在上周末的全球央行年會上，美聯(lián)儲主席伯南克再度暗示在必要時期會推出量化寬松政策（QE3）來刺激經(jīng)濟，這讓更多投資者相信新一輪寬松預(yù)期已為期不遠。而隨著利多效應(yīng)擴散，市場風(fēng)險偏好快速升溫推動了周一國內(nèi)多數(shù)商品聯(lián)袂走強，然而高漲的做多熱情并未給焦炭和螺紋鋼期貨帶來共振。受產(chǎn)業(yè)鏈弱勢因素制約，“煤—焦—鋼”價格集體陷入崩潰邊緣，即使需求步入“金九銀十”旺季，也難以挽救其脫離危局。

國內(nèi)鋼企生存環(huán)境愈加惡劣。引發(fā)此輪“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈品種集體走弱的根本原因在于終端用鋼需求萎縮，鋼企減產(chǎn)力度不足導(dǎo)致供需矛盾加劇。在庫存持續(xù)高企以及現(xiàn)金流日益短缺的背景下，鋼鐵價格首當(dāng)其沖陷入崩潰。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，國內(nèi)每噸鋼材價格較年初時平均下降了1000元，體現(xiàn)到中鋼協(xié)編制的國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)上則跌回了18年前的原點。由于銷售價格大幅走低，今年上半年國內(nèi)鋼企噸鋼利潤僅為6.8元，到了7月份更是下滑到了1.68元，對比2008年金融危機時期噸鋼利潤50元，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的生存現(xiàn)狀可謂相當(dāng)慘烈。據(jù)中鋼協(xié)抽樣調(diào)查顯示，截至8月中旬國內(nèi)鋼鐵行業(yè)虧損面已經(jīng)擴大至83%，而作為先行指標(biāo)的8月鋼鐵PMI指數(shù)也是環(huán)比回落4.6個百分點，下探至39.9%，創(chuàng)2008年12月份以來最低水平，預(yù)示未來國內(nèi)鋼市依然可能處于“冰川期”。

下游不景氣拖累上游跟跌。伴隨著下游行業(yè)持續(xù)低迷以及鋼企利潤大幅減少，上游焦煤價格相繼迎來“寒風(fēng)”。截至今年8月底，國內(nèi)焦炭價格倒退至5年前的水平，與2007年8月～9月相當(dāng)。由于議價能力偏弱以及鋼企采購力度削減等雙重因素制約，焦煤企業(yè)虧損程度逐漸加深。當(dāng)前國內(nèi)獨立焦化企業(yè)噸焦虧損額度普遍維持在100元～200元，而焦化行業(yè)回款周期較長引發(fā)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)頻頻告急，在急于出貨心態(tài)影響下，焦炭價格進一步陷入崩潰境地。

從煉焦煤行業(yè)來看，今年以來全球煤炭價格受美國頁巖氣革命沖擊較大。在新技術(shù)推廣成功以后，受到高效廉價的新能源替代，煤炭需求遭遇“滑鐵盧”。而國外煤企在失去美國市場的情況下，將剩余產(chǎn)能蜂擁出口至中國，導(dǎo)致國內(nèi)沿海港口煤炭庫存高企。加之今年中國經(jīng)濟增速下滑嚴重，火力發(fā)電需求減弱導(dǎo)致動力煤消費一落千丈，煤炭行業(yè)黃金十年正迎來拐點。在供應(yīng)壓力大增而需求前景不佳的背景下，煤炭價格也在步入崩潰邊緣。

弱勢因素不變，旺季預(yù)期勢必落空。隨著下游消費步入“金九銀十”旺季之后，身處困境的鋼企無不盼望借助需求回暖的機遇而扭轉(zhuǎn)虧損局面。盡管當(dāng)前國內(nèi)鋼市產(chǎn)能過剩嚴重，但誰都不想減產(chǎn)，似乎都想靠“同行減產(chǎn)、自己增產(chǎn)”來獲取市場份額。而在落后制度環(huán)境制約下，國有鋼鐵企業(yè)即使面臨虧損也不會輕易大幅減產(chǎn)，因為地方政府對產(chǎn)值、稅收的訴求只會有增無減，國內(nèi)鋼市已經(jīng)陷入了一個囚徒困境。

冰凍三尺并非一日之寒，若想扭轉(zhuǎn)“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈危局，唯有醫(yī)好“煤—焦—鋼”產(chǎn)能過剩的毛病，同時配合下游需求回暖的因素支撐。而最關(guān)鍵要根除這一歷史遺留問題，則勢必會觸動地方政府的“奶酪”。在市場無法尋求到更好解決途徑的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈弱勢因素將導(dǎo)致今年旺季行情恐將落空。