近日，珠海中富公告，發(fā)行票面利率為5.28%的5.9億元債券，用于償還銀行借款。記者根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，其償債能力讓人非常擔(dān)憂；同時該公司還出現(xiàn)存貨大幅上升的不良現(xiàn)象。

珠海中富主要為可口可樂、百事可樂、統(tǒng)一等飲料巨頭提供包裝用PET瓶、PET瓶胚等配套產(chǎn)品。

該公司日前公布的發(fā)債募集書中顯示，公司2010年、2011年和2012年第一季度末的EBITDA（息稅前利潤+折舊+攤銷費(fèi)用）利息保障倍數(shù)分別為4.62、3.49和2.84。

然而，評價一家企業(yè)的短期償債能力，要以中長期的眼光來看問題。事實(shí)上，珠海中富相當(dāng)一部分長期資產(chǎn)是由短期負(fù)債支撐的。其短期負(fù)債從某種意義上來說更應(yīng)該被認(rèn)定為長期負(fù)債，它不可能長期使用折舊和攤銷費(fèi)來支付其利息。因此，使用更嚴(yán)謹(jǐn)EBIT（息稅前利潤）來計(jì)算珠海中富的利息保障倍數(shù)才更合理。

記者從萬德數(shù)據(jù)庫調(diào)出的利息保障倍數(shù)（EBIT）獲得，珠海中富2010年、2011年的數(shù)據(jù)分別為2.72和1.70。

一般認(rèn)為，當(dāng)利息保障倍數(shù)在3或4以上時，公司付息能力就有保證，低于這個數(shù)，就應(yīng)考慮公司有無償還本金和支付利息的能力。要維持正常償債能力，公司的利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

而珠海中富到2012年第一季度，其利息保障倍數(shù)（EBIT）已經(jīng)跌至0.82，處于危險(xiǎn)地帶。

此外，珠海中富債券募集書中顯示，公司2009年末、2010年末、2011年末和2012年3月末的有息債務(wù)急劇增加，分別為21.95億元、24.42億元、25.83億元和30.69億元，利息支出也分別高達(dá)1.44億元、1.58億元、1.86億元和0.42億元。

除了償債能力讓人擔(dān)憂外，珠海中富的材料顯示，公司近幾年還面臨存貨大幅增加的態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年、2011年和2012年第一季度，珠海中富的存貨凈額分別高達(dá)4.54億元、4.73億元、5.17億元和5.58億元。其中當(dāng)期公司原材料存貨分別為2.61億元、2.94億元、3.34億元和3.22億元，庫存商品則分別為1.40億元、1.24億元、1.44億元和1.70億元。

珠海中富表示，由于下游的飲料制造業(yè)具有很強(qiáng)的季節(jié)性，公司的庫存狀況也隨之呈現(xiàn)季節(jié)性波動。但2012年1—3月，受2011年底市場報(bào)道果汁原液受到殺蟲劑污染的影響，珠海中富代加工熱灌裝飲料銷量業(yè)務(wù)減少了50%。

此外，公司還面臨原實(shí)際控制人辭職，公司發(fā)展理念或?qū)⒆兓膯栴}。2012年2月2日珠海中富原任董事長、公司實(shí)際控制人GaryJohnGuernier由于個人原因已經(jīng)辭去公司董事長及董事職務(wù)。而CVCCapitalPartnersAsiaIILtd作為財(cái)務(wù)投資者，未來也可能退出其持有的公司股權(quán)。

截至2012年3月末，珠海中富資產(chǎn)總額為64.70億元，資產(chǎn)負(fù)債率為54.60%，凈利潤為-0.15億元，流動比率僅為0.86，速動比率更是只有0.68。