【導語】受供需、成本及宏觀面多方因素相互作用，2024年電解鋁價格偏強震蕩。而近期在氧化鋁價格持續(xù)上漲情況下，電解鋁價格受帶動上行，同時其利潤空間受到擠壓。后市來看，傳統(tǒng)消費淡季將至，氧化鋁價格仍有上漲空間，而電解鋁預計供應平穩(wěn)，需求逐漸下滑，價格或高位趨弱運行。

多方因素交織，年內鋁價振幅放寬

2024年電解鋁價格偏強震蕩，振幅較2023年顯著放寬，特別是二季度中期及四季度初，二季度在宏觀及基本面的影響下，鋁價進入上漲通道，并在5月30日達到21700元/噸，創(chuàng)造年內高點的同時并刷新了2022年4月下旬以來高位。而四季度初，在“銀十”傳統(tǒng)消費旺季需求較好，部分消費地鋁錠到貨偏少及國內刺激消費政策頻出，市場情緒得到提振等多方因素交織的情況下，鋁價再次走強，截至10月22日，卓創(chuàng)資訊A00鋁價為20730元/噸，較年初上漲1250元/噸，漲幅6.42%；較年內高點下跌970元/噸，跌幅4.47%。

基本面與宏觀面共振，年內鋁價高位運行

年內鋁價振幅較寬，是鋁市基本面和宏觀面共振下的結果。第一、基本面上，供應端，行業(yè)鋁水比較去年提升至75%左右，鋁錠供應量有所減少；需求端，當前房地產市場仍處于調整期，相應用鋁需求有所收縮，但新能源汽車、光伏等新質生產力領域需求穩(wěn)步向好發(fā)展，其用鋁需求增量一定程度抵消了房地產調整帶來的需求下滑，需求整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。成本端，原鋁氧化鋁受鋁土礦供應緊張影響，價格攀升至2006年以來高位，對電解鋁價格起到較強支撐。第二、宏觀面上，年內鋁價漲勢時宏觀主要交易美聯(lián)儲降息預期及國內各種促消費政策對市場信心的提振，期貨上漲帶動現(xiàn)貨鋁價走高。綜合來看，年內電解鋁價格不僅受基本面影響，宏觀面的干擾也是鋁價高位偏強震蕩的重要原因。

熱點關注：氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁利潤空間擠壓

受國內鋁土礦資源緊缺，氧化鋁企業(yè)產出增量有限，而年內云南貴州等地電解鋁廠復產使得需求增加影響，氧化鋁供應持續(xù)緊缺，加上二季度美鋁關停位于澳大利亞的一座氧化鋁廠，涉及220萬噸產能退出，及10月阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)子公司幾內亞氧化鋁公司(GAC)的鋁土礦供應中斷，海外氧化鋁供應同步趨緊，國內進口量減少，氧化鋁價格持續(xù)上漲。截至10月22日，氧化鋁現(xiàn)貨價格為4723元/噸，較去年同期漲幅超50%。氧化鋁作為電解鋁生產的重要原料，價格上漲導致其在電解鋁生產中的占比不斷提升。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，年內電解鋁行業(yè)盈利高點位于4月中旬，行業(yè)平均盈利超過3000元/噸。隨著近期氧化鋁價格持續(xù)攀升，電解鋁生產成本增加，利潤空間收窄，截至10月18日，我國電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產成本達到19133元/噸，行業(yè)平均盈利縮減至1400元/噸上下。綜合來看，氧化鋁供需矛盾凸顯導致其價格偏強運行，生產成本的上漲使得電解鋁行業(yè)利潤下滑。

后市預測：傳統(tǒng)消費淡季，11-12月鋁價或高位趨弱運行

預計10月下旬鋁價或維持在20300-20800元/噸高區(qū)間震蕩，主要是當前市場繼續(xù)消化國內LPR下降0.25個百分點及其他促消費舉措帶來的向好情緒，以及基本面上氧化鋁支撐較強和西北地區(qū)發(fā)運不暢使得部分消費地鋁錠到貨較少，而需求表現(xiàn)平穩(wěn)，成本及供應端利好鋁價。后市11-12月鋁價走勢或繼續(xù)回落，但整體運行區(qū)間或高于去年。后市鋁價回落主因：基本面，今年云南地區(qū)或穩(wěn)定生產，前期西北地區(qū)因發(fā)運問題積壓的約5萬噸鋁錠后市逐漸流往市場，地區(qū)供應端壓力增加，鋁價上漲受阻。11-12月處于傳統(tǒng)消費淡季，下游加工廠訂單趨弱，開工率下降，需求端對鋁價支撐不足。宏觀面，截至日前，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到11月降息25個基點的概率為86.8%，若降息落地，屆時或對市場情緒起到提振，鋁價或短時偏強運行。整體運行區(qū)間高于去年是考慮到當前成本端氧化鋁價格偏強，已漲至2006年以來高位，預計11-12月仍有上漲空間；另外，電解鋁行業(yè)鋁水比提高，鋁錠總量減少，加之宏觀面國內促消費等政策及海外降息、地緣不確定性增加等原因，對鋁價起到一定支撐。

(卓創(chuàng)資訊 劉云艷)