十一假期后，在現(xiàn)貨投機下降和金融屬性淡化的雙重壓力下，金銀價格將面臨獲利回吐和貨幣政策擾動憂慮的雙重調(diào)整風(fēng)險。然而，由于全球貨幣普遍性寬松，滯脹風(fēng)險攀升以及金銀對沖世界貨幣(美元)的需求將在年底出現(xiàn)，可以認為金銀目前的調(diào)整屬于上漲過程的中場休息。

就業(yè)數(shù)據(jù)擾動投資者情緒

十一期間公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)揭示美國經(jīng)濟可能率先企穩(wěn)，這使得市場擔(dān)憂美聯(lián)儲QE3的持續(xù)期限會不會縮短。按照美聯(lián)儲QE3設(shè)定，其持續(xù)期限沒有明確的限制，主要是參考經(jīng)濟復(fù)蘇狀況，特別是就業(yè)市場情況而定。9月份美國失業(yè)率從8月的8.1%下降至7.8%，為2009年1月以來的最低點，由此市場開始擔(dān)憂政策提前結(jié)束而對金銀獲利了結(jié)。

盡管良好的就業(yè)數(shù)據(jù)不太可能會促使美聯(lián)儲停止當前的債券購買計劃，但考慮到包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的一系列美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)都較為良好，美國經(jīng)濟很可能最終將實現(xiàn)更穩(wěn)定的復(fù)蘇。資金紛紛撤離美元，轉(zhuǎn)投能帶來更高潛在收益的幣種。

現(xiàn)貨投機買盤降溫在即

十一之前一個月及長假期間，婚嫁高峰期和傳統(tǒng)的節(jié)日送禮助推金飾和銀飾市場投機急劇升溫，周大生等黃金專賣店銷售火爆，金飾品價格也一路攀升，老鳳祥、老廟黃金等金店金飾價格從8月初的408元/克上調(diào)到415元/克、420元/克、425元/克，銀飾品價格也水漲船高。

然而，隨著假期過去，現(xiàn)貨金市買盤將有所降溫。隨著金價和銀價不斷攀升，再加上國內(nèi)通脹還沒有明顯啟動，高價格在一定程度上也引發(fā)畏高心理，抑制投資需求進一步增加，金飾和銀飾旺盛的投機和投資采購行為由此可能出現(xiàn)降溫。而投資需求回升要等到年底春節(jié)假期來臨之際，那時候現(xiàn)貨買盤再度旺盛。

基金青睞黃金甚于白銀

觀察金銀ETF持倉發(fā)現(xiàn)，基金青睞黃金甚于白銀。數(shù)據(jù)顯示，截至10月5日，全球最大的黃金ETF——美國SPDR Gold Trust基金公司黃金持有量升至歷史最高記錄，達到1333.44噸；而全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust公司的白銀持有量從9月27日的年內(nèi)最高記錄10046.12噸降至10月5日的9920.18噸。

而CTFC公布的持倉數(shù)據(jù)雖顯示COMEX黃金總持倉略有下降，但基金持有黃金凈多持倉卻逐步攀升，截至10月2日當周，基金持有黃金多頭頭寸增至23.9萬手，而持有空頭頭寸降至3.1萬手，從而基金持有黃金凈多頭寸增持2011年8月9日以來最高水平，即20.8萬手。與此同時，COMEX白銀的總持倉量也在攀升，基金持有白銀凈多持倉達到3.8萬手，為2011年3月11日以來最高記錄。不過，我們發(fā)現(xiàn)，白銀的商業(yè)凈空持倉也在同步攀升，截至10月2日升至5.8萬手，創(chuàng)下2011年3月1日以來最高凈空記錄，暗示現(xiàn)貨商大舉增加拋盤力度。

對沖美元貶值風(fēng)險

貴金屬作為歷史上的貨幣，在布雷頓森林體系崩潰后，逐漸淡化了貨幣屬性。然而，在美元一家獨大的情況下，貴金屬依舊是美元大幅貶值風(fēng)險的最后避風(fēng)港。美國財政懸崖風(fēng)險則將成為金銀對沖美元貶值風(fēng)險的導(dǎo)火線。2013年隨著布什總統(tǒng)時期實施的減稅優(yōu)惠政策到期，美國稅收將增加5360億美元，90%的美國家庭財政將因此受到?jīng)_擊，他們的稅后收入將大幅減少。如果美國國會在12月底之前不采取有效措施防止財政懸崖問題的發(fā)生，被削減的財政支出以及提高的稅收將達到6000億美元。美國家庭的平均聯(lián)邦稅率也將增加5%至24.3%。稅收的增加以及1000億美元的自動削減開支將打擊美國家庭消費，并有可能在2013年將美國經(jīng)濟拖入另一個衰退期，到時候美元將再度大幅貶值，風(fēng)險資產(chǎn)也伴隨“同跌”，金銀將成為資金避險的最后港灣。