上周以來(lái)，鋼材價(jià)格突破前期底部橫盤(pán)區(qū)間，出現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢(shì)。未來(lái)價(jià)格將會(huì)如何演繹，我們將從成本、需求和庫(kù)存角度對(duì)第二季度價(jià)格走勢(shì)做出分析。

回顧過(guò)去10年鋼價(jià)走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)其呈現(xiàn)明顯的兩個(gè)特征：周期性和趨勢(shì)性。周期性是指鋼材價(jià)格每年都會(huì)出現(xiàn)一波明顯的上漲行情，上漲觸及高點(diǎn)后，接著會(huì)發(fā)生一波明顯的下跌行情。在此過(guò)程中，鋼材價(jià)格的高點(diǎn)和低點(diǎn)都非常明顯。以上海市場(chǎng)6.5MM高線價(jià)格為例，價(jià)格高位區(qū)間基本運(yùn)行在4800元-5000元區(qū)域（2008年上半年例外），鋼材價(jià)格低位區(qū)間基本運(yùn)行在3000元-3200元區(qū)域（2010年以后，由于冶煉原料價(jià)格上漲，鋼材價(jià)格的底部運(yùn)行區(qū)間有所抬高）。趨勢(shì)性是指每一輪行情出現(xiàn)后，鋼材價(jià)格的運(yùn)行幾乎都是流暢性地上漲或者下跌，中間的次級(jí)折返很少發(fā)生（周K線圖形多表示為連續(xù)的陽(yáng)線組合或是陰線組合）。

去年鋼材期貨價(jià)格深幅下跌后，自11月開(kāi)始底部盤(pán)整將近5個(gè)月，盡管期間歐洲債務(wù)危機(jī)惡化和冬季鋼材需求萎縮，但是價(jià)格并未繼續(xù)下行，其中緣由何在？從邏輯角度進(jìn)行分析，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌至鋼廠生產(chǎn)成本附近時(shí)，鋼廠迫于成本的壓力將會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)行為。同時(shí)，基于鋼廠可能減產(chǎn)的邏輯假設(shè)以及未來(lái)價(jià)格將從底部反彈的預(yù)期，貿(mào)易商可能將從市場(chǎng)上進(jìn)行收貨。鋼材行業(yè)的流通現(xiàn)狀是從鋼廠到貿(mào)易商再到終端用戶，因此中間貿(mào)易商從市場(chǎng)上收貨的行為將會(huì)放大中間需求，從而使得市場(chǎng)價(jià)格止跌企穩(wěn)。鋼廠生產(chǎn)成本方面，據(jù)我們調(diào)研，目前1000萬(wàn)噸規(guī)模以上的鋼廠，螺紋鋼的軋制成本為4200元/噸，500萬(wàn)噸-1000萬(wàn)噸規(guī)模的鋼廠，螺紋鋼的冶煉成本為4130元/噸，5000萬(wàn)噸規(guī)模以下鋼廠的冶煉成本為4050元/噸。鋼廠生產(chǎn)成本略微低于現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格，將對(duì)鋼材價(jià)格運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)的支撐。

就需求而言，房地產(chǎn)領(lǐng)域的需求量占比達(dá)到70%左右。從宏觀角度觀察，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2012年1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積394901萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)35.5%，增速比2011年全年提高10.2個(gè)百分點(diǎn)。房屋施工面積同比增長(zhǎng)35.5%，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。從微觀角度觀察，建筑鋼材消費(fèi)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，每年春夏之交和秋冬之交的季節(jié)，都是消費(fèi)進(jìn)入旺季的時(shí)間窗口。隨著氣溫回升北方解凍，終端需求采購(gòu)逐步放量，中間貿(mào)易需求趨于活躍。西本新干線網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，建筑鋼材需求量自3月份以來(lái)連續(xù)攀升，也印證了建筑鋼材的季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)。

通過(guò)螺紋鋼歷史庫(kù)存與價(jià)格波動(dòng)對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)：第一，庫(kù)存高點(diǎn)往往對(duì)應(yīng)價(jià)格低點(diǎn)。2006年到2009年的數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)價(jià)格的最低點(diǎn)滯后于庫(kù)存最高點(diǎn)1-2周。第二，庫(kù)存自高點(diǎn)出現(xiàn)連續(xù)下降后，市場(chǎng)價(jià)格往往出現(xiàn)一波上漲行情。2006年、2007年和2008年的數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)庫(kù)存的最高點(diǎn)與市場(chǎng)價(jià)格的最高點(diǎn)相距3個(gè)月，2009年的數(shù)據(jù)表明，二者的時(shí)間距離為5個(gè)月份。自今年3月中旬以來(lái)，全國(guó)市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存持續(xù)下降，預(yù)示鋼材需求正在逐步好轉(zhuǎn)。

通過(guò)對(duì)鋼材供給、需求、成本和庫(kù)存的數(shù)據(jù)挖掘，以及對(duì)鋼材價(jià)格波動(dòng)的歷史規(guī)律研究，結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期以及價(jià)格形態(tài)，我們認(rèn)為鋼價(jià)有望繼續(xù)上行，RB1210合約仍可在4400元附近建立多單。 （作者系平安期貨分析師）