近期白銀價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)出弱勢(shì)，上周國(guó)際銀價(jià)連續(xù)第四周收陰，價(jià)格弱勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)白銀期貨主力合約價(jià)格也在6000元/千克附近振蕩，這主要是受到美元指數(shù)壓制和實(shí)物需求低迷的影響。

美元指數(shù)再成壓制

進(jìn)入2013年以來，白銀和美元指數(shù)的走勢(shì)相關(guān)度比較凌亂，一度呈現(xiàn)出同漲同跌的局面。這樣的狀況在近期得到了改變，美元指數(shù)和白銀價(jià)格的負(fù)相關(guān)性持續(xù)提升，二者的“蹺蹺板作用”重新開始顯現(xiàn)。美元指數(shù)在整個(gè)2月份上漲了3.44%，位列所有資產(chǎn)中上漲幅度第一名，進(jìn)入3月以來也依然保持著強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭，這和美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇以及非美貨幣表現(xiàn)弱勢(shì)有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)維持的低利率貨幣環(huán)境繼續(xù)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，家庭的負(fù)債率得以下降，目前住房債務(wù)償付占可支配個(gè)人收入比率已經(jīng)從2007年的峰值直線下降至2012年第四季度的10.4%，以此帶來的財(cái)富效應(yīng)和收入提升有效提振居民消費(fèi)。最新數(shù)據(jù)顯示，1月消費(fèi)者開支環(huán)比增0.2%。由于消費(fèi)占據(jù)了美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的70%以上，這樣的良性循環(huán)過程繼續(xù)下去的話，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望得以持續(xù)回暖，繼續(xù)支撐美元指數(shù)的上行。而同時(shí)，非美貨幣表現(xiàn)疲軟，意大利的選舉動(dòng)蕩體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)歐洲的擔(dān)憂情緒依然未減，而英格蘭銀行可能加碼債券購買計(jì)劃也令英鎊承壓，這些都將推動(dòng)美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，白銀價(jià)格也因此承壓。

工業(yè)消費(fèi)啟動(dòng)較慢

白銀實(shí)物消費(fèi)主要來自工業(yè)制造領(lǐng)域、攝影業(yè)、珠寶首飾、銀器和鑄幣印章，其中工業(yè)制造領(lǐng)域的需求占據(jù)了60%以上，在國(guó)內(nèi)則以銀焊條、電觸頭及銀粉加工企業(yè)為主。目前，從這些企業(yè)的調(diào)研了解到，下游企業(yè)的生產(chǎn)訂單有逐步回暖跡象，但是整體上依然處于去庫存狀態(tài)中，企業(yè)不會(huì)盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，而且銀價(jià)的低迷也令企業(yè)補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)，更多是根據(jù)訂單需求采取現(xiàn)拿現(xiàn)用的策略。這樣的狀態(tài)從匯豐銀行公布的中國(guó)2月份制造業(yè)PMI也可以反映出來，這一數(shù)據(jù)自1月份的終值52.3跌至50.4，為4個(gè)月低點(diǎn)，同為4個(gè)月來新低。這從另一個(gè)側(cè)面也說明了，目前中國(guó)正處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)狀況依然存在波折和反復(fù)。全球的制造業(yè)狀況也不見好轉(zhuǎn)，從已經(jīng)公布的2月的制造業(yè)數(shù)據(jù)看來，用銀大國(guó)日本的制造業(yè)PMI依然處于萎縮狀況中。歐元區(qū)僅德國(guó)一家保持在50以上。摩根大通公布的全球2月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8，僅略高于榮枯分界線。下游工業(yè)需求不旺也令白銀缺乏上攻動(dòng)能。

季節(jié)性買興缺失

從歷史價(jià)格走勢(shì)情況看來，白銀價(jià)格在3月整體表現(xiàn)平平。2004—2012年的9年間，有4年價(jià)格出現(xiàn)上漲，5年出現(xiàn)了下跌，但在今年2月，白銀價(jià)格以9.3%的跌幅創(chuàng)出了9年以來在2月份的最大跌幅，打破了2月價(jià)格上漲的傳統(tǒng)，這本身就體現(xiàn)了白銀價(jià)格的弱勢(shì)。3月開始，金銀珠寶實(shí)物需求進(jìn)入淡季，實(shí)物需求買興將進(jìn)一步弱化。

綜上所述，美元指數(shù)大幅上行對(duì)白銀構(gòu)成“蹺蹺板效應(yīng)”，同時(shí)白銀的工業(yè)需求和首飾需求均表現(xiàn)疲軟，短期內(nèi)白銀仍將保持弱勢(shì)。