受成品油價格上調(diào)預期的推動，F(xiàn)U0907前期沖高至3569元/噸，但期價較現(xiàn)貨價格過高和周邊市場大幅下跌使滬油迅速回落，成品油價格上調(diào)希望落空也迫使期價進一步調(diào)整。然而修正之后的期價漲勢很快恢復，本周一FU0907將3400—3500點的缺口干脆利落地回補上，強勢盡顯。不過結(jié)合各個方面的因素來考察，筆者認為滬油短期上行空間較為有限。

　　成品油價格上調(diào)希望在4月下旬落空之后，市場悲觀情緒浮現(xiàn)，局部柴油批發(fā)價出現(xiàn)松動跡象，加之庫存較高，貿(mào)易商在價格下跌之后的出貨意愿較大。成品油市場的氣氛影響到燃料油(資訊,行情)市場，國內(nèi)現(xiàn)貨成交價格也小幅下跌。展望后市，大煉廠推價意愿并沒有消失，而且再度使出減產(chǎn)策略，意欲保價，而市場也對油品存在較為堅定的中期看漲預期，成品油價格回落幅度應(yīng)該不會太大，調(diào)整之后仍可能再度上漲，因此其對燃料油市場的利空作用有限。

　　燃料油終端需求低迷或許是滬油上漲的最大負擔。4月份在燃料油推價過程中，始終缺少需求方的認可，買漲不買跌的情況并沒有出現(xiàn)，市場成交清淡。近期天然氣對燃料油市場的侵襲更令終端需求雪上加霜，由于2009年俄羅斯、中東和南亞等國的LNG投產(chǎn)項目較多，而消耗大國日本的需求又顯著減少，中國進口天然氣價格大幅下跌，從而使其對燃料油的性價比突顯。4月份以來珠三角燃機電廠紛紛放棄燃料油而使用天然氣，這使原本萎縮厲害的電廠需求越發(fā)慘淡，更為嚴重的是，一些工業(yè)鍋爐燒火需求也可能被侵占。這個影響可能具有一定的戰(zhàn)略意義，天然氣替代燃料油本是歷史趨勢，而2009年實施的消費稅使燃料油成本大幅抬升，燃料油較替代品之間的競爭力大幅削弱。中長期來看，燃料油市場份額被蠶食難以避免，近期燃料油電廠需求的變化只是矛盾激化的一種體現(xiàn)。

　　滬油上行的另一大壓力是燃料油庫存較高。上周華南入庫燃料油數(shù)量劇增，庫存逼近百萬噸高位，創(chuàng)近兩年來新高，山東沿海燃料油庫存超過百萬噸，接近今年新高。2009年燃料油庫存高企的狀況一直沒有根本改觀，原因也較為復雜。一是年初貿(mào)易商搶在消費稅之前大量從海外進口，二是今年保稅經(jīng)營方式增多對庫存容量和水平都提出了更高的要求，三是看漲后市而囤貨也推動庫存水平提高，四是消費一直低迷，庫存水平難以有效降低，五是期現(xiàn)套利機會頻現(xiàn)，衍生出了一部分進口和庫存需求?？傮w上，貨源充裕是不爭的事實，當期價過度體現(xiàn)金融屬性或受周邊市場帶動大幅沖高時，期現(xiàn)套利的力量就會大量釋放，再累加低成本貨源在期貨市場的轉(zhuǎn)拋壓力，期價在高位的上行壓力往往很大。

　　原油強勢振蕩、新加坡市場持堅、市場的看漲情緒和價格已有的上漲慣性將使滬油維持較好的上行形態(tài)。但成品油價格上調(diào)預期減弱和需求疲軟可能對滬油的漲勢形成拖累。筆者認為，對于現(xiàn)今受成本主導的燃料油價格來說，新運行區(qū)間的開辟可能需要等待，從時間上考量，或許是國際原油擺脫振蕩區(qū)間而選擇向上突破之時。操作上，從滬油的運行軌跡來看，做多和做空均可以獲得可觀的盈利，但無疑低位做多為上策，短線超買時適當放空也可以獲得不錯的波段收益。