今年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的第一個(gè)新產(chǎn)品白銀期貨5月10日正式上市了。這也是繼黃金之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二個(gè)上市交易的貴金屬期貨品種。天津貴金屬交易所研究部負(fù)責(zé)人任亞敏在接受記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，白銀期貨的上市對(duì)于貴金屬產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，多了一種投資選擇，對(duì)于現(xiàn)有的貴金屬投資產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，多了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

白銀期貨在上海期貨交易所掛牌首日，9月合約和12月合約全天成交活躍，總成交量超過(guò)30萬(wàn)手，期價(jià)全天寬幅震蕩，高開(kāi)低走探底后，尾盤(pán)大幅回升。9月合約開(kāi)盤(pán)6190元，比基準(zhǔn)價(jià)6166元高開(kāi)24元，全天最高6196元，最低6082元，報(bào)收于6140元，跌0.42%。

合約小門(mén)檻低

相對(duì)于目前市場(chǎng)上其他貴金屬投資產(chǎn)品，新上市的白銀期貨在杠桿率和交易手續(xù)費(fèi)方面對(duì)于投資者比較有吸引力。根據(jù)上海期貨交易所公布的白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約顯示，白銀期貨采取保證金交易的方式，最低交易保證金為合約價(jià)值的7%，遠(yuǎn)低于上海黃金交易所的白銀T+D品種目前15%的保證金比例，略低于天津貴金屬交易所的天通銀產(chǎn)品8%的保證金要求。

白銀期貨最低交易單位為15千克，和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)有的白銀現(xiàn)貨產(chǎn)品相同。按照上海期貨交易所公布的掛牌基準(zhǔn)價(jià)6166元/千克計(jì)算，進(jìn)行一手白銀期貨交易需要保證金6474.3元，而上海黃金交易所一手白銀T+D產(chǎn)品的保證金約為13950元，是白銀期貨所需保證金的2倍多。漲跌停板幅度為7%。

和上海期貨交易所目前的黃金期貨相比，白銀期貨的一手合約的價(jià)值同樣要小得多。5月9日上海期貨交易所掛牌的Au1207合約成交價(jià)為327.20元/克。由于黃金期貨最小交易單位為1000克/手，這樣算起來(lái)一手黃金期貨合約價(jià)值327200元，是一手白銀期貨合約價(jià)值的3.54倍。

雖然白銀期貨合約小門(mén)檻低，看起來(lái)非常適合個(gè)人投資者，但是任亞敏提醒記者注意，白銀的價(jià)格波動(dòng)和黃金相比要大得多，個(gè)人投資者如果要參與白銀期貨的交易，一定要考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

不過(guò)也有分析人士認(rèn)為，恰恰是白銀的波動(dòng)性比黃金要?jiǎng)×业枚?，所以更容易吸引投資者參與。一般來(lái)說(shuō)，品種的成交量大小和其波動(dòng)幅度是成正比的，因此白銀的成交量比較樂(lè)觀。期貨模擬交易數(shù)據(jù)也顯示出市場(chǎng)較為活躍，來(lái)自上期所的消息顯示，8日結(jié)束的白銀期貨模擬交易，在過(guò)去5個(gè)交易日中主力合約累計(jì)成交264萬(wàn)余手。

談定價(jià)權(quán)為時(shí)過(guò)早

上海期貨交易所副總經(jīng)理霍瑞戎指出，白銀期貨的上市對(duì)優(yōu)化白銀的價(jià)格形成機(jī)制意義重大。由于白銀除了貴金屬屬性外，更是重要的工業(yè)原料。由于近年來(lái)國(guó)際白銀價(jià)格波動(dòng)劇烈，而國(guó)內(nèi)又缺乏權(quán)威的價(jià)格信號(hào)來(lái)指導(dǎo)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，也難以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此我國(guó)白銀的生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè)面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要開(kāi)展期貨交易來(lái)進(jìn)行套期保值。

