為了兩年前耗資22億元拍下云南白藥（000538）股權(quán)但遲遲無法交割一事，陳發(fā)樹將云南紅塔集團(tuán)告上了法庭。由于一直沒有獲得國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最終核準(zhǔn)，這樁持續(xù)了兩年多未果的交易一拖再拖，而其間云南白藥的股價(jià)則上漲了逾90％，也為此事再添變數(shù)。

付錢兩年多股權(quán)不見影

昨日，云南白藥披露了陳發(fā)樹與云南紅塔集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案，云南省高級人民法院已受理此案。事件起因于2009年8月13日，當(dāng)時(shí)的云南紅塔集團(tuán)為履行國家煙草總局關(guān)于壓縮輔業(yè)、回歸主業(yè)的要求，通過公開征集受讓方的方式轉(zhuǎn)讓其持有的6581.69萬股云南白藥流通股，最終確定受讓方為當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正勁的新華都（002264）集團(tuán)實(shí)際控制人陳發(fā)樹。2009年9月10日，雙方簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓價(jià)為每股33.543元，陳發(fā)樹也完成了這22億股權(quán)受讓款的支付。但在看似順利的進(jìn)展背后，協(xié)議中的那句“本次股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，須報(bào)相關(guān)有權(quán)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后方能組織實(shí)施”卻成了最大的隱患。

唐駿事前摸底太輕心

其實(shí)，在2009年1月云南紅塔就已經(jīng)獲得了國資委同意其轉(zhuǎn)讓所持云南白藥股權(quán)的批復(fù)，陳發(fā)樹原以為最終的審準(zhǔn)可能只是走個(gè)流程而已，卻不想在這最后一關(guān)卡殼，而且一卡就是兩年多。也難怪陳發(fā)樹忍無可忍，22億已經(jīng)付出，此事究竟成還是不成，卻杳無音訊沒個(gè)說法，這和他的心理預(yù)期差得實(shí)在太遠(yuǎn)了。在2009年底時(shí)，陳發(fā)樹高薪聘請的唐駿還高調(diào)宣稱，在拿下云南白藥之前他們本來是在考慮收購聯(lián)想股份的部分股權(quán)，但8月13日他和陳發(fā)樹正好在一起，共同注意到了云南紅塔出讓云南白藥的公告，于是兩人掉轉(zhuǎn)槍頭，在公開競拍中以22元的最高報(bào)價(jià)奪標(biāo)。他稱，“整個(gè)收購過程只跟紅塔方面見了一面，我花了十分鐘讀了一下協(xié)議，覺得沒有問題，就讓陳總簽字了?！边@恐怕是此次紛爭出現(xiàn)的最大原因。

股權(quán)升值94％后更復(fù)雜

時(shí)間讓原本簡單的事變得越來越復(fù)雜。在陳發(fā)樹拍得股權(quán)之時(shí)，雖然有聲音認(rèn)為33.543元是“賤賣”、價(jià)格太低，但按照相關(guān)規(guī)定，正好是轉(zhuǎn)讓公告前30個(gè)交易日的每日加權(quán)價(jià)格算術(shù)平均水平的九折，剛好卡線，并不違規(guī)。但在等待“相關(guān)有權(quán)國資機(jī)構(gòu)”核準(zhǔn)的兩年多里，云南紅塔集團(tuán)中主張出讓這部分股權(quán)的關(guān)鍵人物“病休”，有傳聞稱涉嫌違規(guī)正在接受調(diào)查。同時(shí)，云南白藥的股權(quán)也在升值，經(jīng)過兩次分紅，當(dāng)初的那6581.69萬股云南白藥因送股變成了8555.81萬股，期間還獲得了1184.65萬元股息，按昨天的股價(jià)計(jì)算，股權(quán)和股息的總價(jià)值達(dá)到42.7億元，升值近94％。面對這部分股權(quán)的大幅升值，相關(guān)國資管理機(jī)構(gòu)還愿不愿放行，也給最終的結(jié)果再添變數(shù)。現(xiàn)在，陳發(fā)樹的訴訟要求是交割這8555.81萬股云南白藥股權(quán)和1184.65萬元股息，假設(shè)最終法院認(rèn)定該協(xié)議因未能取得相關(guān)部門最終核準(zhǔn)而作廢，那么陳發(fā)樹的22億元這兩年多的等待將是竹籃打水一場空。

云南白藥經(jīng)營不受影響

對于這場紛爭，廣發(fā)證券（000776）分析師賀菊穎認(rèn)為，云南白藥作為中立的第三方，不會因訴訟影響到正常經(jīng)營。賀菊穎預(yù)計(jì)，云南白藥2011年的每股收益在1.75元左右，2012年有望達(dá)到2.21元，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，品牌優(yōu)勢突出，未來三年有望保持凈利潤25％至30％的復(fù)合增速，目前股價(jià)對應(yīng)2012年預(yù)測市盈率23倍，給予“買入”評級。