自5月中下旬以來(lái)，滬銀主力合約1209在下破5700點(diǎn)之后便開始了艱難的反彈之旅，并于6月初步入弱勢(shì)整理區(qū)間。在多重利空積聚下，短期內(nèi)銀價(jià)或?qū)⒗^續(xù)破位下跌。

QE3預(yù)期破滅，悲觀情緒蔓延

剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)結(jié)果表明，美聯(lián)儲(chǔ)決策者雖然繼續(xù)維持低利率，但僅僅將扭轉(zhuǎn)操作延長(zhǎng)至今年歲末，規(guī)模擴(kuò)大2670億美元，這表明近期美聯(lián)儲(chǔ)將不會(huì)出臺(tái)新的大規(guī)模貨幣寬松政策。此次美聯(lián)儲(chǔ)決策結(jié)果對(duì)貴金屬市場(chǎng)造成的重?fù)暨h(yuǎn)大于希臘二次選舉的結(jié)果。延長(zhǎng)扭轉(zhuǎn)操作有利于降低美元的借款利率，吸引資金進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，從而推動(dòng)美元走強(qiáng)，最終間接對(duì)銀價(jià)構(gòu)成打壓，中短期內(nèi)白銀將難以走高。目前投資者寄希望于7月份的歐洲央行會(huì)議，屆時(shí)會(huì)上將討論是否降息等市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

西班牙問(wèn)題令歐元區(qū)再蒙陰影

德國(guó)總理默克爾近期表示，購(gòu)買歐元區(qū)危機(jī)國(guó)家國(guó)債的救助計(jì)劃尚處在理論階段，仍需要進(jìn)一步的商榷，這種可能性確實(shí)存在，但是目前還未對(duì)此進(jìn)行討論，也沒有具體的計(jì)劃，這無(wú)疑給稍稍緩解的歐元區(qū)再次潑了一盆冷水。但目前更令市場(chǎng)擔(dān)憂的則是西班牙債務(wù)問(wèn)題。西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)規(guī)模占?xì)W元區(qū)的14%，遠(yuǎn)超過(guò)希臘2%的占比。最近數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)銀行業(yè)惡化狀況遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期：3月底銀行壞賬率為8.37%，創(chuàng)下18年以來(lái)的最高點(diǎn)。第一季度將近1000億歐元資產(chǎn)逃離西班牙，4月底西班牙銀行存款減少310億歐元，目前其存款流失金額位居歐元區(qū)第一。本周一，西班牙將正式為本國(guó)銀行業(yè)申請(qǐng)?jiān)?，這意味著歐元區(qū)將面臨新一輪的壓力和挑戰(zhàn)。

流動(dòng)性不足，制約銀價(jià)上漲

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年以來(lái)，美國(guó)和歐元區(qū)M2環(huán)比增長(zhǎng)率較前期走高時(shí)，白銀價(jià)格都會(huì)相應(yīng)上漲。而環(huán)比增長(zhǎng)較前期下跌時(shí)，白銀價(jià)格幾乎都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)地回調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)M2環(huán)比減少0.65%，流動(dòng)性趨緊的現(xiàn)狀并未改善，銀價(jià)難以持續(xù)上漲。

從商品屬性來(lái)看，每年將有60%—70%的白銀用于工業(yè)消費(fèi)。而作為全球最大的白銀生產(chǎn)國(guó)和最具潛力消費(fèi)國(guó)——中國(guó)，其6月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)創(chuàng)下7個(gè)月以來(lái)新低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日趨乏力已成不爭(zhēng)的事實(shí)。因而從白銀工業(yè)屬性看，其下游需求疲軟也將制約銀價(jià)上揚(yáng)。

綜上所述，在QE3預(yù)期落空、歐元區(qū)問(wèn)題不斷、資金流動(dòng)性不足及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重利空積聚下，銀價(jià)或?qū)⒋蠓呷酰⒌魄捌谡韰^(qū)間。滬銀1209合約或?qū)⑾蛳聦で?855及5800支撐，但跌破前期低點(diǎn)則需更多利空消息刺激。對(duì)于謹(jǐn)慎的投資者而言，短期來(lái)看，白銀避險(xiǎn)屬性弱于黃金，下跌過(guò)程中其跌幅大于黃金。中長(zhǎng)期來(lái)看，白銀受其工業(yè)屬性制約，上漲幅度將弱于黃金，因此可繼續(xù)關(guān)注買黃金賣白銀的套利操作，開倉(cāng)比設(shè)為1∶3或1∶4較宜。