股指期權(quán)概要及交易策略介紹

股指期權(quán)合約分為買權(quán)合約（簡(jiǎn)稱買權(quán)）與賣權(quán)合約（簡(jiǎn)稱賣權(quán)）。買權(quán)是指買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。賣權(quán)是指買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格賣出標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買權(quán)和賣權(quán)合約根據(jù)買賣操作的不同又分為買入買權(quán)、買入賣權(quán)、賣出買權(quán)以及賣出賣權(quán)四種。

建倉(cāng)則是啟動(dòng)一手交易，對(duì)于股指期權(quán)而言，既可以是買入買權(quán)或賣權(quán)，也可以是賣出買權(quán)或賣權(quán)。平倉(cāng)是對(duì)先前建倉(cāng)的頭寸加以平減。

持有者（買方）與立權(quán)者（賣方）：以買進(jìn)期權(quán)啟動(dòng)交易建倉(cāng)的交易者，即為持有者；相反，以賣出期權(quán)啟動(dòng)交易建倉(cāng)的交易者，即為該期權(quán)的立權(quán)者。一般來說，一手期權(quán)的立權(quán)者（賣方）被視為在出售這個(gè)期權(quán)合約。

履約與指派：期權(quán)持有者如果行使其約定的買權(quán)或賣權(quán)，即在這手期權(quán)上履約。買權(quán)持有者進(jìn)行履約就是要買進(jìn)標(biāo)的指數(shù)；賣權(quán)持有者進(jìn)行履約就是要賣出標(biāo)的指數(shù)。對(duì)應(yīng)于持有者（買方）的履約，立權(quán)者（賣方）就會(huì)接到指派履行其義務(wù)，即只要有買權(quán)持有者執(zhí)行其買入權(quán)利，就有對(duì)應(yīng)買權(quán)立權(quán)者被指派執(zhí)行其賣出的義務(wù)。而如果有賣權(quán)持有者執(zhí)行其賣出權(quán)利，就有對(duì)應(yīng)賣權(quán)立權(quán)者被指派執(zhí)行其買入的義務(wù)。

在此次仿真交易細(xì)則中，我國(guó)滬深300股指期權(quán)將由交易所系統(tǒng)于期權(quán)到期日自動(dòng)對(duì)有交易價(jià)值的實(shí)值期權(quán)進(jìn)行交易搓合，持有者（買方在規(guī)定時(shí)間提出放棄執(zhí)行申請(qǐng)的除外）。有交易價(jià)值意指實(shí)值額大于交易所規(guī)定的期權(quán)合約執(zhí)行手續(xù)費(fèi)的實(shí)值期權(quán)，而對(duì)于虛值期權(quán)、平值期權(quán)以及實(shí)值額小于或者等于交易所規(guī)定執(zhí)行手續(xù)費(fèi)的實(shí)值期權(quán)，視為沒有交易價(jià)值，交易所不予執(zhí)行。

許多投資者對(duì)實(shí)值、虛值等術(shù)語略感困惑。事實(shí)上，實(shí)值期權(quán)或是虛值期權(quán)歸根到底是用以衡量期權(quán)標(biāo)的物約定執(zhí)行價(jià)格與即期標(biāo)的物價(jià)格之間的關(guān)系。在先前對(duì)期權(quán)價(jià)格影響因素中，我們了解到，期權(quán)價(jià)格即買進(jìn)（或賣出）期權(quán)合約時(shí)所支付（或收?。┑臋?quán)利金，實(shí)際上是由期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值同期權(quán)時(shí)間價(jià)值兩部分所組成，即：

期權(quán)價(jià)格=期權(quán)權(quán)利金=內(nèi)涵價(jià)值+時(shí)間價(jià)值

其中，內(nèi)涵價(jià)值由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格X與標(biāo)的資產(chǎn)即期價(jià)格S的關(guān)系決定，并據(jù)此可分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。實(shí)值期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格小于當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的買權(quán)(XS)。平值期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格等于當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的買權(quán)與賣權(quán)(X=S)。虛值期權(quán)是指執(zhí)行價(jià)格大于當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的買權(quán)(X>S)，執(zhí)行價(jià)格小于當(dāng)前標(biāo)的價(jià)格的賣權(quán)(X

而期權(quán)權(quán)利金的又一組成部分時(shí)間價(jià)值，又被稱為外涵價(jià)值。一般而言，無論是買權(quán)或是賣權(quán)，期權(quán)剩余時(shí)間越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大，由此期權(quán)有著因時(shí)減值效應(yīng)。在到期日時(shí)，期權(quán)不再具有任何時(shí)間價(jià)值，便只有內(nèi)涵價(jià)值。

操作股指期權(quán)時(shí)，期權(quán)買方是否履約可以說完全取決于期權(quán)實(shí)值、虛值屬性。實(shí)值期權(quán)方可能促發(fā)買方履約、賣方受指派的實(shí)質(zhì)交易。當(dāng)現(xiàn)金結(jié)算期權(quán)履約時(shí)，期權(quán)持有者（買方）所獲得的現(xiàn)金與指數(shù)結(jié)算價(jià)和期權(quán)定約價(jià)之間的差價(jià)相等，即實(shí)值部分與合約乘數(shù)的乘積。期權(quán)出售者則必須支付與指數(shù)結(jié)算價(jià)和期權(quán)定約價(jià)之間差額相等的金額。鑒于我國(guó)股指期權(quán)設(shè)計(jì)為歐式期權(quán)，則期權(quán)只有在到期日方可履約，不會(huì)出現(xiàn)提前履約指派的可能性。