期銅自2009年春節(jié)以來的階段性牛市已然結(jié)束。由于夏季的銅消費(fèi)將步入淡季，加上進(jìn)口商正轉(zhuǎn)道歐洲地區(qū)進(jìn)口，因此，預(yù)計(jì)6月初國內(nèi)現(xiàn)貨銅的供應(yīng)緊張格局將得到緩解，而當(dāng)前銅價的虛高部分將繼續(xù)回歸。

　　2009年春節(jié)過后，期銅進(jìn)入了一個階段性牛市。倫敦市場從每噸3200漲到4900美元，漲幅達(dá)50%，而滬銅4月合約則從27000元最高漲到45000元，漲幅高達(dá)67%。

　　廢銅供應(yīng)下降提升精銅需求

　　從2008年10月之后，進(jìn)口銅基本處于盈利狀態(tài)。理論上，當(dāng)前到港的進(jìn)口銅可以獲得3000元/噸以上的利潤，而在4月13日，這個數(shù)值更達(dá)到6000元/噸的峰值。相比07年初以及08年初的進(jìn)口銅獲利時段，這次的持續(xù)時間無疑是最長的。而且這個進(jìn)口獲利的窗口仍將打開一定的時間，不會很快結(jié)束。

　　讓我們來觀察一系列數(shù)據(jù)：中國3月份進(jìn)口了29.7萬噸精煉銅，1季度進(jìn)口達(dá)74.8萬噸，同比增加了92%；同時1季度進(jìn)口銅精礦141萬噸，同比增長3%；值得注意的是，1季度廢銅進(jìn)口為73萬噸，同比下降了47%。1季度中國精銅產(chǎn)量92萬噸，同比增長8%。

　　銅精礦進(jìn)口持穩(wěn)，廢銅進(jìn)口大幅下降，銅產(chǎn)量適度增加。可見廢銅進(jìn)口并沒有對銅冶煉商造成很大的影響。但廢銅供應(yīng)的下降影響到了一些銅消費(fèi)商。以往，廢銅可以直接作為原料直接或者添加成為銅材生產(chǎn)的重要原料。但是由于廢銅進(jìn)口的下降，這部分缺失的數(shù)量必須由精銅予以彌補(bǔ)，因此精銅消費(fèi)量大幅上升，現(xiàn)貨需求踴躍。現(xiàn)貨的緊張帶動現(xiàn)貨升水快速爬升，期貨出現(xiàn)近月升水。

　　“收儲”成前期上漲催化劑

　　不可否認(rèn)，09年1季度的大量進(jìn)口中確實(shí)存在國儲的“收儲”銅。去年1季度的銅材產(chǎn)量178萬噸；銅產(chǎn)量83萬噸，進(jìn)口39萬噸，即178萬噸銅材對應(yīng)122萬噸精銅。今年1季度銅材產(chǎn)量180萬噸(其中3月份80萬噸)；銅產(chǎn)量92萬噸，進(jìn)口75萬噸，即180萬噸銅材對應(yīng)167萬噸精銅，如果不考慮其他因素，顯然這個比例是很不合理的。即使扣除彌補(bǔ)廢銅的數(shù)量，也能推測國家確實(shí)收儲了一定數(shù)量的銅。

　　無疑，“收儲”是本輪上漲行情的催化劑。外國投機(jī)者借中國的進(jìn)口數(shù)據(jù)，一方面夸大國儲收儲的作用，另一方面夸大了中國對精銅消費(fèi)的增長。倫敦銅和上海銅也因此進(jìn)入了一個你追我趕、相互“吹捧”的模式。同時上海股票市場分流了部分資金進(jìn)入期貨市場，借助有色板塊以及金屬期貨的聯(lián)動來進(jìn)行操作。很長一段時間以來，翻開上證指數(shù)和滬銅的圖表，它們之間的關(guān)聯(lián)性非常緊密。

　　進(jìn)口市場將恢復(fù)冷清

　　目前，進(jìn)口銅依然還有極高的利潤，現(xiàn)貨銅依然緊張，但是這個情況可能會隨著5月合約的退市慢慢緩解。新加坡以及韓國等近洋進(jìn)口銅的缺乏將使5月份仍保持高升水，但進(jìn)口商正在轉(zhuǎn)道歐洲地區(qū)完成進(jìn)口，因此1個月的船期后，約在6月初市場緊張將能到緩解。

　　夏季的銅消費(fèi)將步入淡季，全球的經(jīng)濟(jì)依然蹣跚不前，全球廢銅市場的供應(yīng)也必將慢慢恢復(fù)。倫敦庫存的下降基本源自中國的進(jìn)口。如果進(jìn)口數(shù)量依然維持巨大的數(shù)值，因果必將循環(huán)，進(jìn)口銅長時間虧損達(dá)5000-7000元的局面在不久的將來是否會再次光臨滬銅市場？進(jìn)口窗口是否再次關(guān)閉，一切取決于第2季度的進(jìn)口量。