后來減少到2008年年底的1萬多手。近階段鄭商所的PTA注冊(cè)倉單基本維持在1000手左右的歷史低位水平，生產(chǎn)企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)策略是注冊(cè)倉單一直維持在較低水平的主要原因。與此同時(shí)，目前鄭州PTA期貨市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)銅類似，進(jìn)入近高遠(yuǎn)低的反向市場(chǎng)價(jià)差結(jié)構(gòu)，同樣印證了階段性現(xiàn)貨貨源偏緊的局面。

　　PTA主要用于服裝紡織行業(yè)消費(fèi)。國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)受歐美經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊原本最為直接，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及4月1日開始實(shí)施的出口退稅政策，使該行業(yè)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。4月下旬之后將進(jìn)入傳統(tǒng)的夏季服裝生產(chǎn)銷售的旺季，需求增長(zhǎng)同比可能落后于去年，但剛性需求對(duì)棉紡原料仍是有利支撐。

　　包括PTA在內(nèi)的商品走勢(shì)劇烈波動(dòng)與游資介入有直接關(guān)系。筆者統(tǒng)計(jì)了3月初至今商品期價(jià)與股市日收盤漲落聯(lián)動(dòng)關(guān)系，鄭州PTA與上證指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)為0.95。上面的統(tǒng)計(jì)結(jié)果說明近一階段國(guó)內(nèi)商品期市與股市聯(lián)動(dòng)跡象明顯，更加突出近階段資金和人氣在商品期市的作用。進(jìn)入4月以來，PTA期貨市場(chǎng)市場(chǎng)兌現(xiàn)了此前紡織退稅的利好后，由于國(guó)際油價(jià)遲遲未能給出明確方向，市場(chǎng)進(jìn)入到寬幅震蕩的局面，TA905和TA909的近遠(yuǎn)價(jià)差結(jié)構(gòu)由平水轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水，而且波動(dòng)同樣非常劇烈。以收盤價(jià)來測(cè)算，月初至今的價(jià)差波動(dòng)幅度在88-380元/噸之間，起伏非常明顯。通常來說，反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)無法用倉單和時(shí)間測(cè)算所謂“合理價(jià)差”，游資頻繁在最近兩周利用周邊商品和證券市場(chǎng)的漲落人氣頻繁地進(jìn)行價(jià)差操作。

　　上周末公布3月份央行數(shù)據(jù)中人民幣貸款和廣義貨幣供應(yīng)量(M2)均有大幅揚(yáng)升，近階段商品期貨市場(chǎng)輪番上漲可用流動(dòng)性充裕解釋，而自身供求特性則左右品種之間強(qiáng)弱分化。PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張和紡織消費(fèi)季節(jié)性需求都是支撐價(jià)格的有利因素，只要資金充裕局面不改變，這些利多都將被進(jìn)一步放大，預(yù)計(jì)處于反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的PTA期價(jià)震蕩過后仍有上行空間。