4月17日，戴上“ST”帽子的東方航空復(fù)牌，開盤即跌停，報(bào)5.61元。身居國內(nèi)第三大航空公司的東航，2008年虧損高達(dá)139.28億元，是中國航空企業(yè)史上的最大虧損，可能也是2008年全球航空企業(yè)中的最大虧損。其中一個(gè)至為關(guān)鍵的因素就是東航在投資航油套期保值上虧損了62億元，占總虧損額的45%。

　　中國企業(yè)在國際金融衍生品的投資上出現(xiàn)的虧損問題，隨著全球金融危機(jī)的層層推進(jìn)而逐漸浮出水面。中信泰富因“外匯累計(jì)期權(quán)合約”中的澳元累計(jì)期權(quán)而損失約147億港元，最終導(dǎo)致主席榮智健被迫辭職；中國國航在燃油套期保值合約截至2008年底公允價(jià)值損失高達(dá)68億元人民幣；中國遠(yuǎn)洋所持的“遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議”約有40億元浮虧；深南電也因操作石油衍生品合約導(dǎo)致巨虧。

　　事實(shí)上，從2001年至今，只有31家央企獲得從事金融衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)許可證，但在實(shí)際操作中，幾乎所有涉足外匯、進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)都在從事金融衍生品業(yè)務(wù)。

　　關(guān)于如何對(duì)待金融衍生品投資，正成為主管政府部門和資本市場人士頗為關(guān)注的一個(gè)話題。4月13日，財(cái)政部公布了《關(guān)于當(dāng)前應(yīng)對(duì)金融危機(jī)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的若干意見》，要求企業(yè)切實(shí)加強(qiáng)投資管理，審慎從事套期保值等金融衍生品投資，健全企業(yè)內(nèi)部控制制度，杜絕金融衍生品投機(jī)行為。在早前的3月24日，國資委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，李榮融主任更是明確提出，將對(duì)央企參與海外衍生品交易的情況進(jìn)行徹查，并禁止央企在金融衍生品投資領(lǐng)域的任何形式的投機(jī)交易。

　　與此同時(shí)，對(duì)于中國企業(yè)是否有必要、有資格、有能力參與金融衍生品投資？國際投行是否在故意設(shè)置“圈套”給中國企業(yè)“鉆”？對(duì)已經(jīng)參與了金融衍生品投資的企業(yè)如何管理和止損？國內(nèi)金融產(chǎn)品又該如何創(chuàng)新？……這些話題正成為資本市場的熱點(diǎn)，也成為企業(yè)關(guān)注的話題。

　　為此，本刊記者專訪了剛剛考察完東方航空的中國銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任李伏安先生。

　　東航虧損是必然的

　　數(shù)字商業(yè)時(shí)代：央企在金融衍生品投資上均出現(xiàn)了巨虧，東方航空航油套期保值的虧損占到年度總虧損的45%，呼資不抵債，不得已戴上了“ST”的帽子。你剛剛從東航回來，看到了什么？

　　李伏安：東航的失誤在于兩個(gè)方面：首先，管理層對(duì)國際油價(jià)波動(dòng)的市場風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分、不到位，對(duì)國內(nèi)外的宏觀大勢把握不夠；其次，投資者缺乏止損概念，任意由市場波動(dòng)。這種情況就相當(dāng)于一個(gè)小舢板放在大海當(dāng)中，趕上風(fēng)浪如果隨波逐流，無所作為，肯定是不行的。東航當(dāng)時(shí)賭的是油價(jià)不會(huì)跌破每桶62.35美元，所以在套期保值協(xié)議中，也就沒有設(shè)置止損線。東航對(duì)看漲和看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，認(rèn)為不用付外匯、不用收外匯、沒有現(xiàn)金流就以為在財(cái)務(wù)上沒有負(fù)擔(dān)。

　　我去東航看，發(fā)現(xiàn)東航上市公司財(cái)務(wù)部有幾百人，大部分人以前是做算賬、結(jié)算、清算工作的，主要是去銀行清賬。真正懂金融、懂得金融工具、懂得交易、懂得市場風(fēng)險(xiǎn)控制的人員沒有幾個(gè)，所以投資金融衍生品這種風(fēng)險(xiǎn)交易肯定是會(huì)出問題。

　　數(shù)字商業(yè)時(shí)代：現(xiàn)在東航是否在反思并尋求一些自救辦法？

　　李伏安：東航組建了金融公司，找了一群人來運(yùn)作。他們拿鄭州的一個(gè)大豆期貨交易在試做基礎(chǔ)的研究，現(xiàn)在是試交易階段，50萬美元的模擬操作。這么大一家航空公司，到這個(gè)時(shí)候還在做這么初級(jí)的投資實(shí)驗(yàn)，你可以想像，如果去投資國際投行經(jīng)過復(fù)雜設(shè)計(jì)的金融衍生品，要控制好交易風(fēng)險(xiǎn)是多么困難。在美國都是一些導(dǎo)彈專家在做金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和交易。

　　我認(rèn)為，與其讓每一家企業(yè)自己去摸索和探索，還不如由國家提供一個(gè)大的平臺(tái)，統(tǒng)一培訓(xùn)、統(tǒng)一人才推薦、統(tǒng)一設(shè)計(jì)制度的基本規(guī)范。

