全球經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡，中美大力度的刺激計劃難產(chǎn)，包括白銀在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)價格都將繼續(xù)下滑。

周三，黃金上漲至1600美元/盎司上方，帶動白銀反彈2.44%，重回27美元。但是，筆者認(rèn)為白銀反彈難以為繼，全球經(jīng)濟(jì)增長困難將打擊白銀的實物需求，物價集體下滑更讓金銀的保值功能無用武之地，后市白銀價格仍將振蕩下跌。

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隨著西班牙10年期國債利率超過7%，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再次成為市場焦點。歐元區(qū)17個成員國的平均負(fù)債占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）比值超過世界平均水平，高達(dá)88.1%。雖然這遠(yuǎn)不及美國的103%和日本的230%，但因各個國家使用統(tǒng)一貨幣政策，無法自由貶值，導(dǎo)致該地區(qū)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈。因擔(dān)憂歐債危機(jī)蔓延至核心國，國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪在周一將評級最高的德國、荷蘭和盧森堡的展望從穩(wěn)定下調(diào)為負(fù)面，形成了評級和融資成本之間的惡性循環(huán)。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)1季度已陷入衰退，7月份的制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）跌至3年來新低，5月份的失業(yè)率上升至11.1%的歷史最高位。成員國之間，主要是德國與其他國家的經(jīng)濟(jì)形勢卻是“冰火兩重天”，預(yù)示著矛盾的深化。德國經(jīng)濟(jì)量在歐元區(qū)的占比為27%，為地區(qū)最重要經(jīng)濟(jì)體，盡管歐元區(qū)整體失業(yè)率飆升，但德國5月份失業(yè)率卻降至5.6%的歷史低位。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不同，決定了歐元區(qū)問題難以調(diào)和，改革的推進(jìn)異常艱難。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢的惡化將對白銀產(chǎn)生較大利空影響。

中美大規(guī)模救市政策難產(chǎn)

中國經(jīng)濟(jì)增速仍在放緩，而發(fā)電量、商品房銷售和新開工面積等指標(biāo)顯示7.6%還未是今年GDP低點。近期上海福建籍鋼材貿(mào)易商因生意清淡紛紛折回老家，也是經(jīng)濟(jì)不景氣的縮影之一。但是統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份房價上漲的城市增至25個。筆者認(rèn)為房價的回暖使得中國政府不會推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃。工業(yè)品包括白銀的價格將跟隨中國需求的減弱而緩慢下滑。

美國方面，近期跨國公司公布的2季度營業(yè)收入有好有壞，這也與其經(jīng)濟(jì)的疲弱復(fù)蘇現(xiàn)狀相符。美國利率沒有下調(diào)空間，國債價格漲至135.22的歷史高位，需求旺盛。美國既沒有衰退的風(fēng)險，也沒有購買國債的必要。因此筆者認(rèn)為，美國不太可能出臺QE3。中美刺激政策難產(chǎn)，決定了黃金白銀沒有展開長線多頭行情的基礎(chǔ)。

基金拋售，白銀空頭趨勢未改

全球物價全面走低的趨勢仍在繼續(xù)，經(jīng)濟(jì)疲弱需求不振是主因。代表大宗商品需求景氣程度的波羅的海干散貨運(yùn)費指數(shù)BDI周三下挫2%，跌回1000點下方。而為了應(yīng)對全球性的經(jīng)濟(jì)增長困難，基金拋售資產(chǎn)潮仍在繼續(xù)，比如黃金基金SPDR Gold Shares周三再減持2.1噸黃金，3月1日以來已累積拋售39噸黃金。

本輪危機(jī)就本質(zhì)而言是信任危機(jī)，是貨幣濫發(fā)的結(jié)果，這對黃金和白銀而言都是重要的長線利多因素。但全球經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡，中美大力度的刺激計劃難產(chǎn)，包括白銀在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)價格都面臨繼續(xù)下滑。筆者建議，投資者可做空白銀，入場倉位20%—30%，以30美元/盎司為止損，另外可用部分倉位參與買黃金賣白銀的套利交易。