不過(guò)任亞敏認(rèn)為，定價(jià)權(quán)的形成，有其歷史的必然性，是綜合國(guó)力的體現(xiàn)，未必和生產(chǎn)量、消費(fèi)量有特別的關(guān)系。這一點(diǎn)從倫敦百年來(lái)穩(wěn)坐黃金定價(jià)權(quán)中心地位就可見(jiàn)一斑。目前而言，倫敦是白銀現(xiàn)貨的交易中心，白銀期貨的主要市場(chǎng)是美國(guó)紐約的商品交易所，其期貨價(jià)格在很大程度上會(huì)影響白銀現(xiàn)貨定價(jià)。

1999年11月25日，中國(guó)放開(kāi)白銀市場(chǎng)，封閉了半個(gè)世紀(jì)的白銀自由交易開(kāi)禁，為放開(kāi)黃金交易市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。同年12月28日，上海華通有色金屬現(xiàn)貨中心批發(fā)市場(chǎng)成立，成為我國(guó)唯一的白銀現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。

對(duì)于完全市場(chǎng)化的白銀，在正常情況下，其期貨價(jià)格因期現(xiàn)套利而與現(xiàn)貨價(jià)格維持穩(wěn)定比例。而國(guó)內(nèi)的白銀價(jià)格已經(jīng)接受了國(guó)際定價(jià)，所以期貨價(jià)格應(yīng)該也不會(huì)偏離太遠(yuǎn)。任亞敏告訴記者，可以預(yù)見(jiàn)的是，白銀期貨價(jià)格將按照倫敦、紐約的價(jià)格走勢(shì)亦步亦趨?！霸诳深A(yù)見(jiàn)的未來(lái)，希望白銀走出類(lèi)似豆粕、白糖、螺紋鋼那樣的獨(dú)立行情有些不太靠譜。”任亞敏坦言。

盡量不要持倉(cāng)過(guò)夜

可能是為需要對(duì)白銀進(jìn)行套期保值的企業(yè)量身設(shè)計(jì)，和黃金期貨一樣，新推出的白銀期貨的交易時(shí)間在每天上午9:0011:30和下午的1:303:00，無(wú)法全天交易，更沒(méi)有設(shè)計(jì)夜盤(pán)。這對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑加大可交易的風(fēng)險(xiǎn)。做過(guò)白銀的投資者可能都了解，每天晚上，恰好是白銀價(jià)格波動(dòng)最劇烈的時(shí)間，特別是每天倫敦的白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)和紐約的白銀期貨市場(chǎng)開(kāi)市后，白銀價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。

對(duì)于計(jì)劃參與白銀期貨交易的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，最好選擇日內(nèi)交易，一旦持倉(cāng)過(guò)夜，可能會(huì)因?yàn)橥黹g白銀價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)而導(dǎo)致爆倉(cāng)。不過(guò)在白銀期貨上市以后，國(guó)內(nèi)的白銀投資市場(chǎng)同時(shí)擁有了期貨產(chǎn)品和現(xiàn)貨產(chǎn)品，從理論上來(lái)講存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的可能。有能力的投資者可以在投資白銀期貨的同時(shí)，用白銀現(xiàn)貨產(chǎn)品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，甚至進(jìn)行套利。

目前國(guó)內(nèi)的白銀投資市場(chǎng)上，上海黃金交易所推出了幾款白銀現(xiàn)貨產(chǎn)品，其中白銀T+D交易品種有三個(gè)交易時(shí)段，分別是9：00-11：30的早市，13：30-15：30的午市和20：50-02：30的夜市（周一早市時(shí)間8：50-11：30，周五無(wú)夜市）。而天津貴金屬交易所的天通銀交易品種更是可以讓投資者從周一早8點(diǎn)到周六凌晨4點(diǎn)連續(xù)交易。

不過(guò)任亞敏也提醒投資者，在嘗試交易套利的同時(shí)，要警惕制度套利。如果交割制度不完善，出現(xiàn)逼倉(cāng)的情況，那么現(xiàn)貨和期貨的價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的偏差。