當(dāng)過度杠桿化的金融衍生品交易引發(fā)金融危機，甚至引起經(jīng)濟衰退，中國金融衍生品交易風(fēng)險能否從系統(tǒng)上得以控制，正越來越得到監(jiān)管部門的重視。

　　12月23日，標(biāo)志著銀行間市場金融衍生品交易將結(jié)束“兩份主協(xié)議并存”狀態(tài)的新版主協(xié)議——《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議(2008版)》(征求意見稿)正式截止提交意見。

　　“金融危機之后，國內(nèi)對衍生品市場的發(fā)展方向提出了很多不同意見，本次主協(xié)議的修改討論和征詢意見，應(yīng)該表明了監(jiān)管層一個鮮明的態(tài)度——繼續(xù)推進我國場外金融衍生品市場的發(fā)展?！币晃唤鹑谘苌贩蓪＜覍Υ吮硎尽?/p>

　　統(tǒng)一主協(xié)議出爐

　　金融衍生品交易在中國盡管只是處于初步發(fā)展階段，但交易額增長非常迅速。2007年銀行間交易商協(xié)會頒布《NAFMII主協(xié)議》，適用于人民幣衍生交易。稍后，外匯管理局頒布了《CFETS主協(xié)議》，主要適用人民幣外幣之間的衍生產(chǎn)品交易。

　　但兩個主協(xié)議文本并存的局面不僅不利于盡快推動衍生品市場的發(fā)展，也帶來重復(fù)談判成本等問題，甚至給市場參與者從事金融衍生產(chǎn)品交易帶來法律風(fēng)險。

　　人民銀行行長專題辦公會決定關(guān)于合并《NAFMII主協(xié)議》和《CFETS主協(xié)議》，交易商協(xié)會組織成立了包括市場參與者及部分法律專家在內(nèi)的主協(xié)議合并工作小組。

　　“修改主協(xié)議主要是根據(jù)成員的需要和要求來推進”，一位協(xié)會人士表示，自八九月份成立以來，工作小組常常夜以繼日，一起開了十多次會議。”

　　12月10日，交易商協(xié)會公布《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議(2008版)》(征求意見稿)文本(簡稱《主協(xié)議(2008版)》)，并征求意見，截至日期為12月23日。并于12月17日和18日與中國人民銀行、外管局、最高法院相關(guān)人士和主要銀行市場成員進行研討。

　　“市場成員的意見在上周的討論中已經(jīng)充分表達，并沒有提出大的意見，現(xiàn)在主要是針對具體條款細(xì)節(jié)的意見?！?3日，一家中資銀行資金部門的法律人士表示。

　　“新版主協(xié)議的突出亮點之一，是統(tǒng)一適用于我國場外金融衍生品交易的一份主協(xié)議，可以有效地降低市場風(fēng)險，方便市場參與者管理金融衍生產(chǎn)品交易涉及的信用風(fēng)險和法律文本風(fēng)險?！币晃唤鹑谘苌贩裳芯咳耸糠Q，新版主協(xié)議將成為我國目前適用于本幣、本幣與外幣之間衍生產(chǎn)品交易的比較標(biāo)準(zhǔn)的范本。

　　“研討會給我們很明確的信息是，以后金融衍生品交易肯定是單一協(xié)議?！币晃粎⑴c研討會的衍生品交易員稱。

　　靠近國際文本

　　新版主協(xié)議既保留了NAFMII主協(xié)議的文本結(jié)構(gòu)，也吸收了CFETS主協(xié)議具體條款的優(yōu)點，還吸收了市場參與者在談判補充協(xié)議時通常都將納入的條款。

　　金融衍生品的法律專家指出，新版協(xié)議在提前終止、應(yīng)付利息計算方面更明確，并在凈額結(jié)算方法上有制度創(chuàng)新?！斑@也是在征詢意見中重點討論的部分，目前市場成員這部分持基本肯定態(tài)度。”北京一位參與討論的法律專家說。

　　作為吸取金融衍生品危機經(jīng)驗的主要表現(xiàn)，新版主協(xié)議充分考慮了境外機構(gòu)作為特定主體或履約保障提供者而被納入主協(xié)議條文之中的可能性。比如在一些交易中，外資行的國外母行可能作為特定主體或履約保障提供者，因此主協(xié)議也對海外機構(gòu)在破產(chǎn)時應(yīng)該如何處理等問題做了約定。

　　另外新版主協(xié)議還增加了計息、抵消、信息披露等市場參與者在談判補充協(xié)議時通常將加入的條款，“新的主協(xié)義還在文本上留下了足夠空間，允許交易雙方將其它類別的衍生產(chǎn)品交易約定納入本主協(xié)議的適用范圍?！鄙鲜龇扇耸勘硎?。

　　而作為主協(xié)議的組成部分，履約保障品文件也是一個很大的改動。由原來統(tǒng)一的履約保證品文件拆分為兩個，并做了很大的修改和補充?！鞍崖募s保障品文件分為標(biāo)準(zhǔn)條款(即通用的條款)和特別條款(即允許修改)部分，這些都是仿照國際文本的做法。很大不同是完善和細(xì)化，特別條款很多內(nèi)容體現(xiàn)了以人為本的原則?！绷硪晃环蓪＜冶硎?。

　　不過也有專家指出，文本也存在一些缺陷，比如在定義文件上顯得粗糙。

　　推出時機仍未定

　　從記者了解的銀行間市場成員反饋意見來看，新舊主協(xié)議之間的過度和新版主協(xié)議的簽署方式是他們關(guān)心的問題。

　　銀行間人士表示，由于原來兩個主協(xié)議不可能馬上失效，新的主協(xié)議簽訂還有個過程，如何過渡現(xiàn)在看來交易商協(xié)會還沒最后確定?！叭绻@次仍然采用多邊簽署方式，主協(xié)議多邊簽署后，即使沒有簽補充協(xié)議，就可能成為原來補充協(xié)議的替代。這就會產(chǎn)生交叉問題。”

　　而從公布的征集稿來看，還不能定論主協(xié)議會是雙邊簽署或是多邊簽署。有銀行的意見顯示，為了法律效益上雙方之間比較清楚，更希望是雙邊簽署方式。

　　銀行間人士還擔(dān)心，對于凈額結(jié)算，目前在中國法律上還不能得到依據(jù)，可能也會存在風(fēng)險。

　　盡管金融衍生品市場對新版主協(xié)議進行了充分的討論，不過交易商協(xié)會的相關(guān)人士表示，何時推出正式版本還要再看市場成員的意見反饋，市場希望修改到什么程度。

　　有市場人士表示，盡管有些意見希望能盡快推出新版主協(xié)議，“但這前提假設(shè)條件是它必須是最好的文本，不應(yīng)該出現(xiàn)一些漏洞。而在例如雷曼事件在國際上還沒有得到最好解決方案的時候，也許新版主協(xié)議可以稍微放慢腳步?！?/p>