近日，滬鋁連收三陰呈現(xiàn)明顯疲態(tài)，尤其周三在工業(yè)品幾乎全線(xiàn)上漲的強(qiáng)勁人氣氛圍下，其現(xiàn)貨交割月合約卻以跌停報(bào)收。隨著供應(yīng)隱憂(yōu)陸續(xù)顯露釋放，國(guó)內(nèi)鋁市將進(jìn)入調(diào)整期。

　　去年國(guó)慶后的暴跌行情，曾使國(guó)內(nèi)鋁價(jià)一度跌破成本線(xiàn)，在利潤(rùn)空間被蠶食的情況下，包括中鋁在內(nèi)的多家鋁企紛紛關(guān)閉高成本產(chǎn)能，去年四季度鋁廠(chǎng)開(kāi)工水平明顯下滑。隨后，國(guó)儲(chǔ)局和地方進(jìn)行一系列累計(jì)超100萬(wàn)噸的收儲(chǔ)行動(dòng)后，國(guó)內(nèi)鋁市供大于求的局面大大改觀。周邊市場(chǎng)信心恢復(fù)以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使得目前鋁價(jià)已較去年低谷上漲三成以上，而鋁生產(chǎn)企業(yè)的冶煉成本大約在12500至13000元左右。上周上海鋁期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨月合約最高曾沖擊14900元/噸的高位，在銷(xiāo)售有利可圖的情況下，那些閑置中的產(chǎn)能將在后市重新啟動(dòng)，直接抑制鋁市進(jìn)一步上漲空間。按照目前的各環(huán)節(jié)流通速度計(jì)算，重新啟動(dòng)產(chǎn)能后所產(chǎn)生的鋁現(xiàn)貨在半個(gè)月內(nèi)就能抵達(dá)終端銷(xiāo)售市場(chǎng)，新增產(chǎn)量將很快反映到供需格局的變化中去。

　　上月末，包括發(fā)改委在內(nèi)的四部委已決定推進(jìn)直購(gòu)電試點(diǎn)，目前入選試點(diǎn)計(jì)劃的15家大型電解鋁企業(yè)產(chǎn)能占全國(guó)市場(chǎng)份額約四分之一。根據(jù)該計(jì)劃，入選鋁企可以較為低廉價(jià)格直接從發(fā)電公司購(gòu)電，節(jié)省掉原先從電網(wǎng)公司統(tǒng)一購(gòu)電時(shí)所產(chǎn)生的額外費(fèi)用。通常來(lái)說(shuō)，電價(jià)成本約占生產(chǎn)成本三成以上，成為鋁價(jià)所謂“成本支撐”的主要組成部分。由于東部和西部的電價(jià)地區(qū)性差異，計(jì)劃實(shí)施后鋁廠(chǎng)大約節(jié)省電價(jià)成本每千瓦時(shí)0.04至0.08元，電價(jià)每降0.01元將會(huì)降低噸鋁成本150元，推算下來(lái)受惠鋁廠(chǎng)至少節(jié)省鋁生產(chǎn)成本每噸600元以上。參與到直購(gòu)電改革試點(diǎn)的企業(yè)，將取得成本上的優(yōu)勢(shì)，從而可以通過(guò)調(diào)整銷(xiāo)售價(jià)格以爭(zhēng)奪更大的市場(chǎng)份額，潛在的利潤(rùn)空間也因此增加。相比之下，落選直購(gòu)電改革的中小型鋁企將處于明顯的劣勢(shì)。直購(gòu)電改革有利于國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行整合，而由于生產(chǎn)成本下滑和直接導(dǎo)致鋁廠(chǎng)開(kāi)工恢復(fù)將對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生階段性利空。

　　鋁價(jià)的供應(yīng)壓力同樣也源于進(jìn)口增量沖擊。前一階段，受?chē)?guó)內(nèi)收儲(chǔ)以及投機(jī)資金介入影響，滬鋁與倫鋁價(jià)差從去年冬季的6.5左右持續(xù)擴(kuò)大達(dá)到9.0以上，高比價(jià)為市場(chǎng)提供了跨市套利機(jī)會(huì)。倫敦金屬市場(chǎng)中原鋁天量庫(kù)存是導(dǎo)致倫敦鋁價(jià)格偏弱于其他金屬的重要因素，倫敦原鋁庫(kù)存接連刷新歷史紀(jì)錄，由2008年1月31日的95.6萬(wàn)噸劇增至目前的超過(guò)366萬(wàn)噸，而前文所述高比價(jià)將導(dǎo)致進(jìn)口鋁錠逐漸流入國(guó)內(nèi)。

　　前一階段，市場(chǎng)曾有國(guó)內(nèi)恢復(fù)對(duì)原鋁征收進(jìn)口關(guān)稅的傳聞，并引發(fā)此前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁期貨價(jià)格高升水局面。國(guó)內(nèi)陸續(xù)實(shí)施的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃或可能使鋁市消費(fèi)脫離低迷，但面對(duì)過(guò)剩的產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，但難以成為支撐價(jià)格上漲的理由。

　　綜上所述，國(guó)儲(chǔ)和地方收購(gòu)難以消化國(guó)內(nèi)外鋁市產(chǎn)能過(guò)剩部分，直購(gòu)電降低鋁廠(chǎng)生產(chǎn)成本后將加速產(chǎn)能開(kāi)工率恢復(fù)，與高比價(jià)引發(fā)的進(jìn)口增加，將攜手把此前扭曲的國(guó)內(nèi)鋁價(jià)進(jìn)行修正，預(yù)計(jì)滬鋁表現(xiàn)仍將在基本金屬中呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)。