2月末美聯(lián)儲主席伯南克講話未提QE3，黃金一改年初的強勢，從1800美元/盎司關口急轉(zhuǎn)直下，以單日大跌近100美元/盎司的行情回應了市場對QE3預期落空的失望。就在市場關注1700美元/盎司能否為金價提供支撐的時候，本已得到改善的希臘危機再起波瀾，違約陰影揮之不去，金價向下?lián)舸?700美元/盎司的整數(shù)關口。不過，展望后市，黃金此輪調(diào)整幅度恐將有限，金價仍有沖高的潛力。

歐債危機對黃金是把雙刃劍

近段時間以來，黃金在與美元的避險功能之爭中處于下風，歐債危機所引發(fā)的避險情緒不但未能為黃金提供支撐，反而使得黃金因美元的反彈而遭到拋售。

2月份歐債危機一度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。希臘在2月下旬經(jīng)過艱苦談判終于得到第二筆援助的承諾，避免了無序違約的尷尬。2月末歐央行又啟動第二輪長期再融資計劃，也在一定程度上緩解了市場擔憂情緒。不過，3月6日希臘危機再度成為市場關注的焦點。希臘第二輪救助計劃中，如果自愿參與換債的民間債權人過少，希臘將無法在3月20日償付債務。盡管希臘樂觀預計將有75%—80%的債權人參與債券置換方案，但這一比例仍未達到避免觸發(fā)集體行動條款的90%的最低要求。一旦該條款被觸發(fā)，或?qū)е滦庞眠`約掉期合約的賠付，進而對歐洲金融機構造成沖擊。就算希臘能平安度過此次違約風險，財政緊縮將加劇希臘經(jīng)濟衰退風險，長期償債能力依然堪憂。當前全球金融市場流動性趨緊是黃金失寵的關鍵，在流動性充裕的情況下，黃金將會比美元更受避險資金青睞。

主要央行寬松政策支撐金價

近期美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，消費市場、勞動力市場以及房地產(chǎn)市場均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。伯南克在最近一次的講話中并未做出任何關于QE3的暗示，令市場頗為失望，不過美聯(lián)儲依然維持0—0.25%的超低基準利率水平至2014年下半年。伯南克強調(diào)，短期就業(yè)改善并未從根本上扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢，美聯(lián)儲對于經(jīng)濟仍然謹慎，預計未來幾年通脹仍將處于低位，這給寬松貨幣政策的實施提供了基礎。

歐洲央行為了緩解歐元區(qū)的債務危機，已于2月末宣布通過3年期再融資操作向銀行提供5295.31億歐元貸款，同時鑒于歐債危機仍有惡化的可能，歐洲央行在相當長一段時間內(nèi)也將維持寬松的貨幣政策，甚至需要通過不斷的注資以緩解歐元區(qū)國家的債務危機。

其他一些主要央行在全球經(jīng)濟復蘇乏力的大背景下，同樣難以收緊貨幣政策。日本央行2月14日決定將基準利率維持在0—0.1%，并將資產(chǎn)購買和借貸計劃規(guī)模擴大至65萬億日元。英國央行也在2月22同意維持利率不變，并通過了擴大資產(chǎn)購買的決定。盡管中國因為春節(jié)因素的影響，1月份通脹有所抬頭，春節(jié)后市場的降準預期一度落空，但央行卻于2月份下調(diào)存款準備金率，后市中國貨幣政策仍將以微調(diào)為主。

全球主要央行在經(jīng)濟前景不明的情況下繼續(xù)維持寬松貨幣政策，盡管通脹尚未抬頭，但長遠來看，其引發(fā)的流動性泛濫的擔憂有利于金價上行。

基金并未因大跌而減持黃金

CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，黃金總持倉大幅攀升，基金凈多頭寸維持小幅增加態(tài)勢。截至2月28日，黃金期貨基金凈多單為193220手，比去年年底增加47.7%，創(chuàng)下近五個月來的新高。全球最大的黃金上市交易基金ETF—SPDR Gold Trust截至3月6日持有黃金1293.68噸，較月初增持22.59噸，較去年年底增持39.11噸。2月底金價大跌后，基金并未出現(xiàn)減倉跡象。在金價遭遇技術性調(diào)整時，基金持倉穩(wěn)定表明了機構對黃金后市依然看好。

伯南克的講話未暗示QE3，希臘危機惡化打壓金價，但全球貨幣政策依然以寬松為主基調(diào)，黃金牛市的根基仍然存在。預計此輪金價調(diào)整的支撐位在1600美元/盎司。經(jīng)過大幅調(diào)整之后，黃金更具投資價值。