在內(nèi)外多重利空的影響下，大宗商品自4月份中旬以來經(jīng)歷了一波較大幅度的下挫。對歐洲債務(wù)問題的擔憂使得市場回避風險資產(chǎn)，而中國經(jīng)濟的放緩使得投資者下調(diào)對經(jīng)濟成長的預(yù)期，市場風險溢價提升，風險資產(chǎn)估值下降。

自4月中旬以來螺紋期現(xiàn)聯(lián)動下挫。主力合約1210合約最低下探至4000下方，下跌400元/噸。受近期央行降準降息、國家發(fā)改委加快項目審批的影響，市場悲觀情緒有所改善，螺紋鋼期價有所反彈。

希臘警笛暫時解除

自4月份以來希臘債務(wù)問題再次觸動市場的神經(jīng)。對希臘退出歐元區(qū)的擔憂，使得大量資金流入避險資產(chǎn)，投資者風險溢價抬升，歐美股市集體下挫。與此同時，大量資金流入美元資產(chǎn)使得美元大幅飆升，這打壓了大宗商品走勢。

不過隨著6月17日希臘選舉結(jié)束，支持緊縮的新民主黨獲勝，前期市場的緊張情緒將會得到較大的緩解，美元將會下行修正，包括大宗商品在內(nèi)的風險資產(chǎn)的定價將會得到抬升。受此影響，后期螺紋期貨均價也有望提升。

國內(nèi)政策底預(yù)期強化

隨著經(jīng)濟下行趨勢日趨明顯，政府逐漸將關(guān)注點轉(zhuǎn)移到“穩(wěn)增長”上來。尤其是目前通脹水平得到初步控制的情況下，政府有更多的空間“穩(wěn)增長”，5月份國內(nèi)CPI回落至3%。

自5月20日國務(wù)院總理溫家寶在武漢調(diào)研時強調(diào)“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”以來，中央政府已經(jīng)明顯的加快了政策放松的節(jié)奏。目前央行已經(jīng)實現(xiàn)了雙降“降準降息”；財政部推出了各項促消費的補貼措施；國家發(fā)改委加快了重大項目的審批。

雖然截至目前，政府推出的各項政策還不能為鋼材帶來實質(zhì)的需求，國家發(fā)改委新近審批的項目從籌備，到開工還有一個較長的時間，短期并不能帶來鋼材的消費，但政策底已經(jīng)非常明顯。

供需情況依舊不容樂觀

從供給來看，鋼廠受鋼價下挫的影響5月份中旬以來有所減產(chǎn)，5月下旬日均粗鋼產(chǎn)量回落至195萬噸，較5月上旬最高時的204萬噸下降9萬噸，但相對去年而言減產(chǎn)力度依舊有限，目前195萬噸的水平依舊高于去年同期的水平。實際上，缺乏自我約束能力的國內(nèi)鋼廠在目前的盈虧水平上減產(chǎn)的決心值得懷疑。

從需求情況來看，新近審批的項目還處于籌備階段。從以往的經(jīng)驗來看，自項目審批、資金到位，直到開工這個過程需要三個月左右的時間，短期還不能拉動鋼材終端需求。受出貨困難的影響，目前貿(mào)易商對后市依舊較為悲觀，中間需求幾乎為零。

隨著希臘問題的逐漸明朗，螺紋鋼有望逐漸走出尾部風險，市場交易重心有望逐漸抬高，但供需情況可能在一定程度上限制期價抬升的空間。筆者認為，希臘選舉利好給螺紋鋼均價的抬升只有150元/左右。未來螺紋期價的走勢有賴于自身供給格局的改善。