2012年的盛夏之際，債券基金可謂風(fēng)靡全中國(guó)。近五年的經(jīng)濟(jì)低迷和股市的自殘表現(xiàn)已經(jīng)用非常刺激的方法把廣大的投資者們推向較為乏味的債券市場(chǎng)。

這時(shí)我們看到很多公募基金和保險(xiǎn)公司的交易員、投資經(jīng)理紛紛走入債券私募的行列。其中尤其以資格老（中國(guó)信用債真正發(fā)展其實(shí)不過(guò)10年）人脈多，買(mǎi)得到債券，認(rèn)識(shí)銀行渠道便于銷(xiāo)售，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有研究，對(duì)利率走勢(shì)有經(jīng)驗(yàn)為他們所有人的主要賣(mài)點(diǎn)。

哎！大儒們特點(diǎn)都很相似！吾輩奈何？其實(shí)，這里面絕大部分人是看好時(shí)機(jī)和市場(chǎng)氛圍準(zhǔn)備出來(lái)賺筆快錢(qián)。他們同時(shí)有另外一個(gè)有趣的特點(diǎn)，就是大家都幾乎沒(méi)有規(guī)范的運(yùn)營(yíng)、客服、銷(xiāo)售、財(cái)會(huì)，甚至研究團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于上述的前幾個(gè)方面，一個(gè)小型的私募基金可以依靠信托等主流中介提供的基礎(chǔ)設(shè)施。但是，未來(lái)真正阻止他們成為百年老店的最大瓶頸是這些機(jī)構(gòu)缺乏債券交易以外的研究人員。

職業(yè)的資產(chǎn)管理者有別于個(gè)人投資者的重要因素之一應(yīng)該是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過(guò)集中廣泛人才的智慧為投資者提供可靠和全面的金融服務(wù)。雖然一個(gè)基金的特色可能是債券投資，但是這并不代表這個(gè)基金只需要做債券的人或者說(shuō)它可以忽略其他相關(guān)的投資工具和市場(chǎng)。

我的意思并不是要求每個(gè)基金都應(yīng)該把股票、債券、黃金期貨、大宗商品、外匯期貨、利率互換和金融租賃一鍋端了。

但是，一個(gè)職業(yè)的資產(chǎn)管理者最起碼應(yīng)該對(duì)股票，債券和貨幣等市場(chǎng)有所了解。因?yàn)檫@些關(guān)系密切的市場(chǎng)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資本市場(chǎng)里有效的體現(xiàn)。同時(shí)，資本市場(chǎng)本身的很多內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化也同樣會(huì)在不同的階段從不同的市場(chǎng)和產(chǎn)品的變化中體現(xiàn)。

例如，當(dāng)年美國(guó)由于長(zhǎng)期保持超低利率導(dǎo)致了世界流動(dòng)性長(zhǎng)期泛濫。緊隨其后的就是世界的資產(chǎn)價(jià)格的非理性猛漲，其中以美國(guó)房地產(chǎn)的泡沫化最為嚴(yán)重。同時(shí)高信用債券的一路牛市，高收益?zhèn)氖找媛氏禄?，股市的?jié)節(jié)攀升和西方的浪費(fèi)性消費(fèi)都在像劇本一樣同步進(jìn)行。而次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)點(diǎn)雖然在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)支持債券，但是其毀滅性的路程上的犧牲品包括了所有投資產(chǎn)品，尸體遍及世界資本市場(chǎng)每一個(gè)角落，慘案至今未了。

對(duì)于一個(gè)股票管理者，他如何可以忽視宏觀經(jīng)濟(jì)政策通過(guò)利率市場(chǎng)對(duì)整體資本市場(chǎng)所帶來(lái)的刺激和打擊呢？當(dāng)年在美國(guó)次級(jí)債中真正獲利的基金公司除了Pimco（全球最大的債券基金），很多都是股票基金和衍生產(chǎn)品基金。但是，現(xiàn)在如果我們給中國(guó)所有的股票基金管理員發(fā)出一張關(guān)于債券、波動(dòng)率或利率互換的問(wèn)卷，我冒昧地預(yù)計(jì)及格的人不會(huì)太多。

有人可能會(huì)質(zhì)疑我對(duì)基金行業(yè)的上述判斷。我需要在這里重點(diǎn)提醒的是我談?wù)摰难芯坎皇强纯磮?bào)紙、聽(tīng)聽(tīng)消息的那種茶余飯后的知識(shí)邂逅。一個(gè)合格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)擁有全面且深刻的研究與判斷。

