當(dāng)前的A股市場(chǎng)量能缺乏，反彈后繼無力。我們認(rèn)為，在內(nèi)外動(dòng)力皆弱的形勢(shì)下，即使有新資金入市利好預(yù)期，市場(chǎng)的失衡短期內(nèi)也難以修復(fù)。

當(dāng)前企業(yè)盈利能力下降，股市內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月，國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)20415.6億元，同比增長(zhǎng)13.7%，但從盈利能力看，前11月國(guó)企銷售凈利潤(rùn)率為4.6%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率為6.7%，同比降0.2個(gè)百分點(diǎn)；成本費(fèi)用利潤(rùn)率為6.5%，同比降0.6個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)盈利能力的降低，預(yù)示著股票紅利減少，即資本回報(bào)率降低，部分股票價(jià)值將回落，將降低大盤上行動(dòng)能。

年內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期減弱，資金市場(chǎng)難言寬松，外部推動(dòng)作用有限。通過研究分析近十年M1、M2增幅和上證指數(shù)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)行情的啟動(dòng)更多的是源于貨幣動(dòng)力，但上次降準(zhǔn)的效應(yīng)已基本被市場(chǎng)消化，隨著央票發(fā)行規(guī)模變小、正回購操作步伐放緩、12月財(cái)政存款投放有望繼續(xù)“井噴”等，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降準(zhǔn)的預(yù)期將進(jìn)一步減弱。盡管證監(jiān)會(huì)主席近期表示鼓勵(lì)“雙金”入市，但實(shí)際上資金仍在不斷從股市流出，本周流出滬市的資金就有近20億元，交易量仍在460億元的低位，市場(chǎng)上行動(dòng)能不足。

十年前的高點(diǎn)對(duì)近期的股指走勢(shì)有較大的壓力，市場(chǎng)的失衡在內(nèi)生動(dòng)能不足、流動(dòng)性趨緊的情況下，短期內(nèi)難以有效修復(fù)。如果沒有重大利多或大資金進(jìn)入股市，近期股指繼續(xù)筑底的可能性較大。