2012年5月26日，第六屆好買財(cái)富管理峰會(huì)在廣州順利舉行。鵬揚(yáng)投資管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)類郾缶凸墒袀械耐顿Y機(jī)會(huì)做出了分析，他認(rèn)為今年只要流動(dòng)性在逐步放松的大環(huán)境下，股債都有機(jī)會(huì)，相對(duì)來說債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更確定一些。

圓桌會(huì)議實(shí)錄：

主持人：剛才楊總講到關(guān)于投資機(jī)會(huì)，對(duì)于宏觀面做了非常深入的分析，可能投資機(jī)會(huì)方面，整個(gè)權(quán)益類產(chǎn)品不是特別樂觀，但是我在想，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)另外一種情況，比如說2011年，我們遇到非常少見的股債雙熊的局面，未來的日子有沒有可能迎來股債雙牛，楊總是投資債券的，他說債券是未來幾年長(zhǎng)期的牛市，這個(gè)我很感興趣，也很認(rèn)同。在我們投資市場(chǎng)中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)蹺蹺板的效應(yīng)，股票好，債券就會(huì)差一點(diǎn)。接下來有沒有這樣的機(jī)會(huì)出現(xiàn)呢?

楊愛斌：我個(gè)人覺得股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，去年經(jīng)歷了非常慘烈的雙殺狀態(tài)，我們也知道今年隨著物價(jià)的下行，隨著經(jīng)過的下行，政府的政策在逐步的放松，我們也可以看到央行已經(jīng)三次下調(diào)存準(zhǔn)率了，市場(chǎng)流動(dòng)性在改善。如果市場(chǎng)上流動(dòng)性改善了，但是實(shí)體投資機(jī)會(huì)并不是很好，這些錢就會(huì)追逐金融資產(chǎn)，最開始追逐的金融資產(chǎn)是債券，隨著債券價(jià)格的上漲，未來進(jìn)一步上漲的空間會(huì)減少，這時(shí)候大家會(huì)去追逐風(fēng)險(xiǎn)稍微大一點(diǎn)的資產(chǎn)，這樣的結(jié)果最終會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格上漲。

今年春節(jié)一過，股票市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)于并不是業(yè)績(jī)，其實(shí)是流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)。在最近一段時(shí)間，股票市場(chǎng)又出現(xiàn)了下跌，我想這時(shí)候的下跌是因?yàn)楸旧硎袌?chǎng)經(jīng)歷一段時(shí)間的上漲，流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)。但是經(jīng)濟(jì)的下滑，企業(yè)盈利未來預(yù)期的暗淡，股票的擴(kuò)容，使大家不愿在2500以上做股市，導(dǎo)致股票市場(chǎng)最近的回調(diào)。這里面也有希臘危機(jī)下一步怎么演化，大家有很大的不確定性。用一句話形容，今年只要流動(dòng)性在逐步放松的大環(huán)境下，股債都有機(jī)會(huì)，相對(duì)來說債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更確定一些。

主持人：從確定性，債券市場(chǎng)確定性更多一點(diǎn)，您預(yù)期收益多少?

楊愛斌：如果不加杠桿，我們過去債券基金用了六七年的歷史，每年沒杠桿，也就7.5%左右;如果用一些杠桿化的手段，做到10%或者15%或者市場(chǎng)更配合一點(diǎn)，比如說希臘真的退出歐元區(qū)，這個(gè)可能性是非常大的，那么我們債券市場(chǎng)的行情可以走的更遠(yuǎn)一點(diǎn)。

另外，政府政策的放松，現(xiàn)在國(guó)務(wù)院天天出各種各種的政策，但是很多投資者，聰明投資者都在想一個(gè)問題，上一輪09年4萬億的政策，股票市場(chǎng)還是在下跌，這次政策不可能出4萬億政策，這次出政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型長(zhǎng)遠(yuǎn)的傷害會(huì)更大。所以我了解大的投資者，對(duì)這次政策的放松，他們的預(yù)期是非常悲觀的，所以我們看到這兩天的政策即使出來，市場(chǎng)也就彈10個(gè)點(diǎn)，然后又是下跌。未來的市場(chǎng)，如果要投股票，還是盡量選好行業(yè)、股票才會(huì)有機(jī)會(huì)。謝謝。

主持人：中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)升增長(zhǎng)是否走到盡頭?未來是否靠時(shí)不時(shí)的投資驅(qū)動(dòng)刺激一下?您認(rèn)為下半年有多少萬億刺激，至于宏觀面的一些政策的把握，您給我們也講解一下您的觀點(diǎn)?

楊愛斌：投資的問題是很專業(yè)的問題，我個(gè)人一直認(rèn)為中國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一定是長(zhǎng)期往下走的，我們很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家說中國(guó)很特別，我們可以經(jīng)濟(jì)9%的速度繼續(xù)高速增長(zhǎng)30年，其實(shí)這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說這個(gè)話的時(shí)候從來不去做詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)測(cè)算。我個(gè)人對(duì)這一點(diǎn)，我覺得下降是肯定的。原因很簡(jiǎn)單，從勞動(dòng)力市場(chǎng)說，過去我們的城鎮(zhèn)增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的失業(yè)，今年我們觀察一些勞務(wù)市場(chǎng)，很多企業(yè)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)招工難的問題。今年以來，企業(yè)盈利下降很厲害，物價(jià)水平下降很慢。為什么經(jīng)濟(jì)下滑這么厲害，但是物價(jià)沒有下來很厲害?原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)楫a(chǎn)出的速度提不起來，高不起來，哪怕你下降很多，如果說你的經(jīng)濟(jì)再恢復(fù)高增長(zhǎng)，意味著你潛在的產(chǎn)出其實(shí)是很高的。但是實(shí)際的產(chǎn)出又很低，這樣就會(huì)產(chǎn)生沖突。從資源環(huán)境來看，我們中國(guó)已經(jīng)到達(dá)了不可承受的地步。

