五一收假首日，滬銅主力合約高開高走，迅速拉至漲停板。在其帶動下，滬鋅早盤快速攀升，午盤封至漲停。滬鋁基本面最弱，同樣也跟隨上漲近3%。上周五外盤大漲以及國內(nèi)欠缺即時指引是周一基本金屬全線大漲的主要原因，但這波上漲僅可歸結(jié)為一次技術(shù)性的回升，我們對于后市的反彈空間持謹(jǐn)慎態(tài)度，因為國內(nèi)銅市場供需改善以及豬流感蔓延對金屬市場的影響還在繼續(xù)。

　　根據(jù)已公布的3月份數(shù)據(jù)以及4月份各冶煉廠開工率情況分析，隨著銅價上漲，近幾個月銅礦產(chǎn)量逐月回升，預(yù)計4月銅礦產(chǎn)量將繼續(xù)平穩(wěn)增加。而在銅礦產(chǎn)量穩(wěn)步增加的帶動下，精煉銅產(chǎn)量將隨之增加，且產(chǎn)銅大戶均無減產(chǎn)意愿。

　　國內(nèi)精煉銅、廢銅、銅精礦三項進(jìn)口均維持原狀。國儲持續(xù)收儲，現(xiàn)貨進(jìn)口持續(xù)高盈利促使精煉銅進(jìn)口持續(xù)增加；廢銅進(jìn)口受阻，雖在4月底有所好轉(zhuǎn)，但缺口較大；銅精礦在精煉銅現(xiàn)貨高升水的帶動下，進(jìn)口有所增加。但是，將此三項加權(quán)加總后發(fā)現(xiàn)廢銅進(jìn)口的缺口已被精煉銅的大量進(jìn)口所填補(bǔ)。3月國內(nèi)精銅供應(yīng)總量同比、環(huán)比均出現(xiàn)明顯增加。市場是一個整體，我們的眼光不能只停留在一個分項廢銅進(jìn)口短缺上，并且綜合數(shù)據(jù)已明確顯示其缺口已被填補(bǔ)，那么隨著銅消費旺季的逐漸結(jié)束，市場供需結(jié)構(gòu)恐將發(fā)生變動。

　　4月份是國內(nèi)消費旺季，由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的存在，市場對消費狀況已有所預(yù)期，因此今年市場多半在熱議消費比去年底今年初要好很多，再次強(qiáng)調(diào)了旺季對市場消費的提振。但是與前幾年相比，今年的旺季卻遜色不少?！凹译娤锣l(xiāng)”的影響程度低于預(yù)期，家電產(chǎn)量增加并未與庫存減少同時發(fā)生，且內(nèi)銷量也沒有好的表現(xiàn)。以家用空調(diào)為例，與近幾年相比今年產(chǎn)量較低，內(nèi)銷量與2007年持平，但低于2008年，僅是庫存量屬近幾年較低水平。電線電纜方面，發(fā)電設(shè)備、交流電動機(jī)產(chǎn)量以及發(fā)電量均從側(cè)面反映出今年電線電纜對銅的消費僅與前幾年水平相當(dāng)。

　　全球角度來看，LME庫存持續(xù)減少，亞洲倉庫剩余量屬歷史低位。雖然美洲注消倉單在月末出現(xiàn)增加，但是從市場狀況來看，較難肯定這是美洲庫存減少的征兆。LME持倉及CFTC總持倉均保持穩(wěn)定，多空雙邊變化同步，在銅價振蕩期間，雙方分歧加大。國內(nèi)現(xiàn)貨保持高升水狀態(tài)，兩市比價處于高位，但隨著國內(nèi)產(chǎn)量的增加，市場供應(yīng)充裕，消費旺季的過去，兩市比價將逐步回落。與此同時，LME庫存減少速度將放緩。

　　隨著消費旺季進(jìn)入尾聲，國內(nèi)供應(yīng)量增加，銅價利多因素減少，銅市上沖動能將減弱，前期上漲迅猛之勢恐難長期存在。預(yù)計銅價將在4200美元附近寬幅振蕩。

　　鋁方面，目前鋁價可能遭遇的最壞局面是供求格局繼續(xù)惡化。因國家收儲導(dǎo)致的鋁價上漲扭曲了市場真實的供求關(guān)系，鋁現(xiàn)貨供給出現(xiàn)表面上的緊張局面，從而推動鋁價的上漲。鋁價的上漲吸引了大量的鋁企恢復(fù)產(chǎn)能。在目前經(jīng)濟(jì)形勢還未明顯轉(zhuǎn)好之前，任何供給方面的大量增加都有可能對價格形成巨大的壓力。隨著產(chǎn)能的恢復(fù)，后市可能有更多的電解鋁流向市場，鋁價很難走出強(qiáng)勢上揚的行情，更多地會在低位徘徊。

　　鋅方面，鋅的基本面仍舊疲軟，大量進(jìn)口的到岸以及國內(nèi)冶煉廠的復(fù)產(chǎn)，均讓我們對于鋅的未來保持偏空觀點。預(yù)計近期LME3月鋅將在1400美元附近寬幅振蕩。而等銅消費旺季過去，鋅也難免不會轉(zhuǎn)向下行。