4日國內(nèi)期市火紅一片，鄭糖卻全線回落。筆者認(rèn)為，由于企業(yè)仍在等待銷售形勢明朗，最近幾周之內(nèi)現(xiàn)貨糖價可能再次出現(xiàn)橫盤整理的走勢。而期貨市場則需等到6月份之后才會有新一輪行情出現(xiàn)。

　　糖市進入清淡期

　　從歷年的月度銷量和價格數(shù)據(jù)來看，每年的四五月份本身都屬于銷量偏淡的階段，糖價在這個時間段想要走強的難度要比平時大很多，個別年份出現(xiàn)反季節(jié)上漲恰恰是由于減產(chǎn)周期的作用，即從跌破成本到出現(xiàn)減產(chǎn)引發(fā)的大漲和反季節(jié)行情。

　　不過，今年恰好是跌破成本之后的第一個減產(chǎn)的年份，這個年份出現(xiàn)反季節(jié)行情的概率恰恰又是最大的。兩個典型的例子就是在98/99榨季之后的2000年二季度，以及在02/03榨季之后的2004年(糖價以持平為主)和2005年的二季度，都是前一個榨季跌破成本，后一年由于減產(chǎn)引發(fā)的反季節(jié)行情。而其余絕大多數(shù)年份的二季度，糖價往往會走弱。筆者預(yù)期，2004年二季度的高位橫盤震蕩整理走勢有可能跟今年5月份的現(xiàn)貨價格走勢有較多相似之處。而今年二、三季度的現(xiàn)貨糖價重心可望有所上移。

　　下游需求有望轉(zhuǎn)暖

　　中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月白糖進口同比增加35%，至101,619噸。整個一季度的進口糖數(shù)量也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年的水平。以前期的內(nèi)外盤糖價來看，由于進口加工一度曾經(jīng)出現(xiàn)明顯盈利，因此進口量大增在預(yù)料之中，增加1/3也在正常的范疇之內(nèi)。本來進口量大增對糖市構(gòu)成利空，然而，由于最近兩周外盤走得非常強勁，進口加工成本大幅上升至4100元以上，進口加工再度陷入嚴(yán)重虧損，這將提振國內(nèi)糖價。由于目前內(nèi)外盤的糖價和基本面都比較接近，推測今后內(nèi)外盤糖價的中期聯(lián)動性會相對有所加強。目前內(nèi)外盤的價差結(jié)構(gòu)將對國內(nèi)糖市構(gòu)成偏利多的影響。

　　從國家統(tǒng)計局公布的09年3月份含糖食品的產(chǎn)量情況來看，多數(shù)用糖食品行業(yè)的產(chǎn)量增速都出現(xiàn)了環(huán)比回升的走勢，開始出現(xiàn)見底回暖的跡象，終端企業(yè)的補庫效應(yīng)開始顯現(xiàn)出來。下游用糖行業(yè)的環(huán)比復(fù)蘇跡象無疑對未來的糖市構(gòu)成利好，后期終端企業(yè)若繼續(xù)補庫則有望將這種支撐延續(xù)下去。

　　最新公布的中國PMI采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個月回升，并且站穩(wěn)50以上強勢區(qū)域，確立了宏觀經(jīng)濟回暖的基調(diào)。筆者判斷食糖消費最壞的時候可能已經(jīng)過去了。預(yù)計本榨季全國食糖產(chǎn)量1240萬噸，消費量1300萬噸，進口量60萬噸，國家和地方收儲80萬噸，上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存100萬噸，此外還有110萬噸上榨季的國儲糖，由于兩年收儲的兩百萬噸糖都在倉庫里，流通領(lǐng)域年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計為20-30萬噸。

　　綜合看來，整個榨季的供求關(guān)系基本平衡，流通領(lǐng)域在一個局部時間段內(nèi)有可能趨緊，但由于大量國儲糖的存在，也不會發(fā)生缺糖的情況。因此無論漲跌，都要理性對待，近期內(nèi)不宜對單邊行情抱有過分期望。