螺紋鋼1305合約上周五出現(xiàn)大幅下跌。從12月份螺紋鋼反彈走勢來看，金融屬性占據(jù)了主導地位，螺紋鋼與上證指數(shù)同步性高達90%以上，漲跌幅也極為相似，主要是基于對春節(jié)過后基建投資的良好預期?，F(xiàn)貨市場的跟進乏力同樣也是期價調整的導火索。我們認為，螺紋鋼反彈的主導因素并未改變，但近期的調整不可避免，預計回調第一目標位在5周均線，下方3850元/噸有較強支撐。

進口礦價帶動螺紋鋼步入調整期

12月份至今，鐵礦石市場在本輪鋼市上漲行情中扮演著重要的領頭羊角色。新年伊始，62%澳礦重見150美元/噸，新交所鐵礦石掉期價也達到了150美元之上，較9月初最低時漲幅達到了75%。12月份至今，進口礦漲幅就達到了30%，遠超過螺紋鋼15%的上漲幅度，更是遠遠強于螺紋鋼現(xiàn)貨市場5%的表現(xiàn)。

我們認為，礦價的瘋狂上漲很大程度上是源于貿(mào)易商和鋼廠的心理層面發(fā)生了改變，并非實質性的需求好轉。12月份，我國進口礦數(shù)量達到了7094萬噸，創(chuàng)出了單月進口的歷史最高水平，同期進口礦港口庫存也從11月末的8066萬噸降至全年最低水平的7314萬噸。與進口礦需求旺盛形成鮮明對比的是粗鋼產(chǎn)量的減少，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，12月份粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)出逐旬遞減的態(tài)勢，12月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為190.07萬噸，低于上旬的194.5萬噸和中旬的191.09萬噸。

在需求淡季、礦價暴漲的情況下，鋼材現(xiàn)貨市場漲勢乏力，遠低于礦價的上行力度，鋼廠難以將成本有效轉嫁出去，倒逼自行采取減產(chǎn)措施。鋼廠的這一舉措緩解了近期自身的困境，使得進口礦價不得不在持續(xù)拉漲后進入調整期，從進口礦港口庫存停止單邊下行的變化也可以得到印證。因此，我們認為，進口礦價與螺紋鋼近期都將出現(xiàn)一定的調整，但基于對后期鋼材市場的良好預期，調整幅度有限。

需求預期向好制約鋼價回調幅度

盡管在原材料價格和螺紋鋼期價的先行帶動下，鋼材現(xiàn)貨市場出現(xiàn)了持續(xù)好轉，但螺紋鋼現(xiàn)貨價格上行卻顯得十分乏力。螺紋鋼社會庫存量連續(xù)7周回升卻并未有效帶動現(xiàn)貨價格上漲也反映出傳統(tǒng)需求淡季，工地采購難有改觀，部分貿(mào)易商采取囤貨待漲的策略，市場信心并不穩(wěn)定。春節(jié)前，受雨雪天氣影響，下游需求無法有效啟動，鋼材現(xiàn)貨市場難有好的表現(xiàn)，但基于節(jié)后的需求預期，鋼價回調空間將有限。

近日，中國國土資源部部長徐紹史表示，2013年要堅持房地產(chǎn)用地調控政策不動搖，根據(jù)房地產(chǎn)市場形勢，普通商品住房用地供應要確保不低于過去5年年均實際供應，保持土地市場平穩(wěn)運行，同時加強對閑置土地和各類違規(guī)違約用地行為的查處，促進已供土地開發(fā)利用。我們認為，房地產(chǎn)行業(yè)最艱難的時期已經(jīng)度過，隨著全國商品房銷售面積和金額先行回暖，后期開發(fā)投資增速也會企穩(wěn)回升，住房用地的有效保障都會使整個行業(yè)的狀況好于2012年。

此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，十五大、十六大、十七大之后的一年，政府都會加大固定資產(chǎn)投資的力度，因此我們對2013年的固定資產(chǎn)投資持樂觀的態(tài)度，對于鋼材的需求也會起到積極的促進作用。