我前面講的報(bào)告中，以后全球出口市場(chǎng)份額，我們已經(jīng)到了12%，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，過去是全球第20位時(shí)，市場(chǎng)份額可以提高，空間可以提高，現(xiàn)在已經(jīng)是龐然大物了，怎么可能繼續(xù)提高，這也是不可能存在的。我想我們的政府，也看到了這一點(diǎn)，所以在今年接下來的時(shí)間里，我們會(huì)看到很多繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策。比如說刺激一下電信、電力、鐵路等等，還有節(jié)能環(huán)保行業(yè)，政府都會(huì)出臺(tái)一些刺激性政策。但是毫無疑問，地方政府最大的投資，地方政府已經(jīng)沒錢了，不批新項(xiàng)目了，這些刺激項(xiàng)目，最多是讓它維持住而已，不可能把經(jīng)濟(jì)刺激到上9%到10%的水平。

我們碰到一個(gè)比較厲害的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他形容說我們不會(huì)是V字型不停的下沉，但是它會(huì)有很多小V型一個(gè)L，再小V型再L一層一層走的情況。我們也不希望這樣的事情真的發(fā)生，但是作為一個(gè)投資者，錢是你自己的，如果這一天真的出現(xiàn)的時(shí)候，你的財(cái)富是不是保管好了。我就提這么一個(gè)小建議。

主持人：債券產(chǎn)品提到15%的收益很感興趣，15%是預(yù)期收益，有沒有信心做到?

楊愛斌：如果說4月中旬，我自己說肯定能做到。目前來說，做到15%坦率來說，因?yàn)樵趧倓傔^去的兩周時(shí)間，債券是大漲，漲了很多。我自己的老產(chǎn)品，估計(jì)有20%的回報(bào)。市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是這樣的，當(dāng)它漲的越多的時(shí)候，也意味著對(duì)未來新的產(chǎn)品來說就是一個(gè)投資。所以，如果說要讓我自己對(duì)我未來運(yùn)作的產(chǎn)品一個(gè)預(yù)期，我覺得15%我沒有以往那么自信了，但是10%以上我個(gè)人覺得我還是有比較大的把握的。我自己產(chǎn)品的策略也很簡(jiǎn)單，我就買一些三年期的債券，我按照最保守的策略買，大概5.2左右的收益率是隨便可以買到的?，F(xiàn)在政府是在降息，回購(gòu)利率非常低，這兩天破到2了，我每放一遍大家可以賺2.5個(gè)點(diǎn)的利差，再加上我本身債券5個(gè)點(diǎn)的收益，所以我做到10個(gè)點(diǎn)，目前來看我還是有比較大的信心。

當(dāng)然，政府老是要放松，要刺激經(jīng)濟(jì)，在它每一次刺激的過程中，大家可能對(duì)股票市場(chǎng)有產(chǎn)生信心，大家又雄心激昂的買股票。出現(xiàn)這種狀況的時(shí)候，債券市場(chǎng)會(huì)下跌，就是出現(xiàn)周期性小熊市，但是對(duì)我來說這些小熊市恰恰是我用低成本買資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。所以今年政府不停的穩(wěn)增長(zhǎng)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)很多的小波折，但是穩(wěn)步上漲，比快速上漲的牛市，對(duì)我們來說更有利。我蠻喜歡這樣的市場(chǎng)環(huán)境的。

主持人：您覺得希臘退出歐元區(qū)，對(duì)債券市場(chǎng)有更大的刺激?

楊愛斌：對(duì)。如果說2008年金融危機(jī)，雷曼倒閉成了超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在我個(gè)人覺得希臘退出歐元區(qū)，我覺得是非常大概率的事件。希臘的銀行體系出現(xiàn)非常嚴(yán)重的擠兌現(xiàn)象，大家想把存在希臘的歐元存到德國(guó)銀行，就變成新的希臘貨幣的兌換，那就大幅的貶值。這不是最嚴(yán)重的，最嚴(yán)重的希臘的退出只相當(dāng)于貝爾斯根的倒閉，我們都知道這次摩根銀行因?yàn)橄ＥD歐洲債券危機(jī)，它虧了30億到40億美元，歐洲經(jīng)濟(jì)出問題，對(duì)我們中國(guó)會(huì)出現(xiàn)人民幣大幅的外跑。剛才我講宏觀時(shí)，我們最近觀察到一個(gè)數(shù)據(jù)，整個(gè)銀行體系提高外匯存款，每個(gè)月以70%的速度增加，假設(shè)希臘歐洲出問題，我們能看到更多人的把人民幣換成歐元，這樣我們國(guó)內(nèi)流動(dòng)性非常緊張，如果出現(xiàn)這樣的情況，債券市場(chǎng)會(huì)漲成什么樣子。我們只是說有這樣的可能，但是也不敢做的太激進(jìn)。