Pimco不是不懂股票而是在他們認(rèn)為正確的時(shí)間選擇了債券。如今，Pimco不是再次開(kāi)始了股票團(tuán)隊(duì)的建立嗎？

對(duì)于一個(gè)合格的資產(chǎn)管理者而言，它對(duì)世界未來(lái)變化的判斷需要使用不同的工具，從而來(lái)實(shí)現(xiàn)收益。在全球化席卷世界后的今天，科技再次走入了領(lǐng)跑者的行列。資源和人口為霸主的年月又快過(guò)去了。

同時(shí)，美國(guó)自己也在經(jīng)歷著痛苦的轉(zhuǎn)型。在科技中也有落后和領(lǐng)先的區(qū)別。Yahoo的痛和谷歌的一路凱歌的對(duì)比，摩托羅拉和蘋(píng)果的對(duì)比，IBM和戴爾的對(duì)比，商業(yè)銀行和投資銀行的對(duì)比都在向我們展示一個(gè)變革年代中的正道滄桑。

在如今的美國(guó)，很多新老替代都在潛移默化的進(jìn)行中。股票市場(chǎng)再不是由于流動(dòng)性泛濫而節(jié)節(jié)升高的比傻之地?，F(xiàn)在的美國(guó)科技將再次領(lǐng)導(dǎo)和剝削全世界，那么這些公司的股票不值得投資嗎？Pimco作為一個(gè)管理債券出名的大機(jī)構(gòu)難道因?yàn)樽约涸?jīng)債券管理的輝煌而硬著頭皮放棄這捕捉全世界剩余價(jià)值的機(jī)會(huì)嗎？

但是，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理者們?yōu)槭裁催€是把守著自己熟悉的領(lǐng)地和方式止步不前呢？因?yàn)槲覀兊母?jìng)爭(zhēng)實(shí)在太小。就算是最精明的私募基金同樣非常缺乏勇敢創(chuàng)新和做強(qiáng)做大的勇氣。

絕大多數(shù)人在中國(guó)做生意都講究快和大而非強(qiáng)，這同樣可以解釋為什么中國(guó)資產(chǎn)管理者們總是把守著自己的那些玩意兒不向前走。因?yàn)楹芏嗳说哪X子里挖掘新技術(shù)太辛苦而且沒(méi)用，大家習(xí)慣性地依靠放大自己已經(jīng)擁有的一些資源來(lái)獲得生意。在這種情況下復(fù)制型放大就變成了唯一的發(fā)展模式。聽(tīng)起來(lái)非常讓人悲哀，我們改革開(kāi)放的目的不就是要打破這種既得利益的惰性束縛嗎？

我們必須從短視的市場(chǎng)趨勢(shì)和自我暫時(shí)優(yōu)勢(shì)的局限中擺脫出來(lái)，真實(shí)地面對(duì)自我的不足和這個(gè)發(fā)展速度驚人的中國(guó)資本市場(chǎng)。套一句俗話(huà)：無(wú)論你進(jìn)步與不進(jìn)步，市場(chǎng)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生就在這里。

作為發(fā)展中國(guó)家和市場(chǎng)中的一份子，我們面對(duì)的是一個(gè)既美麗又令人恐懼的新世界。這里存在著很多貌似美麗的機(jī)會(huì)和誘惑，但是同時(shí)在其周?chē)搽[藏著很多陷阱。

人脈，權(quán)勢(shì)，特殊關(guān)系等等這些腐朽的東西總是可以為有些人提供暴利。但是我們應(yīng)該同時(shí)看到獲取這些暴利的成本。不，我指的不是這些空虛的字眼，而是這個(gè)圈子里那些本來(lái)很有本事，很有能力可以成為未來(lái)之星，但是由于眼前暴利而放棄學(xué)習(xí)和鍛煉自己團(tuán)隊(duì)的“優(yōu)勢(shì)人群們”。

經(jīng)驗(yàn)是個(gè)好東西，因?yàn)樗梢詭椭覀兝斫庑聳|西，它可以讓我們少走彎路，更加有效地提高自己。但是一旦它開(kāi)始阻礙發(fā)展，那么它就只能代表腐朽。在中國(guó)的基金業(yè)內(nèi)固步自封的人很多，排斥外來(lái)文化的人很多，躲避挑戰(zhàn)和缺乏自信的人很多。

不要總是醉心于曾經(jīng)的輝煌，它很可能不會(huì)再重演，因?yàn)閲?guó)外的“野蠻人”就在窗邊。你難道沒(méi)有看到接踵而來(lái)的國(guó)外資產(chǎn)管理巨頭們嗎？更加可笑的一幕是中債登舉辦的會(huì)議里邀請(qǐng)了Pimco一類(lèi)的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者而委婉但歧視性地決絕了所有中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資公司。

哈哈哈，吾輩奈何！

（作者為北京凱世富樂(lè)投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)。）