　　數(shù)字商業(yè)時(shí)代：有人提醒說，對(duì)國際投行的推銷要保持警惕，要分析推銷企業(yè)和人員的利益與產(chǎn)品之間的關(guān)系。

　　李伏安：國際上大的金融機(jī)構(gòu)和投行在推銷產(chǎn)品方面，確實(shí)有針對(duì)中國企業(yè)而特別設(shè)計(jì)一些產(chǎn)品，結(jié)果導(dǎo)致了現(xiàn)在中國企業(yè)的很多損失。盡管說國際市場上石油期貨交易是非常復(fù)雜的、龐大的市場，但是也不排除有操縱的可能。美國的金融危機(jī)在很大程度上為這些投行反向操縱市場提供了一個(gè)很好的投機(jī)和套利機(jī)會(huì)。我們虧損的時(shí)候人家掙錢，是很簡單的道理。

　　不能因噎廢食

　　數(shù)字商業(yè)時(shí)代：如果“東航事件”反映出中國企業(yè)在參與金融衍生品交易中還處于較為不成熟的學(xué)習(xí)階段，你認(rèn)為中國企業(yè)是否應(yīng)該止步金融衍生品交易呢？

　　李伏安：中國企業(yè)參與金融衍生品交易是沒有退路的，今后的五年、十年，國際化的進(jìn)程只會(huì)加大、加快，決不會(huì)退回來。我們現(xiàn)在必須抓住這次金融危機(jī)提供的緩沖期，必須建立中國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與國際市場交易的能力。

　　在國際市場面臨重大波動(dòng)的情況下，一家企業(yè)尤其是制造型企業(yè)，想要規(guī)避價(jià)格波動(dòng)和整個(gè)金融體系波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，必須要運(yùn)用一些金融工具。單獨(dú)靠生產(chǎn)或者是控制成本，是難以在市場上生存下去的。

　　現(xiàn)在簡單地說中國企業(yè)不成熟，不讓他們?nèi)H上進(jìn)行金融衍生品交易，并不是解決問題的辦法，也不能解決根本的問題，因?yàn)槠髽I(yè)還是需要去國外進(jìn)口石油、進(jìn)口鐵礦石。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，無論資金、貨幣還是原材料等價(jià)格，隨時(shí)隨地都在波動(dòng)。如何利用衍生品交易，更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為企業(yè)的迫切需求。稍微有一點(diǎn)實(shí)力的企業(yè)，它的財(cái)務(wù)人員主動(dòng)去想一些辦法，做一些交易，說明他們愿意主動(dòng)觀察市場、積極尋找解決問題的方案。

　　數(shù)字商業(yè)時(shí)代：如果說企業(yè)參與金融衍生品交易是企業(yè)走市場經(jīng)濟(jì)的必經(jīng)之路，在政策上該如何配套跟進(jìn)？

　　李伏安：隨著中國國際化程度加大，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整這些大的企業(yè)參與國際市場各種金融衍生產(chǎn)品交易的政策，包括商品期貨衍生產(chǎn)品的交易。在這種情況下，我國不允許、不批準(zhǔn)大部分企業(yè)在國際上做金融衍生產(chǎn)品交易，并不能解決其在國際市場上實(shí)際面臨的問題。

　　政策調(diào)整是需要跟上去的，目前相關(guān)政策調(diào)整是慢的，或者是沒有跟上的。中國沒有正常的支付渠道，企業(yè)需要去買衍生產(chǎn)品交易，我們甚至有一些費(fèi)用往外付都還不允許?，F(xiàn)在我們碰到這個(gè)問題再回頭來看，就怪中國企業(yè)在面臨這么大的國際市場波動(dòng)情況下，沒有把相應(yīng)的能力建起來，但同時(shí)也可以看出國家在有關(guān)制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管政策上的問題，在過去沒有國際化的時(shí)候重視不夠，到過度國際化的過程中準(zhǔn)備不足，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)了一些變形的、不規(guī)范的、一些投機(jī)性的做法。

　　數(shù)字商業(yè)時(shí)代：“東航事件”對(duì)我們的金融創(chuàng)新有什么借鑒意義？

　　李伏安：第一，中國現(xiàn)在應(yīng)該適度放開企業(yè)參與金融衍生產(chǎn)品，參與各種衍生品的交易。應(yīng)該由企業(yè)制度去管理風(fēng)險(xiǎn)控制問題，政府需要做的是把法律制度的一些限制理順。

　　第二，要盡量專業(yè)機(jī)構(gòu)去做，由專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)去做，通過專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供一種專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理的金融服務(wù)。

　　第三，從基礎(chǔ)的開始做，做一些基礎(chǔ)的、原始的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。不外乎就是簡單地繳一點(diǎn)學(xué)費(fèi)從簡單的做起，把我們的基本的風(fēng)險(xiǎn)控制住。

　　最重要的是，目前金融衍生品交易的重要性并沒有成為決策者的共識(shí)，還沒有形成共同行動(dòng)的方案和目標(biāo)。